【民生证券】元力股份（300174）-2024年年报及2025年一季报点评：业绩符合预期，活性炭业务产销两旺-250427（3页）.pdf

1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 元力股份（300174.SZ）2024 年年报及 2025 年一季报点评 业绩符合预期，活性炭业务产销两旺 2025 年 04 月 27 日 事件。2025 年 4 月 25 日，公司发布 2024 年年报。24 年全年公司实现营收 18.83 亿元，同比-6.57%；实现归母净利润 2.84 亿元，同比+19.95%；扣非后归母净利润 2.55 亿元，同比+7.64%。25 年一季度实现营收 4.34 亿元，同比-7.14%；实现归母净利润 0.47 亿元，同比-39.66%；扣非后归母净利润 0.46 亿元，同比

2、-1.14%。Q4 业绩拆分。营收和净利：公司 2024Q4 营收 4.87 亿元,同比-9.45%，环比+17.96%；归母净利润为 0.73 亿元，同比+18.28%，环比+12.95%；扣非后归母净利润为 0.74 亿元，同比+17.67%，环比+16.08%。毛利率：2024Q4 毛利率为 24.45%，同比+1.93pcts，环比-4.76pcts。净利率：2024Q4 净利率为15.24%，同比+2.20pcts，环比-0.50pcts。费用率：公司 2024Q4 期间费用率为 8.83%，同比-1.23pcts，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为 2.46%、4.11%、4.

3、11%、-1.85%，同比变动+0.42pct、-2.22pcts、+0.38pct 和+0.20pct。活性炭产销规模扩大，龙头地位稳固。公司是国内规模最大、综合实力最强的木质活性炭生产企业，目前在福建南平、莆田、江西玉山、内蒙古满洲里、辽宁盘锦、上海拥有 7 大生产经营基地，辐射半径覆盖国内最重要的林产区、木材加工区以及销售市场，龙头地位稳固。24 年，公司活性炭产量达到 147927 吨，同比增长 18.02%；销量达到 150200 吨，同比增长 17.86%；对应业务收入实现 14.15 亿元，同比增长 12.84%，业务发展势头良好。产能方面，公司 25 年Q1 建成投产 0.25

4、 万吨颗粒炭产线，新型活性炭产能稳步释放。硅酸钠盈利能力提升，产业链协同效应明显。硅酸钠方面，24 年，公司硅酸钠产量 199183 吨，同比减少 40.70%；销量 197816 吨，同比减少 42.47%；对应业务收入实现 3.22 亿元，同比减少 46.66%；实现毛利率 17.94%，同比变动 7.56pcts。硅胶方面，24 年，公司硅胶产量 27793 吨，同比增长 10.90%；销量 28090 吨，同比增长 10.62%；对应业务收入实现 1.40 亿元，同比减少2.89%。此外，公司通过在南平工业园区建设林产化工循环产业园，打通活性炭、硅酸钠、硅胶业务之间的连接，形成完整的产

5、业链条并实现循环运行：利用生产活性炭过程中产生的大量生物质热能，串联起各业务板块；硅酸钠业务向下游应用延展从事硅胶生产，生产环节趋于完整。投资建议：我们预计公司 2025-2027 年营收分别为 21.59、24.90、28.83 亿元，对应增速分别为 14.7%、15.3%、15.8%；归母净利润分别为 2.90、3.44、4.11 亿元，对应增速分别为 1.8%、18.7%、19.6%，以 4 月 25 日收盘价为基 准，对应 2025-2027 年 PE 为 19X、16X、13X，考虑到公司产能投放进程加快，新型储能材料产业化进程快，盈利优势明显，维持“推荐”评级。风险提示：原材料价格

6、大幅上涨，下游需求不及预期，产能扩张不及预期。盈利预测与财务指标 项目/年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元）1,883 2,159 2,490 2,883 增长率（%）-6.6 14.7 15.3 15.8 归属母公司股东净利润（百万元）284 290 344 411 增长率（%）19.9 1.8 18.7 19.6 每股收益（元）0.78 0.79 0.94 1.13 PE 19 19 16 13 PB 1.6 1.5 1.4 1.3 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2025 年 4 月 25 日收盘价）推荐 维持评级 当前价格：14