【开源证券】电投能源（002128）-公司2024年报点评报告：煤电铝量增致业绩提升，关注煤铝成长和绿电转型-250425（4页）.pdf

1、煤炭煤炭/煤炭开采煤炭开采 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/4 电投能源电投能源（002128.SZ）2025 年 04 月 25 日 投资评级：投资评级：买入买入（维持维持）日期 2025/4/24 当前股价(元)18.67 一年最高最低(元)23.86/15.08 总市值(亿元)418.50 流通市值(亿元)418.50 总股本(亿股)22.42 流通股本(亿股)22.42 近 3 个月换手率(%)29.93 股价走势图股价走势图 数据来源：聚源 Q3 业绩环比大增，关注分红提升和绿电转型公司信息更新报告-2024.10.24 煤铝电改善业绩向好，关注分红提升和绿电转型公司20

2、24年中报点评报告-2024.8.27 Q1 盈利能力大幅提升，关注煤铝电成长性2024 年一季报点评报告-2024.4.30 煤电铝量增致业绩提升煤电铝量增致业绩提升，关注关注煤铝煤铝成长成长和绿电转型和绿电转型 公司公司 2024 年报点评年报点评报告报告 张绪成（分析师）张绪成（分析师） 证书编号：S0790520020003 煤电铝量增致煤电铝量增致业绩提升业绩提升，关注，关注煤铝煤铝成长成长和绿电转型和绿电转型，维持“买入”评级维持“买入”评级 公司发布公司发布 2024 年年年报年报，2024 年年公司公司实现实现营业收入营业收入 298.6 亿元亿元，同比，同比+11.2%；实实

3、现现归母净利润归母净利润 53.4 亿元，同比亿元，同比+17.2%，实现扣非后归母净利润，实现扣非后归母净利润 51 亿元，同比亿元，同比+17.5%。单单 Q4 看，公司看，公司实现实现营业收入营业收入 80.5 亿元，亿元，环比环比+4.8%；实现实现归母净利归母净利润润 9.4 亿元，亿元，环比环比-35.3%，实现扣非后归母净利润，实现扣非后归母净利润 8.1 亿元，环比亿元，环比-42.1%。考虑到氧化铝价格下行及电力业务持续放量，但国内煤炭价格相对走弱，我们下调2025-2026 年公司盈利预测并新增 2027 年盈利预测，预计 2025-2027 年公司归母净利润为 57.9/

4、61.7/65 亿元（2025-2026 年前值为 63.4/68.5 亿元），同比分别+8.4%/+6.5%/+5.4%；EPS 分别为 2.58/2.75/2.90 元，对应当前股价 PE 分别为7.2/6.8/6.4 倍。公司在煤铝主业稳健经营的基础上，积极推进新能源业务，装机规模有望持续放量，看好转型增长潜力，维持“买入”评级维持“买入”评级。2024 年公司煤炭业务量价齐升年公司煤炭业务量价齐升，新能源售电量大增增厚业绩新能源售电量大增增厚业绩（1）煤炭业务：）煤炭业务：2024 年公司原煤产量 4799.6 万吨，同比+3.1%，原煤销量 4776万吨，同比+2.77%；2024

5、年公司吨煤售价 221.6 元/吨，同比+8.6%，吨煤成本90.3 元/吨，同比-0.8%，吨煤毛利 131.4 元/吨，同比+16.3%。（2）电解铝业务：）电解铝业务：2024 年公司电解铝产量 90 万吨，同比+2.8%，电解铝销量 90 万吨，同比+2.7%；2024 年公司吨铝售价 17653.8 元/吨，同比+6.2%，吨铝成本 14539.3 元/吨，同比+4%，吨铝毛利 3114.5 元/吨，同比+17.5%。（3）煤电业务：）煤电业务：2024 年公司火电发电量 55.3 亿千瓦时，同比-1.4%，火电售电量 50.3 亿千瓦时，同比-1.5%；2024年公司火电度电售价

6、0.3441 元/度，同比-3.4%，度电成本 0.2741 元/度，同比+2%，度电毛利 0.07 元/度，同比-19.9%。（4）新能源发电业务：）新能源发电业务：2024 年公司新能源发电量 60.3 亿千瓦时，同比+94.7%，新能源售电量 59.6 亿千瓦时，同比+95%；2024年公司新能源度电售价 0.2772 元/度，同比-12.3%，度电成本 0.1533 元/度，同比+4.3%，度电毛利 0.1239 元/度，同比-26.7%。煤铝电业务增量可期煤铝电业务增量可期，2024 年分红比例同比提升年分红比例同比提升（1）主业有望贡献增量：）主业有望贡献增量：煤炭业务方面，当前公