【国金证券】华峰化学（002064）-一季度氨纶价格回暖，公司盈利改善-250426（4页）.pdf

1、 敬请参阅最后一页特别声明 1 业绩简评 2025 年 4 月 26 日公司披露 2025 年一季报，2025Q1 年公司实现营收 63.14 亿元，同比下降 5.15%；实现归母净利润 5.04 亿元，同比下降 26.21%。经营分析 一季度氨纶价格有所回暖，己二酸产品依旧震荡下行。一季度氨纶价格有所回暖，己二酸产品依旧震荡下行。今年一季度氨纶 20D-40D 各品种价格相比于去年四季度有所回暖，原材料MDI 价格震荡下行，产品利润有所修复，氨纶企业经营压力有所缓和；公司 25 年一季度营收 63.14 亿元，环比下降 3.74%；归母净利润 5.04 亿元，环比增加 145.9%，盈利能力

2、显著改善。四月氨纶价格回落至底部，预计二季度价格依旧承压。己二酸产品价格 1-2 月份有所回升，但从 3 月以来价格持续下跌，较 24 年 Q4 更低，产品利润持续承压。公司氨纶产业链一体化项目在建，后续有望进一步提高盈利能力。公司氨纶产业链一体化项目在建，后续有望进一步提高盈利能力。公司聚焦打造上下游产业链一体化产业格局，抵御行业周期，增强公司盈利能力与抗风险能力，实现良好的协同发展效应。公司整体负债水平较低，阶段性投资较少，目前主要的在建工程包括产能 15万吨/年氨纶项目、110 万吨天然气一体化及 24 万吨 PTMEG 氨纶产业链深化项目。氨纶上游产业链一体化项目还未布局完成，伴随着一

3、体化项目的逐步布局完善，公司的氨纶产品的成本优势将进一步强化，盈利能力将进一步改善与提升。盈利预测 我们预计公司 2025-2027 年实现营收 273.2/286.5/299.3 亿元，归母净利润 19.84/21.74/23.33 亿元，EPS 为 0.40/0.44/0.47，当前股价对应的 PE 分别为 16.88/15.34/14.36，维持“增持”评级。风险提示 原材料价格波动；新增产能建设不达预期；下游需求增长不达预期；宏观经济环境变化。公司基本情况（人民币）项目 2023 2024 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元)26,298 26,931 27,322

4、28,648 29,926 营业收入增长率 1.60%2.41%1.45%4.85%4.46%归母净利润(百万元)2,478 2,220 1,984 2,174 2,333 归母净利润增长率-12.85%-10.43%-10.62%9.56%7.33%摊薄每股收益(元)0.499 0.447 0.400 0.438 0.470 每股经营性现金流净额 0.50 0.61 0.83 0.75 0.81 ROE(归属母公司)(摊薄)9.94%8.39%7.18%7.51%7.69%P/E 13.44 18.29 16.88 15.41 14.36 P/B 1.34 1.53 1.21 1.16 1.

5、10 来源：公司年报、国金证券研究所 02004006008001,0001,2001,4001,6001,8006.007.008.009.0010.00240426240726241026250126人民币(元)成交金额(百万元)成交金额华峰化学沪深300 公司点评 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 附录：三张报表预测摘要附录：三张报表预测摘要 损益表（人民币百万元）损益表（人民币百万元）资产负债表（人民币百万元）资产负债表（人民币百万元）2022 2023 2024 2025E 2026E 2027E 2022 2023 2024 2025E 2026E 2027E 主营业

6、务收入主营业务收入 25,88425,884 26,29826,298 26,93126,931 27,32227,322 28,64828,648 29,92629,926 货币资金 10,541 10,169 7,068 11,229 11,697 12,168 增长率 1.6%2.4%1.4%4.9%4.5%应收款项 4,561 5,383 5,740 6,189 6,489 6,779 主营业务成本-21,242-22,262-23,205-23,555-24,633-25,725 存货 2,840 3,621 3,718 3,478 3,638 3,799%销售收入 82.1%84.