【东兴证券】龙佰集团（002601）-业绩短期承压，持续完善产业链布局-250425（5页）.pdf

1、 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 公司研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 龙佰集团（龙佰集团（002601.SZ002601.SZ）：业绩短期业绩短期承压，持续完善产业链布局承压，持续完善产业链布局 2025 年 4 月 25 日 强烈推荐/维持 龙佰集团龙佰集团 公司报告公司报告 龙佰集团龙佰集团发布发布 2024 年年年报及年报及 2025 年年 1 季报季报：公司 2024 年实现营业收入275.39 亿元，YoY+2.78%，归母净利润 21.69 亿元，YoY-32.79%。公司 2025年 1 季度实现营业收入 70.60 亿元，YoY-3.21%，归母净利润

2、 6.86 亿元，YoY-27.86%。钛白粉等核心业务钛白粉等核心业务保持保持增长增长，整体整体净利润净利润短期承压。短期承压。从收入端看，从收入端看，2024 年公司钛白粉业务营收同比增长 6.82%至 189.80 亿元，其中钛白粉销量同比增长8.25%至 125.45 万吨；海绵钛业务营收同比增长 16.71%至 26.47 亿元，其中海绵钛销量同比增长 42.57%至 6.69 万吨；铁系产品、锆系产品、新能源材料业务营收有所下滑。从利润端看，从利润端看，2024 年公司综合毛利率同比下降 1.7 个百分点至 25.01%，由于铁精矿销售价格下降、新能源板块中正负极材料的盈利未达预期

3、，以及回购子公司云南国钛股权所产生的财务费用等因素，公司净利润下滑。钛白粉行业龙头丰富产品结构，钛白粉行业龙头丰富产品结构，持续布局上游矿产资源，强化产业链一体化优持续布局上游矿产资源，强化产业链一体化优势。势。公司钛白粉与海绵钛产能规模均居世界前列，目前拥有钛白粉产能 151 万吨、海绵钛产能 8 万吨。公司主业钛白粉方面，未来公司将提高氯化法钛白粉占比，产品向中高端升级，提高出口比率。产能方面，公司将加快推进禄丰钛业年产 20 万吨氯化法钛白粉生产线项目的产能释放，并积极筹划后续产能，快速扩大规模，巩固行业优势地位。上游原料矿产资源方面，公司积极推进“红格北矿区两矿联合开发”与“徐家沟铁矿

4、开发”两大核心项目，加强上游原材料保障，提升资源综合利用。公司盈利预测及投资评级：公司盈利预测及投资评级：公司是钛白粉行业龙头企业，钛白粉与海绵钛产能均位居全球前列，公司在做大做强主业的同时，持续布局产业链上下游资源，并积极布局新能源材料领域，形成多元化协同发展的业务模式。基于公司 2024年年报，我们相应调整公司 20252027 年盈利预测。我们预测公司 20252027年净利润分别为 27.78、31.05 和 36.39 亿元，对应 EPS 分别为 1.17、1.30和 1.53 元，当前股价对应 P/E 值分别为 14、13 和 11 倍。维持“强烈推荐”评级。风险提示：风险提示：产

5、品价格下滑；行业新增产能投放过快；行业需求下滑。财务指标预测 指标指标 2022023A3A 2 2024A024A 2 2025E025E 2 2026E026E 2 2027E027E 营业收入（百万元）26,794 27,539 29,482 32,237 35,316 增长率（%）10.92%2.78%7.06%9.34%9.55%归母净利润（百万元）3,226 2,169 2,778 3,105 3,639 增长率（%）-5.64%-32.79%28.10%11.79%17.17%净资产收益率（%）14.35%9.43%11.75%12.94%14.82%每股收益（元）1.35 0.

6、91 1.17 1.30 1.53 PE 12 18 14 13 11 公司简介：公司简介：公司是一家致力于钛、锆、锂等新材料研发制造及产业深度整合的大型多元化企业集团，主要从事钛白粉、海绵钛、锆制品、锂电正负极材料等产品的生产与销售，公司产品销往 6 大洲，100 多个国家和地区。其中，钛白粉产能 151 万吨/年，海绵钛产能8 万吨/年，规模均居世界前列。公司钛产业基地布局河南、四川、湖北、云南、甘肃等五省六地市，初步形成从钛的矿物采选加工，到钛白粉和钛金属制造，衍生资源综合利用的绿色产业链；非金属锆制品由公司控股子公司东方锆业经营。资料来源：公司公告、东兴证券研究所 交易数据交易数据 5