【国盛证券】罗莱生活（002293）-2024/2025Q1公司业绩-24%/+26%，期待公司2025年优异增长表现-250425（4页）.pdf

1、证券研究报告|年报点评报告 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 罗莱生活（罗莱生活（002293.SZ）2024/2025Q1 公司业绩公司业绩-24%/+26%，期待公司，期待公司 2025 年优年优异增长表现异增长表现 2024 年年公司营收下滑公司营收下滑 14.2%，归母净利润下滑，归母净利润下滑 24.4%。公司发布 2024年报，营收同比下降 14.2%至 45.6 亿元，毛利率同比+0.7pcts 至 48%，我们判断毛利率的提升主要来源于公司良好的成本管控，销售费用率同比+1.7pcts 至 26.4%，管理费用率同比+0.6pcts 至

2、 6.6%，综上 2024 年归母净利率同比-1.3pcts 至 9.5%，归母净利润同比下滑 24.4%至 4.3 亿元，利润大幅下滑主要系 2024 年美国家具业务亏损 2871 万元所致（2023 年盈利 3939 万元），剔除美国家具业务后，国内家纺业务实现营收剔除美国家具业务后，国内家纺业务实现营收/归母净归母净利润利润 37.37/4.62 亿元，同比亿元，同比-12.43%/-13.32%。分红方面：公司宣告派发年末分红 0.4 元/股，叠加年中分红 0.2 元/股，全年 0.6 元/股，全年股利支付率为 115.48%，以 4 月 24 日收盘价计算股息率为 7.2%。2024

3、Q4：公司 2024Q4 营收同比-13%至 13.6 亿元，归母净利润同比+9.54%至 1.7 亿元，扣非后归母净利润同比+28.28%至 1.62 亿元，我们判断扣非后归母净利润的大幅增长主要系 2023Q4 公司计提大额存货减值所致，随着公司存货逐步去化，2024Q4 存货减值损失同比显著降低。2025Q1：公司 2025Q1 营收同比+0.57%至 10.94 亿元，归母净利润同比+26.31%至 1.13 亿元，扣非后归母净利润同比+22.13%至1.06 亿元，我们预计 2025Q1 在节假日的刺激下电商销售或有较为优异的增长表现，直营业务随着新店的开拓或也呈现稳健增长态势，加盟

4、业务由于此前订货会较为谨慎，因此 Q1 发货或较为保守，美国家具业务亏损同比 2024Q1 或有收窄。直营渠道直营渠道：2024 年公司年公司积极拓展直营门店以打造样板店，积极拓展直营门店以打造样板店，盈利能力保持盈利能力保持稳定稳定。2024 年公司直营渠道营收同比下降 1.48%至 4 亿元，毛利率同比提升 0.3pcts 至 67.55%。面对波动的消费态势，直营门店客流表现有一定压力，2024年直营门店年均单店销售收入97.65万元，同比下滑19.7%，其中开业 12 个月以上直营门店的年均营业收入同比下滑 13.37%，但是受益于直营渠道良好的营运体系，毛利率同比保持稳定。2024

5、年公司加大一线城市直营门店拓展力度，全年公司净开直营门店 76 家至 411 家。加盟渠道：加盟渠道：2024 年公司年公司推进加盟商推进加盟商零售效率提升，期待后续加盟业务回零售效率提升，期待后续加盟业务回暖暖。2024 年公司加盟业务营收同比下降 19.03%至 14.5 亿元，毛利率同比提升 1.42pcts 至 48.84%，我们判断 2024 年公司主动减少发货避免渠道库存压力加重，同时积极关闭不良店铺提升整体渠道质量（全年公司净关闭 168 家加盟门店至 2227 家）。展望 2025 年，我们判断目前加盟商的库存水平处于健康状态，同时随着公司积极推动加盟渠道零售效率提升，公司加盟

6、业务有望呈现健康的经营表现。电商渠道：电商渠道：2024 年电商业务有所下降，但盈利能力仍在提升。年电商业务有所下降，但盈利能力仍在提升。2024 年电商业务营收同比下降 14.12%至 13.8 亿元，毛利率同比提升 1.11pcts 至53.32%，面对激烈的竞争环境，我们判断公司重视电商业务利润率，谨慎控制折扣，我们预计中长期电商渠道有望保持高质量增长态势。买入买入（维持维持）股票信息股票信息 行业 服装家纺 前次评级 买入 04 月 24 日收盘价（元）8.37 总市值（百万元）6,981.35 总股本（百万股）834.09 其中自由流通股（%）99.10 30 日日均成交量（百万股）