【国金证券】航天电器（002025）-新增订单已至，业绩恢复在即-250425（4页）.pdf

1、 敬请参阅最后一页特别声明 1 新增订单已至，业绩恢复在即 业绩简评 2025 年 4 月 24 日，公司发布 25 年一季报，25Q1 实现营收 14.66亿（同比-9.1%，环比+42.3%），实现归母净利润 0.47 亿（同比-79.4%，环比-172.0%）。经营分析 交付与验收存在周期，静待业绩修复。交付与验收存在周期，静待业绩修复。公司 25Q1 实现营收 14.66亿（同比-9.1%，环比+42.3%），实现归母 0.47 亿（同比-79.4%，环比-172.0%）。公司 Q1 加大新质新域装备和商业航天、低空经济、信创产业、人工智能等战略新兴产业投入及市场拓展，产品订单同比实现

2、大幅增长，但新增订单产品交付及收入确认需要一定周期，导致 Q1 营收同比下滑。此外，Q1 计提存货减值损失 14612 万元，使得归母同环比下滑。加大研发投入，费用管控严格。加大研发投入，费用管控严格。1）公司 25Q1 毛利率 31.4%（同比-8.9pct，环比+16.4pct），归母净利率 3.2%（同比-10.8pct，环比+9.5pct），主要系产品结构变化导致高毛利率产品占比同比下降、主要产品生产所需物料供货价格高位运行带来制造成本上升所致。2）25Q1 期间费用率 22.4%（同比+2.4pct，环比-13.7pct）,其中研发费用率 12.4%（同比+3.9pct，环比-10.

3、1pct），销售费用率 1.7%（同比-0.6pct，环比-2.0pct）。公司加大新质新域装备、商业航天、低空经济、信创产业、人工智能等领域光、电、气、液系统互连解决方案的技术研究和产品开发投入，在加大战略新兴产业、优势产品的市场布局和拓展的同时，严格控制费用支出。推进产能建设，助力未来发展。推进产能建设，助力未来发展。1）公司 25Q1 合同负债 1.29 亿，较 24Q4-6.5%；25Q1 存货 17.71 亿，较 24Q4-4.3%。订单逐步消化，有望在 Q2 确认为收入。2）25Q1 在建工程 5953 万，较24Q4+15.69%；其他非流动资产 6775 万，较 24Q4+77

4、.7%，主要系公司预付设备采购款增加。公司推进产能建设，为产业发展和新兴产业孵化做好储备。3）25Q1 计提资产减值 8347 万，包括信用减值 6816 万、资产减值 1531 万。盈利预测、估值与评级 公司是航天防务连接器龙头，立足军品且积极拓展民品，预计公司25-27 年归母净利润 8.0/10.1/12.1 亿，同比增长 131%、26%、20%，对应 PE 为 30/24/20 倍，维持“买入”评级。风险提示 原材料价格和劳动力成本上升风险、新品研发不及预期。军工组 分析师：杨晨（执业 S1130522060001） 市价（人民币）：53.10 元 相关报告：1.航天电器公司深度研究

5、：军用连接器龙头，核心受益航天高景气发展，2025.2.16 公司基本情况（人民币）项目 2023 2024 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元)6,210 5,025 6,486 7,804 9,036 营业收入增长率 3.16%-19.08%29.08%20.31%15.80%归母净利润(百万元)750 347 803 1,008 1,212 归母净利润增长率 35.11%-53.75%131.47%25.50%20.18%摊薄每股收益(元)1.643 0.760 1.758 2.207 2.652 每股经营性现金流净额 3.59-0.57 2.50 2.55 2.76

6、ROE(归属母公司)(摊薄)11.94%5.37%11.73%13.53%14.81%P/E 29.23 63.92 30.20 24.06 20.02 P/B 3.49 3.43 3.54 3.26 2.97 来源：公司年报、国金证券研究所 01002003004005006007008009001,00034.0040.0046.0052.0058.0064.0070.00240425240725241025250125250425人民币(元)成交金额(百万元)成交金额航天电器沪深300 航天电器（002025.SZ）2025 年 04 月 25 日 买入（维持评级）公司点评 证券研究报告