【华安证券】牧原股份（002714）-2025Q1盈利近45亿元，3月成本已降至12.5元-250427（4页）.pdf

1、敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告Table_Title2025Q1 盈利近 45 亿元，3 月成本已降至 12.5 元Table_StockNameRptType牧原股份（牧原股份（002714）公司点评Table_Rank投资评级：买入（维持）投资评级：买入（维持）报告日期：2025-04-27主要观点：主要观点：Table_Summary 2025Q1 归母净利润归母净利润 44.91 亿元，同比扭亏为盈亿元，同比扭亏为盈公司公布 2025 年一季报：Q1 实现收入 360.6 亿元，同比增长 37.3%；实现归母净利润 44.91 亿元，扣非后归母净利润 45.09 亿元，均同

2、比扭亏为盈，经营活动产生的现金流量净额 75.06 亿元，同比增长 48.1%。2025 年出栏目标有望顺利完成，年出栏目标有望顺利完成，3 月养殖完全成本已降至月养殖完全成本已降至 12.5 元元2024 年，公司生猪出栏量 7160.2 万头，同比增长 12.2%。按照公司规划，2025 年计划出栏商品猪 7,200 万头-7,800 万头，计划出栏仔猪 800万头-1,200 万头。2025Q1 公司出栏生猪2265.8 万头，同比增长 41.5%，其中，商品猪、仔猪、种猪出栏量 1839.5 万头、414.9 万头、11.3 万头，同比分别增长 20%、595%、6%，2025Q1 公

3、司商品猪出栏量、仔猪出栏量已分别完成全年任务 23.6%-31.5%、34.6%-51.9%。2025 年3 月末，公司能繁母猪存栏 348.5 万头，较年初小幅下降 2.7 万头。2025 年初至今，公司生猪养殖完全成本逐月下降，3 月已降至 12.5 元/公斤；在成本分布上，目前公司优秀场线能够将养殖成本控制在 11 元/公斤以内，3 月养殖成本低于 12 元/公斤的场线出栏占比约 1/3。后续公司将会持续推动优秀场线管理经验在内部的推广、复制，改善落后场线的经营业绩，通过做好内部管理带动整体成本下降。2025Q1 生猪屠宰量同比大增生猪屠宰量同比大增 81%，屠宰肉食业务微亏屠宰肉食业务

4、微亏2025Q1 公司生猪屠宰量 532 万头，同比增长 81%，屠宰肉食业务微亏。随着公司在渠道开拓的不断发力，产能利用率从 2024Q1 的 40%大幅提升至 2025Q1 的 73%，但由于公司客户结构、产品结构仍需优化，当前分割品占比较低，并且存在部分产能利用率较低的厂区仍处于亏损状态，对整体盈利能力造成影响。公司将持续开拓市场，加强渠道建设，进一步提升整体产能利用率，并通过客户结构改善、产品品质和品类升级等工作，提升分割品占比，加强盈利能力。投资建议投资建议我们预计 2025-2027 年公司生猪出栏量分别为 9,050 万头、9,590 万头、10,049 万头，同比分别增长 26

5、.4%、6.0%、4.8%；商品猪出栏量分别为 7,800 万头、8,100 万头、8,343 万头，同比分别增长 19.1%、3.8%、3.0%；仔猪出栏量分别为 1,200 万头、1,440 万头、1,656 万头，同比分别增长 112.1%、20%、15%；主营业务收入分别为 1506.58 亿元、1515.17 亿元、1583.97 亿元，归母净利分别为 224.59 亿元、200.68亿元、228.26 亿元，同比分别增长 25.6%、-10.6%、13.7%。公司作为我国最大的生猪养殖企业，成本在所有上市猪企中最低，随着生猪屠宰业务的产能利用率大幅提升，屠宰肉食业务盈利能力逐步改善

6、，我们维持公司“买入”评级不变。风险提示风险提示生猪疫情失控；猪价下跌幅度超预期。Table_ProfitTable_BaseData收盘价（元）40.03近 12 个月最高/最低（元）49.72/34.29总股本（百万股）5,463流通股本（百万股）3,811流通股比例（%）69.76总市值（亿元）2,187流通市值（亿元）1,525Table_Chart公司价格与沪深公司价格与沪深 300 走势比较走势比较Table_Author分析师：王莺分析师：王莺执业证书号：S0010520070003邮箱：Table_CompanyReport相关报告相关报告1.牧原股份（002714）年报点评：