【东吴证券】巴比食品（605338）-2025一季报点评：单店营收企稳，加快拓店步伐-250425（3页）.pdf

1、证券研究报告公司点评报告食品加工 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/3 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 巴比食品（605338）2025 一季报一季报点评：点评：单店营收企稳，加快拓店单店营收企稳，加快拓店步伐步伐 2025 年年 04 月月 25 日日 证券分析师证券分析师 苏铖苏铖 执业证书：S0600524120010 证券分析师证券分析师 李茵琦李茵琦 执业证书：S0600524110002 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)19.44 一年最低/最高价 12.43/22.78 市净率(倍)2.10 流通A股市值(百万元)4,657.18

2、 总市值(百万元)4,657.18 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)9.25 资产负债率(%,LF)18.40 总股本(百万股)239.57 流通 A 股(百万股)239.57 相关研究相关研究 巴比食品(605338)：巴比食品 2024年报点评：单店营收企稳，加快拓店步伐 2025-03-30 巴比食品(605338)：2024 年业绩快报点评：单店营收改善，净利率提升 2025-01-23 买入（维持）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入（百万元）1,630 1,671 1,850 2,049 2

3、,206 同比（%）6.89 2.53 10.70 10.74 7.66 归母净利润（百万元）213.72 276.59 283.62 311.20 335.21 同比（%）(4.04)29.42 2.54 9.73 7.71 EPS-最新摊薄（元/股）0.89 1.15 1.18 1.30 1.40 P/E（现价&最新摊薄）21.79 16.84 16.42 14.97 13.89 Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 事件事件：2025Q1 实现营收 3.7 亿元，同比+4.5%；实现归母净利 0.37 亿元，同比-6.1%；实现扣非归母净利 0.39 亿元，同

4、比+3.3%。外延拓店速度加快，单店营收基本企稳外延拓店速度加快，单店营收基本企稳。面米类/馅料类/外购食品类/包装及辅料/服务费收入分别同比+2.6%/+11.4%/+3.7%/+3.4%/-14.7%。分销 售 模 式 来 看，特 许 加 盟/直 营 门 店/团 餐 分 别 同 比+2.7%/-10.2%/+11.7%。团餐保持较快的增长。2025Q1 加盟门店数量达到 5644家，净增 501 家（其中合并的“蒸全味”、“青露”品牌共新增 504 家），我们测算单店营收同比下滑 3.4%。剔除“蒸全味”、“青露”品牌的门店，我们预计巴比品牌的门店，2025Q1平均单店营收下滑幅度和202

5、4Q4相当，但同店营收下滑幅度在收窄。补贴费用收缩、规模效应提升，利润率优化补贴费用收缩、规模效应提升，利润率优化。2025Q1 公司实现毛利率25.5%，同比-0.4pct，主要系武汉工厂的折旧影响；2025Q1 销售/管理费用率同比-0.9/-0.1pct，主要系收入端规模效应。2025Q1 实现销售净利率10.0%，同比-1.3pct；实现扣非归母净利率 10.5%，同比-0.1pct（扣非与非扣非的差异主要来自投资收益减少）。单店营收企稳，加快拓店步伐单店营收企稳，加快拓店步伐。2025 年公司指引新开 1000 家门店，且对于并购、翻牌的态度更加积极。“蒸全味”品牌收购项目在 202

6、4 年上半年已顺利落地，2024 年末推进的“青露”品牌项目目前完成供应链切换和股权收购事项。结合公司单店表现已经企稳，我们认为基本面已经触底，向上拐点可期。盈利预测与投资评级：盈利预测与投资评级：我们略上调此前盈利预测，我们预计 2025-2027年公司归母净利润分别为 2.8/3.1/3.4 亿元（此前为 2.7/3.0/3.3 亿元），同比+2.5%/+9.7%/+7.7%，对应 PE 为 16/15/14X。维持“买入”评级。风险提示：风险提示：食品安全风险，原材料价格波动，行业竞争加剧。-20%-14%-8%-2%4%10%16%22%28%34%2024/4/252024/8/24