【国盛证券】皖能电力（000543）-新机投产增量增利，成本下行业绩高增-250425（3页）.pdf

1、证券研究报告|年报点评报告 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 皖能电力（皖能电力（000543.SZ）新机投产增量增利，成本下行业绩高增新机投产增量增利，成本下行业绩高增 公司发布公司发布 2024 年年报年年报。2024 年公司实现营业收入 300.94 亿元，同比增长 7.99%；实现归母净利润 20.64 亿元，同比增长 44.36%；归母扣非净利润 20.45 亿元，同比增长 59.38%。Q4 单季，公司实现营业收入 75.53 亿元，同比下滑 1.33%；实现归母净利润 4.81 亿元，同比+285.67%。2024 年公司拟每 10 股派

2、发现金股利 3.19 元（含税），分红金额 7.23 亿元，分红比例 37.92%。整体业绩符合预期。新机组新机组投产投产及高利用小时数及高利用小时数带动带动电量电量增长增长，煤价下行支撑盈利提升，煤价下行支撑盈利提升。装机方面，装机方面，公司优质机组比例较高，在运煤电机组中 60 万千瓦及以上高效低能耗装机容量占比 81%。截至 2024 年底，公司控股在运装机1366 万千瓦，控股在运省调火电机组占比 24%；建设期装机 210 万千瓦，核准待建装机 160 万千瓦。电量方面，电量方面，2024 年安徽省用电增速11.9%，支撑公司机组利用小时数同比增长至 4973 小时，叠加新疆132

3、万千瓦煤电机组投产，带动公司控股机组实现发电量 601.5 亿千瓦时，同比增长 17.34%。电价方面电价方面，公司 2024 年平均上网电价 0.4491元/千瓦时，同比下滑 1.43%，整体稳定。成本方面成本方面，受益于燃煤价格持续下行，2024 年公司度电燃料成本同比下降 0.03 元/度，盈利能力持续提升。当下，煤价持续下行，有望对冲电价下跌风险，支撑度电利润。参控股煤电仍有参控股煤电仍有装机增量装机增量，延伸延伸布局布局新能源新能源。公司目前仍有参控股火电在家，未来将贡献装机新增量。钱营孜二期新建 100 万千瓦火电机组，已于 2025 年 3 月正式投产。参股火电在建池州二期，预计

4、 2025年年中投产，在建国安二期、安庆三期、中煤六安电厂，预计 2026 年投产。考虑到新疆英格玛电厂为 2024 年年底投产，预计业绩增量贡献将在 2025 年释放。此外，公司加速新能源产业延伸，宿州褚兰 30 万千瓦风电、新疆奇台 80 万千瓦光伏项目已全面开工，新兴产业布局加速推进。投资建议投资建议。公司作为安徽省属电力龙头，装机持续扩张，长协比例提升叠加煤价下行使得盈利能力不断提升。预计公司 2025-2027 年营业收入分别为 290.62/296.25/295.75 亿元，同比增长-3.4%/1.9%/-0.2%；归母净利分别为 21.20/23.46/24.09 亿元，对应 2

5、025-2027 年 EPS 分别为 0.94/1.03/1.06 元/股，PE 分别为 8.3/7.5/7.3 倍，维持“买入”评级。风险提示：风险提示：装机速度不及预期；电力市场改革、绿电交易等行业政策推进不及预期；上游原材料涨价。买入买入（维持维持）股票信息股票信息 行业 电力 前次评级 买入 04 月 24 日收盘价（元）7.75 总市值（百万元）17,568.19 总股本（百万股）2,266.86 其中自由流通股（%）100.00 30 日日均成交量（百万股）50.53 股价走势股价走势 作者作者 分析师分析师 张津铭张津铭 执业证书编号：S0680520070001 邮箱： 分析师

6、分析师 高紫明高紫明 执业证书编号：S0680524100001 邮箱： 分析师分析师 刘力钰刘力钰 执业证书编号：S0680524070012 邮箱： 研究助理研究助理 廖岚琪廖岚琪 执业证书编号：S0680124070012 邮箱： 相关研究相关研究 1、皖能电力（000543.SZ）：多因素拖累业绩，压力释放成长可期 2024-10-29 2、皖能电力（000543.SZ）：价稳量增，成长可期 2024-08-22 3、皖能电力（000543.SZ）：业绩符合预期，盈利持续改善 2024-04-30 财务指标财务指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（