【东方证券】华阳集团（002906）-汽车电子及精密压铸业务持续获得新项目-250426（4页）.pdf

1、 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。华阳集团 002906.SZ 公司研究|季报点评 业绩符合预期业绩符合预期。公司1季度营业收入24.89亿元，同比增长25.0%；归母净利润1.55亿元，同比增长 9.3%；扣非归母净利润 1.50 亿元，同比增长 8.8%。毛利率和现金流有所承压，费用率改善。毛利率和现金流有所承压，费用率改善。1季度毛利率18.2%，按最新会计准则同比下降 2.7 个百分点。1 季度期间费用率 12.6%，同比下降 0.9个百分点，其中销售/管理/研发费用率同比分别-

2、0.5/+0.1/-0.5 个百分点。1 季度经营活动现金流净额 0.30 亿元，同比减少 71.9%，主要系购买商品、接受劳务支付的现金增加所致。汽车电子业务将汽车电子业务将有望有望保持较好发展态势。保持较好发展态势。公司抓住智能化、网联化变革，积极布局汽车电子业务，基于高通 8155、8255、8775 芯片方案已推出多类域控产品，自研AAOP 平台完成接入 DeepSeek 大模型。其中高通 8255 与国产芯驰 X9SP 解决方案支持一芯多屏、AI 语音、舱泊一体、DMS、OMS 等功能；基于高通 8775 的舱驾一体域控解决方案采用单 SoC 高集成架构具备 72 TOPS 算力，在

3、支持中高阶座舱体验基础上融合了 L2+级别辅助驾驶功能。公司舱泊一体域控产品即将量产，舱驾一体域控产品正在参与客户项目竞标，与英伟达正在交流中，后续将推出更高算力产品。公司在 2025 年上海车展展出新一代 HUD 系列、域控制器系列、智能显示屏系列、CMS、数字声学、无线充电、运动机构等汽车电子智能化产品，预计年内可以实现首家量产上车的 P-HUD产品，实现“A柱到 A柱”的显示区域，VPD产品也将于 2025 年开始量产。4 月 24 日，公司与芯驰科技签署合作协议，双方将在 AI 座舱与车身域控领域展开深入合作。持续获持续获得精密压铸项目得精密压铸项目。2024 年汽车智能化部件、电驱系

4、统零部件、光通讯模块以及高速连接器相关零部件产品销量大幅增长，公司铝合金业务新突破法雷奥、尼得科客户，精密压铸业务持续获采埃孚、博世、博格华纳、比亚迪、舍弗勒、联电等客户的新项目，完成多个中大吨位产品导入。公司产能持续扩张，惠州新建厂房和长兴新建精密压铸零部件生产基地均已投产。2024 年公司直接出口美国市场营收占比 2.78%，车载关键芯片原产地不在美国，预计公司受关税影响较小。去年 9 月公司注册墨西哥子公司，目前尚未进行厂房投资，后续根据市场环境决定投资计划。预测公司 2025-2027 年归母净利润分别为 8.11、10.12、12.53 亿元，可比公司2025 年 PE 平均估值 2

5、9 倍，目标价 44.66 元，维持买入评级。风险提示风险提示 乘用车行业销量低于预期；车载娱乐系统、车载信息系统和驾驶信息系统配套量低于预期；车联网、液晶显示屏及 ADAS 业务收入低于预期。2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元)7,137 10,158 12,469 14,699 17,273 同比增长(%)26.6%42.3%22.8%17.9%17.5%营业利润(百万元)473 702 887 1,108 1,370 同比增长(%)33.5%48.3%26.4%25.0%23.6%归属母公司净利润(百万元)465 651 811 1,012 1,

6、253 同比增长(%)22.2%40.1%24.5%24.9%23.8%每股收益（元）0.89 1.24 1.54 1.93 2.39 毛利率(%)21.6%20.7%20.8%21.3%21.6%净利率(%)6.5%6.4%6.5%6.9%7.3%净资产收益率(%)9.1%10.5%12.0%13.6%15.0%市盈率 35.4 25.3 20.3 16.3 13.2 市净率 2.8 2.6 2.3 2.1 1.9 资料来源：公司数据.东方证券研究所预测.每股收益使用最新股本全面摊薄计算.盈利预测与投资建议 核心观点 公司主要财务信息 股价（2025年04月25日）31.39 元 目标价格