【东吴证券】箭牌家居（001322）-2024年报&2025年一季报点评：经营阶段性承压，积极调整期待盈利修复-250425（3页）.pdf

1、证券研究报告公司点评报告家居用品 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/3 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 箭牌家居（001322）2024 年报年报&2025 年一季报年一季报点评：点评：经营阶段性经营阶段性承压，积极调整期待盈利修复承压，积极调整期待盈利修复 2025 年年 04 月月 25 日日 证券分析师证券分析师 黄诗涛黄诗涛 执业证书：S0600521120004 证券分析师证券分析师 房大磊房大磊 执业证书：S0600522100001 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)8.16 一年最低/最高价 6.37/11.28 市净率(倍)1.

2、66 流通A股市值(百万元)1,351.40 总市值(百万元)7,903.75 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)4.93 资产负债率(%,LF)48.92 总股本(百万股)968.60 流通 A 股(百万股)165.61 相关研究相关研究 箭牌家居(001322)：2024 年半年报点评：Q2 行业需求压力加大，轻智能坐便器占比提升 2024-08-23 箭牌家居(001322)：2023 年报及2024 年一季报 点评：智能产品持续渗透，竞争加剧毛利率承压 2024-04-22 增持（维持）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2023A 2024A 2025E 2026

3、E 2027E 营业总收入（百万元）7,648 7,131 7,558 7,974 8,383 同比（%）1.79(6.76)5.98 5.51 5.12 归母净利润（百万元）424.64 66.77 304.78 355.95 419.60 同比（%）(28.43)(84.28)356.48 16.79 17.88 EPS-最新摊薄（元/股）0.44 0.07 0.31 0.37 0.43 P/E（现价&最新摊薄）18.70 118.96 26.06 22.31 18.93 Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 事件事件：公司发布公司发布 2024 年报年报和和

4、2025 年一季报年一季报。2024 年公司实现营收 71.31亿元，同比-6.76%；归母净利 0.67 亿元，同比-84.28%；2025Q1 公司实现营收 10.5 亿元，同比-7.46%；归母净利-0.73 亿元。需求需求压力仍在压力仍在，下半年同比降幅有所收窄，智能坐便器保持量增下半年同比降幅有所收窄，智能坐便器保持量增。分季度看，2024Q1-Q4 公司营收分别同比+2.26%/-15.96%/-5.55%/-2.89%，需求总体偏弱之下，下半年同比降幅有所收窄，预计主要受益于国补政策。分渠道看，2024 年公司经销零售门店/电商/家装/工程渠道分别实现营收 27.89/15.29

5、/11.82/15.51 亿元，分别同比-5.54%/-4.92%/+3.25%/-17.42%，零售门店收入受到行业竞争加剧影响同比有所下滑，家装渠道开拓效果明显，同比有所增长，工程渠道管控风险，下滑幅度较大。分区域看，2024 年公司境外收入 3.09 亿元，同比增长 137.73%，公司持续推进国际化战略，加速海外市场多元化布局。智能坐便器方面，2024 年销售数量同比增长 8.94%，智能坐便器收入同比下降 2.49%，主要系轻智能销量占比提升及全智能产品价格竞争加剧的影响。价格竞争加剧导致价格竞争加剧导致毛利率毛利率下滑下滑，期间费用，期间费用率率有所增加有所增加。2024 年公司销

6、售毛利率 25.24%，同比变动-3.1pct，主要系行业竞争加剧致产品价格下降，分渠道来看，经销和直销毛利率同比分别变动-2.99/4.97pct，直销毛利率下滑幅度高于整体。期间费用率方面，2024 年公司期间费用率同比增加了 1.95pct，主要系收入规模下滑和折旧摊销增加导致费用摊薄减少。2025Q1 公司毛利率同比提升了 4.62pct，同比改善预计主要系国补政策和产品结构优化的影响。经营活动现金净流量同比下滑。经营活动现金净流量同比下滑。2024 年公司经营活动产生的现金流量净额为 5.14 亿元，同比减少 55.90%，主要系公司销售商品收到的现金减少、支付购买材料和职工薪酬增加