【海通国际】沧州大化（600230）-TDI业务拖累公司24年业绩，加强特种PC等新产品开发-250423（9页）.pdf

1、 Table_yejiao1 本研究报告由海通国际分销，海通国际是由海通国际研究有限公司，海通证券印度私人有限公司，海通国际株式会社和海通国际证券集团其他各成员单位的证券研究团队所组成的全球品牌，海通国际证券集团各成员分别在其许可的司法管辖区内从事证券活动。关于海通国际的分析师证明，重要披露声明和免责声明，请参阅附录。(Please see appendix for English translation of the disclaimer)Table_yemei1 热点速评 Flash Analysis Table_summary(Please see APPENDIX 1 for Engl

2、ish summary)公司公司 TDI 产能产能 16 万吨，约占国内产能的万吨，约占国内产能的 10%。公司烧碱产能为 16 万吨（折百计算），主要供应给河北省以及山东省周边的下游直接客户。公司 PC 产能 10 万吨，占国内总产能的 2.6%，配套 20 万吨/年双酚 A，具备硅 PC、溴化 PC 等特种 PC 生产能力，提升了公司的抗风险能力和核心竞争力。24 年受年受 TDI 业务影响，公司业绩有所下滑。业务影响，公司业绩有所下滑。2024 年，公司实现营业收入 50.7 亿元，同比增长 4.19%；实现归属净利润 2773.85 万元，同比减少 85.43%；扣非净利润 2580

3、万元，同比减少 86.31%。收入增加主要系公司产品销量较去年同期增加，但 TDI 产品毛利率下降较多，拖累公司业绩。分产品来看，分产品来看，TDI 全年实现主营业务收入 21.6 亿元，销售 17 万吨，同比增加 5.39%，毛利率 2.64%，同比下降10.3 个百分点。离子膜烧碱全年实现主营业务收入 2.5 亿元，销售 34 万吨，同比增加 10.33%，毛利率 41.37%，同比基本持平。PC 全年实现主营业务收入 13.9 亿元，销售 11.2 万吨，同比增加 9.74%，毛利率 11.52%，同比提升 1.4 个百分点。双酚 A 全年实现主营业务收入 11.5 亿元，销售 13.9

4、 万吨，同比增加 66.2%，毛利率-4.27%，同比下降 5.27 个百分点。加强特种加强特种 PC 的研发。的研发。在共聚 PC 方面，2024 年公司在实验室成功合成硅含量在 20%左右、硅油反应率大于 90%的共聚硅 PC，又实现了 20%高硅含量共聚硅 PC 的量产，可替代进口产品。在改性 PC 方面，公司围绕 PC 在汽车领域的应用开展实验研究，成功研究开发出车灯级专用料、高黑亮 PC 及黑透 PC 三大产品。并通过持续的配方优化、严格的质量把控以及对客户需求的精准把握，在提升产品性能的同时，拓宽了产品应用领域，尤其是在汽车零部件上实现了突破。风险提示：风险提示：宏观经济环境变化的

5、风险；产品价格波动的风险；下游市场需求不及预期的风险。Table_Title 研究报告 Research Report 23 Apr 2025 沧州大化沧州大化 Cangzhou Dahua(600230 CH)TDI 业务拖累公司 24 年业绩，加强特种 PC 等新产品开发 TDI Business Dragged Down 2024 Performance,Strengthening the Development of New Products Such as Specialty PC 孙小涵孙小涵 Xiaohan Sun 23 Apr 2025 2 Table_header2 沧州大化

6、沧州大化(600230 CH)APPENDIX 1 Summary The companys TDI production capacity is 160000 tons,accounting for approximately 10%of the domestic production capacity.The companys caustic soda production capacity is 160000 tons(converted to 100%concentration),mainly supplied to downstream direct customers in the