【东吴证券】宝立食品（603170）-2024年报及2025年一季报点评：空刻调整成功，B端稳健性凸显-250427（3页）.pdf

1、证券研究报告公司点评报告调味发酵品 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/3 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 宝立食品（603170）2024 年报及年报及 2025 年一季报点评：年一季报点评：空刻调整空刻调整成功，成功，B 端稳健性凸显端稳健性凸显 2025 年年 04 月月 27 日日 证券分析师证券分析师 苏铖苏铖 执业证书：S0600524120010 证券分析师证券分析师 李茵琦李茵琦 执业证书：S0600524110002 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)13.52 一年最低/最高价 10.41/17.45 市净率(倍)3.77 流通

2、A股市值(百万元)2,147.11 总市值(百万元)5,408.14 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)3.58 资产负债率(%,LF)22.75 总股本(百万股)400.01 流通 A 股(百万股)158.81 相关研究相关研究 宝立食品(603170)：2024 半年报业绩点评：B 端稳健增长，空刻收入显著改善 2024-09-02 宝立食品(603170)：2023 年报&2024 一季报点评：B 端 Q1 延续亮眼表现，C 端静待改善 2024-04-30 买入（维持）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营

3、业总收入（百万元）2,369 2,651 2,973 3,319 3,650 同比（%）16.31 11.91 12.13 11.63 10.00 归母净利润（百万元）301.04 233.24 269.31 311.01 348.21 同比（%）39.78(22.52)15.47 15.48 11.96 EPS-最新摊薄（元/股）0.75 0.58 0.67 0.78 0.87 P/E（现价&最新摊薄）17.97 23.19 20.08 17.39 15.53 Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 事件：事件：2024 年公司实现营收 26.5 亿元，同比+11.

4、9%；归母净利润 2.3 亿元，同比-22.5%。2024Q4 实现营收 7.2 亿元，同比+18.2%；归母净利润0.6 亿元，同比-0.5%。2025Q1 实现营收 6.7 亿元，同比+7.2%；归母净利润 0.6 亿元，同比-4.2%。空刻调整成功，空刻调整成功，B 端保持稳健增长端保持稳健增长。2024 年公司复合调味料/轻烹解决方 案/饮 品 甜 点 配 料 分 别 实 现 营 收 13.0/11.3/1.5 亿 元，同 比+13.2%/10.4%/3.0%。直销/非直销分别实现营收 21.4/4.3 亿元，同比+12.4%/+6.6%。拆分 BC 端来看，空刻实现营收 9.2 亿元

5、，同比+6.0%，走出调整期实现营收正增；剔除空刻，预计 B 端业务实现营收 17.3 亿元，同比+15.3%，依旧保持稳健增长，其中百胜实现营收 3.8 亿元，同比略下降 4.6%。不考虑非经影响，不考虑非经影响，2024 年盈利能力年盈利能力相对相对稳定稳定。2024Q4/2024/2025Q1 公司实现毛利率 35.5%/32.8%/32.6%，同比+4.6/-0.3/+0.6pct。2024 年全年毛利率、费用率都相对稳定。2025Q1 销售/管理费用率同比-0.5/-0.2pct。24Q4/2024/25Q1公司实现销售净利率9.9%/10.1%/10.1%，同比-1.0/-3.1/

6、-0.7pct。实现扣非归母净利率 7.8%/8.1%/8.6%，同比+1.5/-1.2/+0.2pct。扣非与非扣非利润增速的差异主要是 2023 年非流动性资产处置有约8600 万元贡献。盈利预测与投资评级：盈利预测与投资评级：考虑到下游需求仍疲软，行业竞争仍在持续，我们略下调 2025-2026 年盈利预测，新增 2027 年盈利预测，预计 2025-2027 年公司归母净利润分别为 2.7/3.1/3.5 亿元（此前 2025-2026 年盈利预测为 2.8/3.2 亿元），同比+15%/+15%/+12%，对应 PE 为 20/17/16X。公司经营能力稳健，维持“买入”评级。风险提