【华安证券】科沃斯（603486）-科沃斯24A&25Q1点评：利润如期修复-250426（4页）.pdf

1、 敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 利润如期修复利润如期修复 科沃斯科沃斯 2 24 4A&25Q1A&25Q1 点评点评 Table_StockNameRptType 科沃斯（科沃斯（603486）公司点评 投资评级：买入（维持）投资评级：买入（维持）报告日期：2025-04-26 Table_BaseData 收盘价（元）53.18 近 12 个月最高/最低（元）68.39/36.25 总股本（百万股）575 流通股本（百万股）569 流通股比例（%）98.94 总市值（亿元）306 流通市值（亿元）303 Table_Chart 公司价格与沪深公司价格与沪深 300 走势比较

2、走势比较 Table_Author 分析师：邓欣分析师：邓欣 执业证书号：S0010524010001 邮箱： 联系人：唐楚彦联系人：唐楚彦 执业证书号：S0010124070002 邮箱： Table_CompanyReport 相关报告相关报告 1.科沃斯 24Q3：展望 Q4 更积极 2024-10-30 2.科沃斯 24Q2：盈利能力边际修复，连续改善 2024-09-01 3.底部已久，龙头迎来拐点 2024-04-29 主要观点：主要观点：Table_Summary 公司发布公司发布 24A&25Q1 业绩业绩报告报告：25Q1：收入 38.6 亿元（同比+11.1%），归母净利润

3、 4.7 亿元（同比+59.4%）；扣非归母净利润 3.6 亿元（同比+24.2%）；24Q4：收入 63.2 亿元（同比+27.1%），归母净利润 1.9 亿元（同比+2178.0%）；扣非归母净利润 1.9 亿元（同比+583.8%）；24 年：收入 165.4 亿元（同比+6.7%），归母净利润 8.1 亿元（同比+31.7%）；扣非归母净利润 7.2 亿元（同比+48.1%）。25Q1 单季净利率单季净利率 12%创近两年新高创近两年新高。25Q1 归母净利润和扣非归母净利润差异主要来自非经项公允价值变动损益/资产处置损益 1.4 亿元（去年同期-711 万元）；24Q4 归母净利润和

4、扣非归母净利润差异主要来自非经项少数股东权益 141 元（去年同期-8172 万元）。收入分析：收入分析：国补国补+新品持续带动新品持续带动 25Q1：科沃斯品牌：科沃斯品牌：参考奥维科沃斯扫地机内销线上 25Q1 额/量/价同比分别+55%/+58%/-2%较 24Q4(额/量/价同比分别+55%/+44%/+8%)维持高增且主要为量增加速带动；添可品牌：添可品牌：参考奥维添可洗地机内销线上 25Q1 额/量/价同比分别+10%/+23%/-5%较 24Q4(额/量/价同比分别+1%/+12%/-10%)量价均加速。24A：国补带动+前季部分大促收入集中确认下 24Q4（收入同比+27%）较

5、24Q3（收入同比-4%）明显加速，我们拆分品牌业务（科沃斯+添可品牌）预计 Q4 内销/外销同比分别+35%/+12%（预计 Q3 内销/外销同比分别-6%/+4%）内外销均加速；科沃斯品牌：科沃斯品牌：全年收入同比+5%/我们预计 Q4 同比+29%。海外欧洲高增全年收入同比+52%，内销参考科沃斯扫地机奥维线上 24Q4 额/量/价同比分别+55%/+44%/+8%（24Q3 额/量/价同比分别-20%/-12%/-9%）量价均加速；添可品牌：添可品牌：全年收入同比+11%/我们预计 Q4 同比+22%。海外欧洲高增全年收入同比+64%，内销参考添可洗地机奥维线上 24Q4 额/量/价同

6、比分别+1%/+12%/-10%（24Q3 额/量/价同比分别-8%/+24%/-26%）主要为量增带动且价格降幅收窄。利润分析：利润分析：高毛利新品抬结构高毛利新品抬结构 25Q1：净利率 12.3%同/环比+3.7/+9.3pct，我们分析主要由新品结构提升拉动毛利率贡献：1）新品 T80/X8/X9 等高毛利新品占比提升-22%1%23%46%68%4/247/2410/241/25科沃斯沪深300Table_CompanyRptType1 科沃斯（科沃斯（603486）敬请参阅末页重要声明及评级说明 2/4 证券研究报告 带动毛利率抬升至 49.7%同/环比+4.4/+6.2pct；2