【开源证券】科思股份（300856）-公司信息更新报告：下游去库+降价致业绩承压，静待需求恢复和新品爬坡延续成长性-250425（4页）.pdf

1、美容护理美容护理/化妆品化妆品 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/4 科思股份科思股份（300856.SZ）2025 年 04 月 25 日 投资评级：投资评级：买入买入（维持维持）日期 2025/4/24 当前股价(元)19.88 一年最高最低(元)90.23/19.67 总市值(亿元)67.55 流通市值(亿元)64.83 总股本(亿股)3.40 流通股本(亿股)3.26 近 3 个月换手率(%)76.78 股价走势图股价走势图 数据来源：聚源 下游去库+降价影响业绩表现，静待新品爬坡延续成长性公司信息更新报告-2024.10.25 2024Q2 收入利润整体平稳，分红比率超预期

2、公司信息更新报告-2024.8.19 下游下游去库去库+降价致业绩承压降价致业绩承压，静待，静待需求恢复和需求恢复和新品爬新品爬坡延续成长性坡延续成长性 公司信息更新报告公司信息更新报告 初敏（分析师）初敏（分析师）程婧雅（联系人）程婧雅（联系人） 证书编号：S0790522080008 证书编号：S0790123070033 需求需求增长增长放缓放缓+客户客户库存消化影响库存消化影响防晒剂出货防晒剂出货，降价，降价导致业绩承压导致业绩承压 2024 年公司实现营收 22.8 亿元/yoy-5.2%，归母净利 5.6 亿元/yoy-23.3%，扣非归母净利 5.3 亿元/yoy-25.9%。2

3、024Q4/2025Q1 实现收入 4.2/3.97 亿元，yoy-33.1%/-44.3%，归母净利 0.48/0.48 亿元，yoy-75.5%/-78.2%，扣非归母净利0.51/0.44 亿元，yoy-72.9%/-78.4%。受防晒市场需求增长放缓和下游客户消化前期库存影响，2024H2 防晒剂出货量有所下降；同时部分防晒剂产品价格有所调降，影响盈利能力。我们下调 2025-2026 年盈利预测，并新增 2027 年盈利预测，预计 2025-2027 年归母净利达 4.1/5.3/6.4（2025/2026 年前值为 6.6/7.9）亿元，yoy-27.2%/+28.3%/+21.2

4、%，当前股价对应 PE 为 17.3/13.5/11.1 倍，公司多项新品建成投产，需求端恢复有望带动业绩企稳恢复，维持“买入”评级维持“买入”评级。2024H2 业业务量价齐降，国内市场表现亮眼务量价齐降，国内市场表现亮眼 分业务分业务：2024 年化妆品活性成分及其原料/合成香料收入 19/3.5 亿元，yoy-8.1%/+14.2%，销量 1.8/0.96 万吨，yoy-9%/+34%，毛利率 49.2%/20.8%，yoy-3.84pct/-2.8pct；2024H2 化妆品活性成分及其原料/合成香料收入 7/1.6 亿元，yoy-31.6%/-7.3%，毛利率 43.8%/19.1%

5、，yoy-9pct/-5.8pct。市场竞争加剧，均价均呈下降走势。产能产能：2024 年化妆品活性成分及其原料/合成香料产能利用率54.98%/89.22%。分 地 区分 地 区：2024 年 境 内/境 外 收 入2.97/19.8亿 元，yoy+22.87%/-8.3%，占比 13%/87%，毛利率 28.7%/46.8%，yoy-6.26pct/-3.63pct。盈利能力有所下滑，扩新品、拓品类稳步推进盈利能力有所下滑，扩新品、拓品类稳步推进 2024 年毛利率 44.40%，yoy-4.43pct；净利率 24.65%，yoy-5.92pct。2024Q4/2025Q1毛利率 40.

6、4%/34%，yoy-6.2pct/-13.8pct，2024 年销售/管理/研发/财务费用率1.5%/8.7%/5.1%/0.3%，yoy+0.1pct/+1.89pct/+0.38pct/+0.87pct,财务费用率增长系可转债利息支出增加。扩新品、拓品类稳步推进扩新品、拓品类稳步推进：安庆科思年产 2600 吨高端个 人护理品项目建成投产(新增 1000 吨 P-S)，年产 2000 吨 HS 产线建成投产，P-M产线完成扩产，12800 吨氨基酸表活项目已建设完成，马来西亚年产 1 万吨防晒系列产品项目建设按计划进入全面推进阶段。风险提示：风险提示：新产能投放不及预期；客户集中度较高；