【国盛证券】华阳股份（600348）-提质降本成效显著，创新、成长的华阳未来可期-250427（3页）.pdf

1、证券研究报告|季报点评 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 华阳股份（华阳股份（600348.SH）提质降本成效显著，创新、成长的华阳未来可期提质降本成效显著，创新、成长的华阳未来可期 公司发布公司发布 2024年及年及 2025年一季度业绩公告。年一季度业绩公告。公司2024 年实现营业收入250.60亿元，同比-12.13%；归母净利润 22.25 亿元，同比-57.05%；2025Q1 归母净利润 5.97 亿元，同比-31.18%，环比+47.10%，略超预期。24 年受安监影响煤炭产销下滑，年受安监影响煤炭产销下滑，25Q1 产销恢复性增长，吨

2、煤成本大幅下降以对产销恢复性增长，吨煤成本大幅下降以对冲售价下行压力。冲售价下行压力。产销方面，2024 年原煤产量 3837 万吨，同比-16.4%，原煤销量 3554 万吨，同比-13.3%；25Q1 原煤产量 994 万吨，同比+16.9%，环比+3.2%，商品煤销量 875 万吨，同比+5.7%，环比-2.3%。值得注意的是，公司保供电煤公司保供电煤兑现率位居山西省属上市公司保供企业之首。兑现率位居山西省属上市公司保供企业之首。利价方面，2024 年吨煤售价 567 元/吨，同比-6.4%，吨煤成本 339 元/吨，同比+14.7%，吨煤毛利 228 元/吨，同比-26.5%。25Q1

3、 吨煤售价 512 元/吨，同比-13.1%（同期港现现同同比-19.3%），环比-11.0%；吨煤成本吨煤成本 292元元/吨，同比吨，同比-19.1%，环比，环比-11.8%；吨煤毛利 219 元/吨，同比-3.4%，环比-10.1%。且公司在 25 年主要工作目标中强调“未来要全面提升煤炭产业发展质效，通过全面降本增效、全方位提升煤质管控、最大限度提高煤炭综通过全面降本增效、全方位提升煤质管控、最大限度提高煤炭综合售价合售价，提升经营效率和盈利能力，不断提升公司内在质量”。积极参与矿权竞拍，资源接续持续布局。积极参与矿权竞拍，资源接续持续布局。2024 年 8 月公司发布关于参与探矿权竞

4、拍及其结果的公告，公司于 2024 年 8 月 22 日以人民币 68 亿元竞得山西省寿阳县于家庄区块煤炭探矿权，其煤炭资源量 6.3 亿吨，于家庄区块煤炭资源紧邻阳泉市，毗邻公司控股子公司阳煤集团寿阳景福煤业有限公司。此次成功竞得该宗煤炭资源探矿权，将进一步增加公司的煤炭资源储备量，提升公司的核心竞争力。七元启动联合试运转，泊里投产在即。七元启动联合试运转，泊里投产在即。2024 年 12 月，七元煤矿（500 万吨/年）启动联合试运转，完成了由建到采的历史性转变。此外，平舒纳入 500 万吨/年生产矿井序列，榆树坡取得 500 万吨/年安全生产许可证。未来，公司将加快重点项目建设，有序推进

5、泊里（有序推进泊里（500 万吨万吨/年）项目建设，统筹推进于家庄项目探转采手年）项目建设，统筹推进于家庄项目探转采手续办理续办理，确保项目早开工、早建成、早见效。转型高质量发展取得新成效。转型高质量发展取得新成效。公司除狠抓煤炭主业外，深耕新能源新材料板块，提升发展质效，“创新华阳”建设取得新突破。高质量构建钠电化学储能全产业链，华钠芯能钠离子电池和 Pack 电池日产量、直通合格率稳步提升，成功推出华阳原创、全国首创钠离子煤矿应急电源；高性能碳纤维项目按计划有序推进；高效光伏组件产能利用率创历史新高。投资建议。投资建议。2024 年公司拟分配现金红利 11.15 亿元，分红比例达 50.1

6、1%，以 4月 25 日收盘价计算股息率为 4.70%。考虑到煤价中枢下移，我们下调业绩预期，我们预计公司 2025 年2027 年归母净利分别为 21 亿元、25 亿元、30 亿元，对应 PE 为 11.2X、9.4X、7.9X，维持“买入”评级。风险提示：风险提示：煤炭需求不及预期，在建矿井投产不及预期，煤价坍塌式下跌。买入买入（维持维持）股票信息股票信息 行业 煤炭开采 前次评级 买入 04 月 25 日收盘价（元）6.57 总市值（百万元）23,701.28 总股本（百万股）3,607.50 其中自由流通股（%）100.00 30 日日均成交量（百万股）39.79 股价走势股价走势 作