【东吴证券】第一创业（002797）-2024年报及2025年一季报点评：固收为公司核心业务特色，业绩与债市关联度高-250426（4页）.pdf

1、证券研究报告公司点评报告证券 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/4 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 第一创业（002797）2024 年报及年报及 2025 年年一季报点评：一季报点评：固收为公固收为公司核心司核心业务业务特色，业绩与债市关联度高特色，业绩与债市关联度高 2025 年年 04 月月 26 日日 证券分析师证券分析师 孙婷孙婷 执业证书：S0600524120001 证券分析师证券分析师 何婷何婷 执业证书：S0600524120009 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)7.10 一年最低/最高价 4.75/11.38 市净率(倍)

2、1.91 流通A股市值(百万元)29,837.01 总市值(百万元)29,837.04 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)3.72 资产负债率(%,LF)65.79 总股本(百万股)4,202.40 流通 A 股(百万股)4,202.40 相关研究相关研究 买入（首次）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入（百万元）2,489 3,532 2,982 3,248 3,492 同比（%）-4.70%41.91%-15.56%8.91%7.53%归母净利润（百万元）331 904 755 857 956 同比（

3、%）-17.51%173.31%-16.43%13.43%11.59%EPS-最新摊薄（元/股）0.08 0.22 0.18 0.20 0.23 P/E（现价&最新摊薄）88.75 32.27 39.51 34.83 31.22 Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 事件事件：第一创业公告 2024 年年报及 2025 年一季报。公司 2024 年实现营业收入 35.3 亿元，同比+41.9%；归母净利润 9.0 亿元，同比+173.3%；对应 EPS 0.22 元，ROE 5.8%，同比+3.6pct。2024Q4 实现营业收入 11.3亿元，同比+96.2%，环

4、比+28.9%；归母净利润 2.6 亿元，同比+9860.1%，环比+8.9%。2025Q1 实现营业收入 6.6 亿元，同比-1.9%；归母净利润1.2 亿元，同比-17.6%；对应 EPS 0.03 元，ROE 0.72%，同比-0.2pct。公司业务以固收为特色，因此 2024 年在债券牛市下取到超高增长，而今年一季度由于债市波动较大，公司业绩有所下滑。打造投顾平台，稳步推进财富管理转型打造投顾平台，稳步推进财富管理转型。2024 年实现经纪业务收入 3.8亿元，同比+8.1%，占营业收入的 11.4%。25Q1 实现经纪业务收入 1.2亿元，同比+46.9%，占营业收入的 19.0%。

5、截至 2024 年末公司两融余额 76 亿元，同比+6%，市场份额 0.4%，同比基本持平。截至 25Q1 末公司两融余额 81 亿元，同比+19%，市场份额保持在 0.4%。权益投行非公司优势，权益投行非公司优势，受政策影响受政策影响较小较小；2024 年债券市场表现较好期年债券市场表现较好期间，投行业务逆势增长间，投行业务逆势增长。2024 年投行业务收入 2.8 亿元，同比+46.4%。25Q1 投行业务收入 0.6 亿元，同比-5.8%。2024 年 IPO 承销规模 10.7 亿元，同比-60.1%，排名第 14。25Q1 无股权项目。2024 年债券主承销规模 262 亿元，同比+

6、80.9%，排名第 49；其中公司债、企业债承销规模分别为 257 亿元、6 亿元。25Q1 债券主承销规模 85 亿元，同比+823.0%。排名第 41。资管收入小幅增长资管收入小幅增长。2024 年实现资管业务收入 9.2 亿元，同比+1.8%。25Q1 实现资管业务收入 2.4 亿元，同比+8.4%。截至 2024 年末资产管理规模 536 亿元，同比-12.3%。公司 ESG、FOF 投资具先发优势，ABS 业务具有特色，同时参控股创金合信基金与银华基金，稳定贡献收入。自营自营与债市关系度高与债市关系度高。2024 年实现投资净收益（含公允价值）14.4 亿元，同比+143.3%；20