【国金证券】北方导航（600435）-下游需求放量，2025年经营计划创历史新高-250424（4页）.pdf

1、 敬请参阅最后一页特别声明 1 下游需求放量，2025 年经营计划创历史新高 业绩简评 2025 年 4 月 24 日，公司发布 24 年年报和 25 年一季报，公司 24年实现营收 27.48 亿（-22.9%），实现归母净利润 0.59 亿（-69.3%）；其中，24Q4 实现营收 19.52 亿（同比+67.3%，环比+287.8%），归母 1.33 亿（同比+1720.1%，环比+28401.7%）。25Q1 实现营收 3.52亿（同比+347.5%，环比-82.0%），归母-0.17 亿（同比-66.3%，环比-112.6%）。经营分析 24Q4业绩环比改善，25Q1生产交付延续。2

2、4Q4业绩环比改善，25Q1生产交付延续。公司24Q4实现营收19.52亿（同比+67.3%，环比+287.8%），实现归母 1.33 亿（同比+1720.1%，环比+28401.7%），业绩大幅改善。25Q1 实现营收 3.52 亿（同比+347.5%，环比-82.0%），实现归母-0.17 亿（同比-66.3%，环比-112.6%）。参照公司历史数据，每年 Q1 淡季、Q2Q3 旺季，我们认为，25 年作为十四五最后一年，25Q2 开始公司业绩提升有望持续加速。净利率持续同比提升，24Q4 表现亮眼。净利率持续同比提升，24Q4 表现亮眼。24Q4 净利率显著提升，24Q4实现毛利率 19

3、.1%（同比-3.4pct，环比-7.0pct），归母净利率 6.8%（同比+6.2pct，环比+6.7pct）。25Q1 实现毛利率 27.9%（同比-25.3pct，环比+8.8pct），归母净利率-4.8%（同比+58.5pct，环比-11.6pct）。24Q4 合同负债环比+85.1%，下游需求旺盛。24Q4 合同负债环比+85.1%，下游需求旺盛。公司 24Q4 合同负债1.90 亿，较 24Q3+85.1%；25Q1 预付款项 0.43 亿，较 24Q4+190.8%，预示订单饱满。24Q4 经营净现金流 5.5 亿，较 24Q3 增加 5.4 亿，收入增加，销售回款有所改善。关联

4、交易高增，经营计划彰显信心。关联交易高增，经营计划彰显信心。预计 25 年关联交易金额：销售商品 50 亿（+141%），表征今年持续高增；集团内科研开发预计5800 万（+100%），科研任务饱满，打开未来成长空间。25 年经营计划：实现营收 50 亿元（+82%），创历史新高；计划实现利润总额3 亿元（+262%）。盈利预测、估值与评级 预计公司 25-27 年归母净利润 3.1/4.5/5.9 亿，同比增长 419%、46%、32%，对应 PE 为 54/37/28 倍，维持“买入”评级。风险提示 价格波动风险；技术创新变化风险；订单不及预期风险；产品交付不及预期风险。军工组 分析师：杨

5、晨（执业 S1130522060001） 市价（人民币）：11.00 元 相关报告：1.北方导航点评：四季度业绩大幅改善，远火景气拐点已至，2025.1.7 2.北方导航公司点评：三季度扭亏为盈，公司迎来业绩拐点，2024.10.25 3.北方导航：业绩阶段性承压，下游需求逐步恢复，2024.8.22 公司基本情况（人民币）项目 2023 2024 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元)3,565 2,748 5,558 7,006 8,373 营业收入增长率-7.16%-22.91%102.29%26.04%19.50%归母净利润(百万元)192 59 307 448 593

6、 归母净利润增长率 3.88%-69.29%419.27%46.26%32.36%摊薄每股收益(元)0.128 0.039 0.203 0.297 0.393 每股经营性现金流净额 0.13-0.36 0.67 0.14 0.35 ROE(归属母公司)(摊薄)7.09%2.13%10.46%14.02%16.69%P/E 91.57 248.98 54.17 37.04 27.98 P/B 6.49 5.31 5.67 5.19 4.67 来源：公司年报、国金证券研究所 02004006008001,0001,2007.008.009.0010.0011.0012.0013.002404242