【华源证券】四川路桥（600039）-四季度业绩明显修复，高分红兑现增强投资吸引力-250425（4页）.pdf

1、请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明证券研究报告证券研究报告建筑装饰建筑装饰|基础建设基础建设非金融非金融|公司点评报告公司点评报告hyzqdatemark投资评级投资评级：买入买入（维持）（维持）证券分析师证券分析师王彬鹏SAC：S戴铭余SAC：S郦悦轩SAC：S联系人联系人唐志玮林高凡市场表现：市场表现：基本数据基本数据20252025 年年 0404 月月 2424 日日收盘价（元）8.85一 年 内 最 高/最 低（元）9.12/5.19总市值（百万元）77,083.85流通市值（百万元）59,327.21总股本（百万股）8,710.04

2、资产负债率（%）78.87每股净资产（元/股）5.49资料来源：聚源数据四川路桥四川路桥(600039.SH)(600039.SH)四季度业绩明显修复，高分红兑现增强投资吸引力投资要点：投资要点：四季度四季度回暖明显回暖明显，高比例分红高比例分红提升提升投资吸引力投资吸引力。公司 2024 年实现收入 1072.38 亿，同比-6.78%，归母、扣非归母净利润为 72.10、63.40 亿，同比-19.92%、-29.69%，非经常性损益为 8.70 亿，同比增加 8.83亿，其中非流动资产处置收益 7.84 亿（包括已计提资产减值准备的冲销部分），同比增加 7.88 亿。业绩下滑主要系项目前

3、期报批、征拆进展缓慢及接续项目不足影响，同时在建项目多位于盆周山区，地质复杂、环保要求高，叠加汛期严峻，整体建设进度放缓。Q4 单季表现明显改善，实现收入 353.61 亿，同比+38.73%，归母、扣非净利润为 24.37、16.38 亿元，分别同比+94.97%、+26.61%，主要系 Q4 资产及信用减值损失减少 5.20 亿。公司 2024 年度预计现金分红总额为 36.06 亿元，现金分红比例达 50.02%，对应 4 月 23 日收盘股息率为 4.87%。公司规划将 2025-2027 年的现金分红比例上调至不低于 60%，对应股息率将分别为 6.7%、7.6%和 8.4%，高股息

4、特征突出，投资吸引力增强。主业主业有所有所承压承压，新兴板块提振整体。新兴板块提振整体。分业务看，2024 年公司工程建设、矿业及新材料、清洁能源实现收入 929.52、33.43、6.10 亿元，同比-10.53%、+98.13%、+33.26%；毛利率分别为 15.56%、5.05%、45.56%，同比分别变动-2.41、+4.19、+7.84pct。工程建设板块受土地交付、防汛及环保等因素影响，部分项目进度放缓，收入承压。矿业及新材料板块增长主要得益于 2023 年底完成清平磷矿并购，相关项目稳步推进，其中阿斯马拉铜多金属矿全年直销矿约 7 万吨，马边磷酸铁锂项目全年产销超过 2.1 万

5、吨。清洁能源板块则在收购毛尔盖公司后实现快速增长，盈利能力持续改善。在手在手订单规模充足订单规模充足，区域基建高景气度支撑业绩可持续释放区域基建高景气度支撑业绩可持续释放。2024 年，公司全年累计新增中标金额约 1383亿元，同比-17.95%；其中，基建、房建中标金额分别为 1161、220 亿元，同比-22.19%、+17.56%。25Q1 公司新中标金额为 346.81 亿，同比+18.87%。考虑到 25 年四川省公路水路交通投资确保完成 2600亿元，以及高速公路招商和新开工 1000 公里以上，区域基建高景气度有望带动公司业务推进。截至 24年末，公司在手剩余订单总金额 2913

6、 亿元，约为 24 年营收规模的 2.72 倍，充足的订单储备为未来收入和利润释放提供坚实基础。收入下滑影响收入下滑影响费用费用摊薄摊薄，现金流表现亮眼现金流表现亮眼。2024 年公司综合毛利率为 15.68%，同比-2.47pct，Q4 毛利率为 15.51%，同比-6.50pct。全年期间费用率为 7.35%，同比-0.35pct，销售、管理、研发、财务费用率分别同比+0.02、+0.26、-0.96、+0.32pct。资产及信用减值损失为 4.11 亿元，同比少损失 4.83 亿，投资净收益同比增加 6.38 亿至 8.31 亿，综合影响下净利率为 6.87%，同比-0.99pct，Q4