【民生证券】晋控煤业（601001）-2024年年报及2025年一季报点评：业绩稳健，分红比例提升，资产注入值得期待-250426（3页）.pdf

1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 晋控煤业（601001.SH）2024 年年报及 2025 年一季报点评 业绩稳健，分红比例提升，资产注入值得期待 2025 年 04 月 26 日 事件：2025 年 4 月 25 日，公司发布 2024 年年报及 2025 年一季报。2024年，公司实现营业收入 150.33 亿元，同比下降 2.0%；归母净利润 28.08 亿元，同比下降 14.9%。2025 年一季度，公司实现营业收入 24.24 亿元，同比下降33.7%；归母净利润 5.12 亿元，同比下降 34.4%。24Q4 盈利同比扭亏，环比大幅增长

2、。24Q4，公司实现营业收入 37.99 亿元，同环比-7.0%/-1.5%；归母净利润 6.57 亿元，同环比-42.2%/-8.0%。24Q4四费合计环比+2.88 亿元，四费费率环比+7.7pct，其中销售/管理/研发/财务费率分别环比+0.5/+1.7/+4.6/+0.9pct。分红比例 45%，股息率 6.6%。公司拟每股派发现金股利 0.755 元（含税），2024 年度合计派发现金股利 12.64 亿元，分红比例 45%，较 2023 年+5pct，以 2025 年 4 月 25 日股价计算，股息率 6.6%。2024 年煤炭产销平稳，售价成本仅小幅波动，毛利率基本稳定。2024

3、 年，公司原煤产量 3466.64 万吨，同比-0.1%，其中塔山矿产量 2649.69 万吨，同比持平，色连矿产量 816.94 万吨，同比-0.3%；商品煤销量 2996.65 万吨，同比-0.4%；商品煤售价 490.56 元/吨，同比-1.0%；吨煤销售成本 246.33 元/吨，同比+1.0%；煤炭业务综合毛利率 49.78%，同比-1.0pct。25Q1 煤炭产销同环比下滑，售价同环比下降。25Q1，公司原煤产量 786.26万吨，同环比-6.9%/-11.4%，其中塔山矿产量 580.22 万吨，同比-14.3%，色连矿产量 206.04 万吨，同比+22.5%；商品煤销量 52

4、6.17 万吨，同环比-24.3%/-33.4%，截至 25Q1 末公司账面存货 8.94 亿元，较 2024 年末增加 4.40 亿元(+96.8%)，或因销售欠佳导致；吨煤售价 426.10 元/吨，同比-16.4%。公司净现金充沛，资产负债率下降。截至 25Q1 末，公司货币资金 146.27亿元，净现金 115.72 亿元，净现金/市值比 60.3%（2025 年 4 月 25 日市值）；资产负债率 24.12%，较 2024 年末下降 4.77pct。启动控股股东潘家窑探矿权资产注入，设计产能 1000 万吨/年。据公司招标及全国公共资源交易平台信息，潘家窑矿位于大同煤田西北部，左云

5、县正南方向云兴镇-小京庄乡-马道头乡-张家场乡一带，直距左云县约 6 公里，行政隶属大同市左云县管辖。井田面积 90.1357 平方公里，资源量为 18.26 亿吨，可采储量 9.47 亿吨，拟采用斜立混合开拓方式、建设年产 1000 万吨的矿井及配套选煤、铁路专用线等。2021 年 8 月，晋能控股集团以 47.53 亿元取得该探矿权。该矿井于 2023 年 9 月和 2024 年 12 月分别开启环评和地质勘探招标，即前期工作已基本完成，具备建设条件，预计矿井建设周期或较短。投资建议：公司煤炭产销平稳，考虑煤价下滑，我们预计 2025-2027 年公司归母净利润为 21.70/23.48/

6、24.71 亿元，对应 EPS 分别为 1.30/1.40/1.48 元/股，对应 2025 年 4 月 25 日收盘价的 PE 分别为 9/8/8 倍。维持“推荐”评级。风险提示：煤价大幅下行；集团资产注入不及预期。盈利预测与财务指标 项目/年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元）15,033 13,643 14,372 14,860 增长率（%）-2.0 -9.2 5.3 3.4 归属母公司股东净利润（百万元）2,808 2,170 2,348 2,471 增长率（%）-14.9 -22.7 8.2 5.2 每股收益（元）1.68 1.30 1.40 1.4