【东吴证券】山推股份（000680）-2024年报点评：业绩超预期，股份回购+股权激励彰显长期发展信心-250423（3页）.pdf

1、证券研究报告公司点评报告工程机械 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/3 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 山推股份（000680）2024 年报点评：业绩超预期，股份回购年报点评：业绩超预期，股份回购+股权股权激励彰显长期发展信心激励彰显长期发展信心 2025 年年 04 月月 23 日日 证券分析师证券分析师 周尔双周尔双 执业证书：S0600515110002 021-60199784 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)9.38 一年最低/最高价 6.31/10.95 市净率(倍)2.69 流通A股市值(百万元)12,331.90 总市值(百万

2、元)14,073.07 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)3.49 资产负债率(%,LF)69.73 总股本(百万股)1,500.33 流通 A 股(百万股)1,314.70 相关研究相关研究 山推股份(000680)：大马力推土机龙头，向全品类&国际化迈进 2024-11-28 买入（维持）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入（百万元）11,364 14,219 15,897 17,981 19,715 同比（%）13.67 25.12 11.81 13.10 9.65 归母净利润（百万元）783.30

3、 1,102.26 1,386.20 1,596.33 1,847.58 同比（%）23.99 40.72 25.76 15.16 15.74 EPS-最新摊薄（元/股）0.52 0.73 0.92 1.06 1.23 P/E（现价&最新摊薄）17.97 12.77 10.15 8.82 7.62 Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 事件：事件：2025 年 4 月 22 日，公司发布 2024 年业绩报告，超市场预期。归母净利润同比归母净利润同比+41%超市场预期，超市场预期，国内外均有望保持快速增长国内外均有望保持快速增长 2024 年公司实现营业收入 142

4、.2 亿元，同比+25.1%，实现归母净利润 11.0亿元，同比+40.7%，超市场预期。单 Q4 来看，公司实现营业收入 43.8 亿元，同比+14.3%，归母净利润 4.3 亿元，同比+52.5%。分区域来看，2024 年公司实现国内收入 55.0 亿元，同比+29.4%，表现大幅优于行业。公司是国内推土机龙头，市占率超过 60%，推土机业务随着国内工程机械周期向上开始筑底回升；此外公司新产品如挖掘机、装载机等产品“黄金内核”优势突出，市占率稳步提升。2024 年公司海外收入 74.1 亿元，同比+26.1%，公司持续加强海外品牌力建设，大马力推土机海外产品竞争力较强，在非洲、印尼等市场认

5、可度高。背靠山重集团海外渠道优势，公司出口收入有望持续实现较快增长。分产品来看，2024 年工程机械主机业务实现收入 97.6 亿元，同比+26.6%；2024年工程机械配件及其他业务实现收入 31.5 亿元，同比+30.2%。降本控费效果显著降本控费效果显著，盈利能力持续提升盈利能力持续提升 2024 年公司销售毛利率为 20.1%，同比+1.6pct。分区域来看，2024 年公司国内毛利率 10.8%，同比+0.5pct，海外毛利率 27.4%，同比+0.5%，海外毛利率较国内高 16.6pct，为公司利润主要来源。国内外毛利率提升主要系公司依托集团“黄金内核”优势，降本效果显著。2024

6、 年公司销售净利率为 7.8%，同比+0.5pct。费用端来看，2024 年公司期间费用率为 10.77%，同比-0.69pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为 4.2%/3.1%/3.8/-0.3%，同比+0.7/-0.6/-0.5/-0.3pct，公司通过物流费用、工序外包、刀具等统一管控招标，制造费用、管理费用大幅降低。展望未来，我们认为随着公司收入体量扩大、规模优势凸显，同时依托集团内资源优势持续推进降本控费，盈利能力有望持续提升。山重建机表现亮眼，股份回购山重建机表现亮眼，股份回购+股权激励激发内生活力股权激励激发内生活力 2024 年 12 月 12 日，公司公告山重建机