【国金证券】东材科技（601208）-1季度业绩高增长，看好后续成长-250424（4页）.pdf

1、 敬请参阅最后一页特别声明 1 事件 4 月 24 日，公司发布年度报告和一季度报告，公司 2024 年实现营业收入 44.70 亿元，同比+19.60%；归母净利润 1.81 亿元，同比-44.94%。2025 年 1 季度实现营业收入 11.34 亿元，同比+23.23%；归母净利润 0.92 亿元，同比+81.16%。分析 公司盈利能力同环比均有提升。公司盈利能力同环比均有提升。2024 年度，公司销售费用 0.59亿元，同比-1.83%；管理费用 1.39 亿元，同比-6.50%；财务费用0.92 亿元，同比+25.91%；研发费用 1.92 亿元，同比-4.76%。1季度单季来看，公

2、司电工绝缘材料实现销售收入 1.08 亿元，同比+21.60%，环比-7.18%，销量 1.18 万吨，同比+37.15%，环比-10.48%，单价 9191 元/吨，环比+3.70%；新能源材料业务公司实现收入 3.09 亿元，同比-7.37%，环比-14.06%，销量 1.27 万吨，同比-34.85%，环比-5.84%，单价 24273 元/吨，环比-8.73%；光学膜材料业务公司实现收入 3 亿元，同比+42.70%,环比+3.45%，销量 2.63 万吨，同比+45.66%，环比-0.52%，单价 11404 元/吨，环比+3.99%；电子材料业务公司实现营业收入 3.13 亿元，同

3、比+37.45%，环比+17.37%，销量1.52万吨，同比+32.45%，环比-8.54%，单价 20577 元/吨，环比+28.33%；环保阻燃材料公司实现收入 0.31亿元，同比-9.84%，环比-5.93%，销量 3255 吨，同比-7.54%，环比-8.64%，单价 9586 元/吨，环比+2.96%。公司拟投资建设 2 万吨高速通信基板用电子材料。公司拟投资建设 2 万吨高速通信基板用电子材料。根据公司年报披露，公司拟投资 7 亿元建设 2 万吨高速通信基板用材料，其中包括：5000 吨电子级低介质损耗热固性聚苯醚树脂、2000 吨电子级非结晶型马来酰亚胺树脂、1500 吨电子级结

4、晶型马来酰亚胺树脂、4000 吨电子级低介质损耗活性酯固化剂树脂、3500 吨电子级碳氢树脂、4000 吨电子级低介质损耗含磷阻燃树脂。我们认为在高性能覆铜板需求增长的背景下，上述材料的投产将进一步增厚公司业绩。盈利预测、估值与评级 我们预计公司 2025/2026/2027 年归母净利润分别为 4.58 亿/5.23亿/6.95 亿元，EPS 分别为 0.511/0.584/0.775 元，对应 PE 分别为 17.83X、15.61X 和 11.76X，维持买入评级。风险提示 特种环氧树脂导入不及预期；高频高速材料建设进度不及预期；绝缘材料需求下滑；新能源材料竞争格局恶化。公司基本情况（人

5、民币）项目 2023 2024 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元)3,737 4,470 5,049 5,708 6,444 营业收入增长率 2.67%19.60%12.96%13.04%12.89%归母净利润(百万元)329 181 458 523 695 归母净利润增长率-20.78%-44.94%153.15%14.23%32.74%摊薄每股收益(元)0.358 0.202 0.511 0.584 0.775 每股经营性现金流净额 0.20 0.10 0.82 1.10 1.30 ROE(归属母公司)(摊薄)7.19%3.99%9.84%10.53%12.90%P/E

6、 34.56 37.35 17.83 15.61 11.76 P/B 2.49 1.49 1.75 1.64 1.52 来源：公司年报、国金证券研究所 01002003004005006007008009001,0006.007.008.009.0010.0011.00240424240724241024250124250424人民币(元)成交金额(百万元)成交金额东材科技沪深300 公司点评 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 附录：三张报表预测摘要附录：三张报表预测摘要 损益表（人民币百万元）损益表（人民币百万元）资产负债表（人民币百万元）资产负债表（人民币百万元）2022 2