【开源证券】海信视像（600060）-公司信息更新报告：2025Q1盈利延续改善趋势，关注旺季和新品催化营收/盈利增速向上-250426（4页）.pdf

1、家用电器家用电器/黑色家电黑色家电 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/4 海信视像海信视像（600060.SH）2025 年 04 月 26 日 投资评级：投资评级：买入买入（维持维持）日期 2025/4/25 当前股价(元)23.30 一年最高最低(元)29.24/14.28 总市值(亿元)304.06 流通市值(亿元)301.76 总股本(亿股)13.05 流通股本(亿股)12.95 近 3 个月换手率(%)65.52 股价走势图股价走势图 数据来源：聚源 业绩接近预告上限，继续看好 2025年盈利修复弹性以及长期海外营收增长公司信息更新报告-2025.4.1 2024Q4 业绩

2、超预期，以旧换新政策驱动+成本压力趋缓下继续看好盈利修复弹性公司信息更新报告-2025.1.22 2024Q3 境外持续增长，产品结构升级趋势延续公司信息更新报告-2024.11.1 2025Q1 盈利延续改善趋势盈利延续改善趋势，关注旺季和新品催化营关注旺季和新品催化营收收/盈利增速向上盈利增速向上 公司信息更新报告公司信息更新报告 吕明（分析师）吕明（分析师）周嘉乐（分析师）周嘉乐（分析师）林文隆（分析师）林文隆（分析师） 证书编号：S0790520030002 证书编号：S0790522030002 证书编号：S0790524070004 2025Q1 盈利持续改善盈利持续改善，关注旺季

3、催化营收关注旺季催化营收/盈利增速向上，盈利增速向上，维持“买入”评级维持“买入”评级 2025Q1 公司营收 133.75 亿元（同比+5.31%，下同），归母净利润 5.54 亿元（+18.61%），扣非归母净利润 4.52 亿元（+19.52%）。受益于以旧换新政策拉动中高端产品增长，2025Q1 内销延续较好增长态势，我们维持盈利预测，预计2025-2027 年归母净利润为 25.46/28.44/31.51亿元，对应EPS为 1.95/2.18/2.41元，当前股价对应 PE 为 12.7/11.4/10.3 倍，内销以旧换新政策持续，关注国内外旺季以及新品催化带动后续营收以及盈利增

4、速提升，维持“买入”评级。内销持续受益结构升级，外销预计欧洲内销持续受益结构升级，外销预计欧洲/中东非等市场维持增长态势中东非等市场维持增长态势 我们预计我们预计 2025Q1 智慧显示业务智慧显示业务境内境内收入同比双位数增长，境外收入维持平稳收入同比双位数增长，境外收入维持平稳，境内境内外均价在结构升级背景下均有所提升：外均价在结构升级背景下均有所提升：（1）内销方面，内销方面，奥维云网推总数据显示，2025Q1 彩电零售额/零售量同比分别+3%/-2%（2024Q4 同比分别+28%/+6%），增速较 2024Q4 放缓或系春节错期致需求前置等影响，公司受行业增速放缓影响内销增速预计较

5、2024Q4 亦有所放缓。但国补加持下高端化持续，但国补加持下高端化持续，2025Q1 MiniLED/75 寸/85 寸电视销量份额分别达到 24%/24%/10%，较 2024Q1 均有显著提升。（2）外销方面，外销方面，预计 2025Q1 欧洲/中东非/亚太等市场均维持较好增长，美国受沃尔玛渠道竞争影响预计有所下滑。展望后续，展望后续，继续看好内销在国补支持下营收/盈利双增以及外销渠道深化+赛事营销驱动规模稳步增长。2025Q1 毛利率延续改善趋势毛利率延续改善趋势，营销等营销等费用前置致费用率有所提升费用前置致费用率有所提升 2025Q1 公司毛利率 15.93%（同口径下同比+0.6

6、0pct），预计智慧显示终端毛利率同比提升 1pct 左右，内销/外销毛利率均有所提升。费用端，费用端，2025Q1 公司期间费用率 12.57%（同口径下同比+0.97pct），其中销售/管理/研发/财务费用率分别为6.46%/1.94%/4.17%/0.01%，同比分别+0.84/+0.28/+0.03/-0.18pct，毛销差 9.47%（-0.24pct），主要系单季度品牌营销+新品发布+渠道拓展等费用有所前置。综合影响下 2025Q1 公司归母净利率 4.14%（+0.46pct），投资收益/公允价值变动收益/信用减值损失占收入比重同比分别+0.1/+0.27/+0.31pct，增厚