【民生证券】北方导航（600435）-2024年年报及2025年一季报点评：1Q25营收同比大增347%；全年效益稳步提升预期乐观-250425（3页）.pdf

1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 北方导航（600435.SH）2024 年年报及 2025 年一季报点评 1Q25 营收同比大增 347%；全年效益稳步提升预期乐观 2025 年 04 月 25 日 事件：4 月 24 日，公司发布 2024 年年报，全年实现营收 27.5 亿元，YOY-22.9%；归母净利润 0.6 亿元，YOY-69.3%。业绩表现符合预期。同时发布 2025年一季报，1Q25 实现营收 3.5 亿元，YOY+347.5%；归母净利润-0.17 亿元，1Q24 为-0.50 亿元；同比续亏但幅度收窄。业绩表现略低于预期。202

2、4 年，公司部分产品受技术状态变更、订货合同延迟签订等因素影响，已确定的订单未能在当期确认收入。我们综合点评如下：25 年经营计划较好；关联交易计划预示景气。1）单季度：4Q24，公司实现营收 19.5 亿元，YOY+67.3%；归母净利润 1.3 亿元，YOY+1720.1%。2）利润率：2024年，公司毛利率同比下滑2.2ppt至22.6%；净利率同比下滑3.8ppt至 3.2%。3）经营计划：2025 年，公司预计营收 50 亿元，YOY+82.0%；利润总额 3 亿元，YOY+261.9%。相比 2024 年明显好转，经济效益稳步提升。4）关联交易：2024 年，公司向兵器集团系统内单

3、位销售商品预计/实际金额分别为40 亿元/21 亿元，2025 年预计为 50 亿元，相比 24 年有明显提升。24 年母公司营收/利润均下滑，25 年走出底部确定性较强。2024 年，母公司实现营收 19.1 亿元，YOY-26.0%；净利润 4532 万元，YOY-68.4%。分子公司看：1）衡阳光电：实现营收 1.8 亿元，YOY-19.5%；净利润 0.4 亿元，YOY-42.8%。公司着力培育战略性新兴产业，发展新质生产力。2）中兵通信：实现营收 4.0 亿元，YOY-9.1%；净利润 0.2 亿元，YOY-66.2%。公司以强化武汉科研平台建设和构建新一代特种通信系统为抓手，增强科

4、技创新能力。3）中兵航联：实现营收 2.7 亿元，YOY-18.1%；净利润 0.4 亿元，YOY-28.8%。公司主动出击抓订单、拓市场，为持续稳定发展奠基。期间费用率总体稳定；回款节奏影响经营现金流。2024 年公司期间费用同比减少 7.7%至 4.9 亿元，期间费用率同比增加 2.9ppt 至 17.7%，具体看，1）销售费用率同比增加 0.1ppt 至 2.1%；2）管理费用率同比增加 2.7ppt 至 8.9%；3）财务费用率为-0.5%，去年同期为-0.6%；4）研发费用率同比增加 0.03ppt至 7.2%。截至 1Q25 末，公司：1）应收账款及票据 45.8 亿元，较年初减少

5、 1.6%；2）存货 5.3 亿元，较年初减少 1.9%。2024 年，公司经营活动净现金流为-5.5亿元，2023 年为 2.0 亿元，主要系回款影响。投资建议：公司是行业导航控制和弹药信息化核心标的，布局导航与控制、军事通信、智能集成连接产业，把握智能化、无人化发展趋势。同时公司持续加大降本增效力度，推动提升经营韧性。我们预计，公司 20252027 年归母净利润分别是 2.61 亿元、3.84 亿元、5.05 亿元，当前股价对应 20252027 年 PE分别是 64x/43x/33x。我们考虑到公司在行业的龙头地位，维持“推荐”评级。风险提示：下游需求不及预期、产品价格波动等。盈利预测

6、与财务指标 项目/年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元）2,748 5,169 6,702 8,363 增长率（%）-22.9 88.1 29.7 24.8 归属母公司股东净利润（百万元）59 261 384 505 增长率（%）-69.3 341.6 47.4 31.4 每股收益（元）0.04 0.17 0.25 0.33 PE 281 64 43 33 PB 6.0 5.5 5.0 4.5 资料来源：wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2025 年 04 月 24 日收盘价）推荐 维持评级 当前价格：11.01 元 分析师 尹会伟 执业证书：S01