【群益证券】中宠股份（002891）-自有品牌调整到位，公司业绩高增长-250424（3页）.pdf

1、 C o m p a n y U p d a t e C h i n a R e s e a r c h D e p t.阿 2022025 5 年年 0 04 4 月月 2424 日日 顾向君 H70420capitalcom.tw 目标价(元)60 公司基本资讯公司基本资讯 产业别 农林牧渔 A 股价(2025/4/23)48.58 深证成指(2025/4/23)9935.80 股价 12 个月高/低 50.6/17.77 总发行股数(百万)295.02 A 股数(百万)295.02 A 市值(亿元)143.32 主要股东 烟台中幸生物科技有限公司(24.80%)每股净值(元)8.66 股

2、价/账面净值 5.61 一个月 三个月 一年 股价涨跌(%)19.4 27.0 88.0 近期评等近期评等 出刊日期 2025-01-16 2024-10-22 2024-10-22 2024-04-23 前日收盘 36.32 27.05 18.70 24.27 评等 买进 买进 买进 买进 产品组合产品组合 宠物零食 55.3%宠物罐头 14.8%宠物主粮 24.8%宠物用品 5.1%机构投资者占流通机构投资者占流通 A A 股比例股比例 基金 6.1%一般法人 62.6%股价相对大盘走势股价相对大盘走势 中宠股份中宠股份(002891.(002891.SZ)SZ)BUYBUY 买进买进 自

3、有品牌调整到位，公司业绩高增长自有品牌调整到位，公司业绩高增长 结论与建议结论与建议：业绩概要：公告 2024 年实现营收 44.7 亿，同比增 19%，实现归母净利润 3.9 亿，同比增 69%；4Q 实现营收 12.8 亿，同比增 23.3%，实现归母净利润 1.1 亿，同比增 98%。25Q1 实现营收 11 亿，同比增 25.4%，实现归母净利润近 1 亿，同比增62%。分红方案：每 10 股派发现金股利 1.5 元 点评：自主品牌优化完成，国内进入盈利期。2024 全年公司宠物零食收入24.7 亿，同比增 5.1%，罐头实现收入 6.6 亿，同比增 4.2%，主粮实现收入 11 亿，

4、同比增 91.9%，宠物用品收入 2.3 亿，同比增 22.2%；主粮业务高速增长，受益公司战略倾斜及顽皮调整完毕后，销量迅速爬升。区域看，国内实现收入 14 亿，同比增 30.3%，受益自主品牌品牌力提升和规模化，国内 24 年实现盈利；境外收入 30.5 亿，同比增 14.6%，海外工厂订单充沛。2024 年公司毛利率同比提升 1.9pcts 至 28.2%，4Q 毛利率同比提升2.3pcts 至 29.7%，受益精细化运营及美国工厂检修完成、生产正常化。费用上，24 年费率同比增加 1.61pcts 至 17.82%，一方面，品牌推广使销售费用率同比增加 0.75pct，另一方面，薪酬及

5、差旅费增加使管理费用率同比增加 0.88pct。24Q4 费率同比增加 1.42pcts 至 20.48%，主要由于管理费用率同比增加 2.32pcts，但财务费用率同比下降1.08pcts，抵消部分影响。25Q1 公司维持强劲增长，毛利率同比提升 4.1pcts，创季度新高；费用方面，期间费用率同比增加 2.18pcts 至 20%，主要由于境内外自主品牌宣传投入增加导致销售费用率同比提升 1pct，薪酬及员工持股计划费用导致管理费用率同比增加 1.04pcts，研发力度加大使研发费用率同比增加 0.44pct，汇兑收益增加导致财务费用率同比下降 0.3pct。全年看，我们预计公司国内业务将

6、继续保持较强增长态势，通过“顽皮”、“领先”、“ZEAL”三大品牌深挖消费者需求，推进自主品牌规模化，同时，推进全球供应链及销售体系建设，开拓国际市场，并通过持续研发与创新进一步丰富产品线，优化竞争实力。此外，考虑公司北美业务主要依托海外工厂，关税对公司业务冲击相对可控。业绩方面，由于 24 年存在对外投资基金收益，造成较高基数，预计 25 年营收增速将略快于净利润。预计 2025-2027 年将分别实现净利润 4.8 亿、6 亿和 7.2 亿，分别同比增 21.7%、24.4%和 21.3%，EPS 分别为 1.62 元、2.02 元和 2.45 元，当前股价对应 PE 分别为 30 倍、2