【国金证券】中国动力（600482）-24年业绩高增，柴油动力量价齐升-250426（4页）.pdf

1、 敬请参阅最后一页特别声明 1 业绩简评 2025 年 4 月 25 日公司发布 24 年年报和 25 年一季报，24 年实现营业收入 516.97 亿元，同比增长 14.62%；实现归母净利润 13.91亿元，同比增长 78.43%。1Q25 实现营业收入 123.11 亿元，同比增长 7.98%，实现归母净利润 3.96 亿元，同比增长 348.96%。经营分析 受益船舶周期持续上行，公司柴油动力业务收入高增。受益船舶周期持续上行，公司柴油动力业务收入高增。受益造船周期持续上行，公司船海产业维持高景气度，2024 年公司船海产业营业收入年度计划完成率达 127.10%，新签合同年度计划完成

2、率达 141.56%。其中，在船用低速柴油机业务方面，2024 年公司优化接单策略，优先承接高效益、高品质订单，新接低速机订单的毛利率同比提升 4 个百分点。订单交付方面，2024 年公司生产船用低速柴油机 485 台，同比增长 20.35%。2024 年公司实现柴油动力业务收入 228.74 亿元，同比提升 32.87%，保持高增。柴油机维保网络建设顺利，售后市场收入 24 年实现高增。柴油机维保网络建设顺利，售后市场收入 24 年实现高增。根据公司公告，2024 年公司柴油机售后服务能力持续提升，在国内成功中标海警某部 2024 年装备定点维修服务单位，并完成上海保税区中心仓建设；在海外与

3、 10 余家合作伙伴签订服务协议，完成阿姆斯特丹海外仓建设，海外服务能力不断提高；已初步搭建全球服务体系，形成了“1+8+20”的全球服务网络布局，全年柴油机售后服务营业收入近 15 亿元，同比增长近 25%。双燃料技术持续突破，看好公司未来接单能力提升。双燃料技术持续突破，看好公司未来接单能力提升。近年来，公司双燃料船舶低速柴油机技术不断取得新突破。根据公司公告，2024年公司完成世界首制 10X92DF-M-LPSCR 甲醇双燃料主机全负荷测试，完成国内首台自主研发甲醇燃料低速试验机点火试验，完成全球首制6G70ME-C10.5-LGIA-HPSCR氨双燃料船用低速机开发。2024年公司低

4、碳零碳主机接单占比同比提高 5 个百分点，并实现氨燃料低速机批量接单。随着双燃料技术提升，看好公司未来接单能力持续提升。盈利预测、估值与评级 我们预计 2025-2027 年公司营业收入为 588/667/757 亿元，归母净利润为 23/33/45 亿元，对应 PE 为 20/14/10X，维持“买入”评级。风险提示 原材料价格波动、人民币汇率波动、新订单增速不及预期、碳减排政策执行力度低于预期风险 公司基本情况（人民币）项目 2023 2024 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元)45,103 51,697 58,750 66,730 75,705 营业收入增长率 17.

5、77%14.62%13.64%13.58%13.45%归母净利润(百万元)779 1,391 2,300 3,311 4,526 归母净利润增长率 134.30%78.43%65.37%43.97%36.69%摊薄每股收益(元)0.356 0.617 1.021 1.470 2.009 每股经营性现金流净额 2.10 6.39 3.51 3.40 4.64 ROE(归属母公司)(摊薄)2.12%3.55%5.68%7.80%10.01%P/E 58.49 33.77 20.42 14.18 10.38 P/B 1.24 1.20 1.16 1.11 1.04 来源：公司年报、国金证券研究所 0

6、1,0002,0003,0004,0005,00018.0020.0022.0024.0026.0028.00240426人民币(元)成交金额(百万元)成交金额中国动力沪深300 公司点评 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 附录：三张报表预测摘要附录：三张报表预测摘要 损益表（人民币百万元）损益表（人民币百万元）资产负债表（人民币百万元）资产负债表（人民币百万元）2022 2023 2024 2025E 2026E 2027E 2022 2023 2024 2025E 2026E 2027E 主营业务收入主营业务收入 38,29838,298 45,10345,103 51,69