【民生证券】陕西煤业（601225）-2024年年报及2025年一季报点评：25Q1业绩稳健，24年股息率高达7%-250426（3页）.pdf

1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 陕西煤业（601225.SH）2024 年年报及 2025 年一季报点评 25Q1 业绩稳健，24 年股息率高达 7%2025 年 04 月 26 日 事件：2025 年 4 月 25 日公司发布 2024 年年报和 2025 年一季报，1）2024 年营业收入 1841.45 亿元，同比增长 1.47%；归属于母公司所有者的净利润 223.6 亿元，同比减少 3.21%；扣非净利润 211.62 亿元，同比下降 14.25%。2）2025 年一季度营业收入 401.62 亿元，同比减少 7.3%；归属于母公司所有者

2、的净利润 48.05 亿元，同比减少 1.23%；扣非净利润 45.52 亿元，同比下降14.98%。24Q4 归母净利润环比增长。24Q4 公司实现归母净利润 64.17 亿元，同比增长 26.82%（调整前），环比增长 19.11%，实现扣非后净利润 48.14 亿元，同比下降 15.31%，环比下降 6.82%。现金分红 58.5%，股息率约 7%。据公告，本次拟向公司股东每 10 股派发现金股利 11.36 元（含税），共计现金分红 110.14 亿元。公司本次年度利润分配与前次中期、三季度中期利润分配金额合并计算，共计现金分红金额 130.70亿元，占公司当年实现可供分配利润的 65

3、%，占 2024 年归母净利润的 58.45%，以 2025 年 4 月 25 日股价测算，股息率 7.04%。24 年公司煤炭产销齐增，价格下滑。2024 年公司实现煤炭产量 17048.46 万吨，同比增加 4.13%；实现煤炭销量 25843.08 万吨，同比增加 9.13%。其中自产煤销量为 16016.9 万吨，同比下降 0.96%，贸易煤销量为 9826.18 万吨，同比增长 17.54%。公司煤炭售价为 561.30 元/吨，同比下降 8.50%。原选煤单位完全成本 289.92 元/吨，同比 2.25%。煤炭业务实现毛利率 34.27%，同比减少 5.39 个百分点。24 年公

4、司售电量提升，综合电价下滑。公司总发电量 376.15 亿千瓦时，同比上升 4.41%；总售电量 351.26 亿千瓦时，同比上升 4.37%。公司电力售价399.23 元/兆瓦时，同比下降 4.84%。发电完全成本 341.41 元/兆瓦时，同比下降 3.80%。电力业务毛利率为 14.16%，同比下降 2.52 个百分点。25Q1 煤炭产销稳健增长。25Q1 公司实现煤炭产量 4393.77 万吨，同比增长 6%，实现自产煤销量 3954.67 万吨，同比增长 5.81%。25Q1 公司实现发电量 87.38 亿千瓦时，同比下降 22.55%；实现售电量 81.45 亿千瓦时，同比下降22

5、.79%。投资建议：公司虽然在煤价影响下业绩有所下滑，但现金奶牛属性强，具备高分红的基础，股息投资价值较高，我们预计 2025-2027 年公司归母净利为181.12/194.64/233.17 亿元，对应 EPS 分别为 1.87/2.01/2.41 元，对应 2025年 4 月 25 日收盘价的 PE 分别为 11/10/8 倍。维持“推荐”评级。风险提示：煤价大幅下行；成本超预期上升；电力在建项目进展不及预期。盈利预测与财务指标 项目/年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元）184,145 155,316 159,000 160,622 增长率（%）1.5

6、-15.7 2.4 1.0 归属母公司股东净利润（百万元）22,360 18,112 19,464 23,317 增长率（%）-3.2-19.0 7.5 19.8 每股收益（元）2.31 1.87 2.01 2.41 PE 9 11 10 8 PB 2.1 1.8 1.7 1.5 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2025 年 4 月 25 日收盘价）推荐 维持评级 当前价格：20.00 元 分析师 周泰 执业证书：S0100521110009 邮箱： 分析师 李航 执业证书：S0100521110011 邮箱： 分析师 王姗姗 执业证书：S0100524070004 邮箱