【民生证券】中煤能源（601898）-2025年一季报点评：降本增效深挖潜能，大股东增持彰显信心-250426（3页）.pdf

1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 中煤能源（601898.SH）2025 年一季报点评 降本增效深挖潜能，大股东增持彰显信心 2025 年 04 月 26 日 事件：2025 年 4 月 25 日，公司发布了 2025 年第一季度报告。2025 年第一季度，公司实现营业收入 383.9 亿元，同比下降 15.4%；归母净利润为 39.8亿元，同比下降 20.0%；扣非归母净利润为 39.4 亿元，同比下降 19.4%。25Q1 自产煤量增价减。1）产销量：25Q1，公司商品煤产量为 3335 万吨，同比+1.9%，自产商品煤销量为 3268 万吨，同

2、比+1.1%，其中，动力煤/炼焦煤销量分别为 3002/266 万吨，同比+1.4%/-1.5%。2）价格和成本：25Q1，公司自产商品煤综合价格为 492 元/吨，同比-17.7%，其中，动力煤/炼焦煤价格分别为 454/922 元/吨，同比-11.7%/-39.1%；自产商品煤成本为 269.8 元/吨，同比-7.3%，其中，单位材料成本、维修支出、其他成本下滑幅度较大，同比分别-11.8%、-26.0%、-49.1%，单位运输及港杂费、外包矿务工程费同比上升，增幅分别为+5.2%、+10.5%。3）盈利能力：25Q1，公司自产商品煤毛利为 222.3元/吨，同比-27.5%；自产煤毛利率

3、为 45.2%，同比-6.1pct。25Q1 聚烯烃和甲醇盈利能力显著提升。25Q1，公司聚烯烃/尿素/甲醇/硝铵产量为 37.8/52.8/51.4/13.9 万吨，同比-3.6%/+11.2%/+24.8%/+6.9%；价格分别为 6876/1702/1794/1861 元/吨，同比+0.4%/-23.9%/+7.1%/-17.3%；单位成本为5775/1342/1414/1475元/吨，同比-2.1%/-14.0%/-18.8%/-2.6%；吨毛利分别为 1101/360/380/386 元/吨，同比+16.0%/-46.7%/转盈/-47.6%。其中，聚烯烃和甲醇价格稳中有涨，同时在成

4、本下降的驱动下，盈利能力显著提升，两者 25Q1 实现毛利率分别为 16.0%/21.2%，同比+2.2/+25.1pct。大股东计划增持 50008000 万元，彰显对公司发展的信心。2025 年 4 月8 日，公司公告，控股股东中煤集团计划 12 个月内通过上交所采用集中竞价、大宗交易等方式增持公司 A 股股份，增持总金额不低于 5000 万元、不高于 8000万元，且增持数量不超过公司总股本的 2%。4 月 9 日，中煤集团通过上交所以集中竞价方式首次增持公司 A 股股份 60.59 万股，占公司总股本比例约为0.005%，增持金额为 600 万元。投资建议：公司煤炭主业具备内部和外部的

5、延展性，叠加高长协特点保障盈利稳步提升；且煤化一体的协同模式有助于提高估值。我们预计 20252027 年公司将实现归母净利润 162.22/172.10/181.64 亿元，对应 EPS 分别为1.22/1.30/1.37 元/股，对应 2025 年 4 月 25 日收盘价的 PE 分别为 9/8/8 倍，维持“推荐”评级。风险提示：煤炭、煤化工产品价格大幅下滑；煤矿投产进度不及预期；计提大额减值。盈利预测与财务指标 项目/年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元）189,399 164,457 169,608 175,259 增长率（%）-1.9-13.2 3

6、.1 3.3 归属母公司股东净利润（百万元）19,323 16,222 17,210 18,164 增长率（%）-1.1-16.0 6.1 5.5 每股收益（元）1.46 1.22 1.30 1.37 PE 7 9 8 8 PB 0.9 0.9 0.8 0.7 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2025 年 4 月 25 日收盘价）推荐 维持评级 当前价格：10.44 元 分析师 周泰 执业证书：S0100521110009 邮箱： 分析师 李航 执业证书：S0100521110011 邮箱： 分析师 王姗姗 执业证书：S0100524070004 邮箱：wangshans