【民生证券】光迅科技（002281）-2024年年报及2025年一季报点评：AI需求驱动，数通业务实现高增长-250426（3页）.pdf

1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 光迅科技（002281.SZ）2024 年年报及 2025 年一季报点评 AI 需求驱动，数通业务实现高增长 2025 年 04 月 26 日 事件：4 月 23 日，公司发布 2024 年年报及 2025 年一季报。2024 年全年实现营收 82.72 亿元，同比增长 36.5%，实现归母净利润 6.61 亿元，同比增长6.8%，实现扣非归母净利润 6.30 亿元，同比增长 11.6%。2025 年一季度来看，单季度实现营收 22.22 亿元，同比增长 72.1%，实现归母净利润 1.50 亿元，同比增长 95.0

2、%，实现扣非归母净利润 1.41 亿元，同比增长 93.8%。AI 需求驱动，数通业务实现高增长：按应用领域拆分营收，1）传输：2024年实现营收 31.02 亿元，同比下降 7.2%，营收占比为 37.5%，毛利率为 28.76%，同比下降 0.77pct；2）数据与接入：2024 年实现营收 51.01 亿元，同比增长91.5%，营收占比为 61.7%，较 2023 年时的 44.0%实现了大幅提升。毛利率为18.83%，同比增长 4.83pct。数通领域营收高增主要受益于 AI 需求驱动，国内云厂商持续加大数据中心建设，公司在国内云厂商处的份额较高，推动业绩实现高速增长。按地区拆分营收，

3、1）国内：2024 年实现营收 59.34 亿元，同比增长49.1%，营收占比为 71.7%，毛利率为 20.01%，同比下降 0.54pct；2）国外：2024 年实现营收 23.38 亿元，同比增长 12.4%，营收占比为 28.3%，毛利率为28.69%，同比 增长 2.16pct。市 场 份额 方 面，根据 Omdia 的 统 计，2023Q42024Q3，公司在全球光器件领域的整体市场份额为 5.3%，排名第五，细 分 市 场 来 看，在 数 通/电 信/接 入 光 器 件 市 场 中，市 场 份 额 分 别 为4.7%/5.7%/8.2%，排名分别为第 5/第 6/第 3。发布股权

4、激励计划，进一步提振未来发展动力：3 月 24 日，公司发布 2025年限制性股票激励计划（草案），拟授予不超过 1507 万股限制性股票（占公司总股本的 1.90%），首次拟授予的激励对象不超过 985 人，授予价格为 28.27元/股，分三个解除限售期，每个限售期对应分别包含 3 个业绩考核条件：1）以2023 年业绩为基数，2025/2026/2027 年净利润复合增速分别不低于 6%且不低于同行业平均水平或对标企业 75 分位值；2）2025/2026/2027 年净资产收益率分别不低于 8.9%/8.9%/8.9%，且不低于同行业平均水平或对标企业 75 分位值；3）2025/202

5、6/2027 年新产品销售收入占主营业务收入比例分别不低于23%/23%/23%。投资建议：我们预计公司2527年的归母净利润分别为11.04/15.05/19.00亿元，对应 PE 为 30/22/18 倍。公司是国内稀缺的光芯片/器件/模块/子系统领域全覆盖的供应商，数通光模块领域产品全覆盖&光芯片自主可控，当前 AI 快速发展显著提振高端数通光模块需求，公司有望核心受益。此外，AI 带来的数据中心互联（DCI）需求提升、接入网 25G/50G PON 商用化进程推进、量子通信等新兴领域的快速发展也都将为公司提供重要的发展机遇。维持“推荐”评级。风险提示：AI 发展不及预期，电信需求不及预

6、期，行业竞争加剧。盈利预测与财务指标 项目/年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元）8,272 10,650 13,255 16,359 增长率（%）36.5 28.7 24.5 23.4 归属母公司股东净利润（百万元）661 1,104 1,505 1,900 增长率（%）6.8 66.9 36.4 26.2 每股收益（元）0.83 1.39 1.90 2.39 PE 51 30 22 18 PB 3.7 3.3 3.0 2.7 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2025 年 04 月 25 日收盘价）推荐 维持评级 当前价格：42.16