【开源证券】新澳股份（603889）-公司信息更新报告：毛精纺纱线量利齐升，羊绒纱线市场持续开拓-250422（4页）.pdf

1、纺织服饰纺织服饰/纺织制造纺织制造 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/4 新澳股份新澳股份（603889.SH）2025 年 04 月 22 日 投资评级：投资评级：买入买入（维持维持）日期 2025/4/21 当前股价(元)5.73 一年最高最低(元)8.53/5.09 总市值(亿元)41.86 流通市值(亿元)41.29 总股本(亿股)7.30 流通股本(亿股)7.21 近 3 个月换手率(%)52.91 股价走势图股价走势图 数据来源：聚源 Q3 羊毛纱线及毛利率承压，期待扩产释放业绩 公司信息更新报告-2024.10.22 H1 量增驱动核心业务增长，全球化扩产顺利推进公司信

2、息更新报告-2024.8.23 毛精纺纱线龙头经纬全球，扩产扩品类齐头并进 公司首次覆盖报告-2024.6.19 毛精纺纱线量利齐升毛精纺纱线量利齐升，羊绒羊绒纱线纱线市场持续开拓市场持续开拓 公司信息更新报告公司信息更新报告 吕明（分析师）吕明（分析师）周嘉乐（分析师）周嘉乐（分析师）张霜凝（分析师）张霜凝（分析师） 证书编号：S0790520030002 证书编号：S0790522030002 证书编号：S0790524070006 毛精纺纱线量利齐升毛精纺纱线量利齐升，羊绒纱线市场持续开拓羊绒纱线市场持续开拓，维持“买入”评级维持“买入”评级 2024 年收入/归母净利润为 48.4/4

3、.28 亿元，yoy+9.1%/+6.0%，预计剔除股权激励费用并扣除非经常性损益后的归母净利润增长 8.8%，全年分红率 51.2%。考虑股权激励费用及汇兑损失，我们略下调 2025-2026 年并新增 2027 年盈利预测，预计 2025-2027 年归母净利润为 4.4/4.9/5.5 亿元（原为 4.8/5.5 亿元），当前股价对应 PE 为 9.5/8.5/7.6 倍，公司在宽带战略引领下，产品线拓展并切入羊绒纱线领域，配合积极的全球化产能扩张步伐，成长空间广阔，维持“买入”评级。分业务：分业务：羊毛纱线量利齐升羊毛纱线量利齐升羊绒业务规模羊绒业务规模爬坡，核心业务价格阶段性承压爬坡

4、，核心业务价格阶段性承压 2024 年毛精纺纱线/羊绒纱线/毛条/改性处理及染整加工收入为 25.4/15.5/6.7/0.4亿元，同比+1.8%/+26.6%/+0.9%/+33.7%，羊绒业务占比提升。量增量增驱动价格承驱动价格承压压：2024 年毛精纺纱线量/价同比+5.1%/-3.1%，新澳羊绒量价同比+30.2%/-2.8%，产能利用率进一步提升，毛条业务量价分别+6%/-4.8%，改性业务量价齐升；毛精纺纱/毛条/改性处理毛利率同比+1.7/+1.6/+2.3pct，羊毛纱线优化流程、控制成本、提升附加值带动毛利率提升，羊绒纱线折旧摊销增加导致毛利率同比-1.6pct。毛精纺纱线全

5、球化产能扩张顺利推进，羊绒业务毛精纺纱线全球化产能扩张顺利推进，羊绒业务规模提升规模提升后后盈利有望释放盈利有望释放 毛精纺纱线毛精纺纱线领域，领域，新澳越南、新澳银川产能新澳越南、新澳银川产能预计逐渐预计逐渐释放释放：公司“60,000 锭高档精纺生态纱项目”二期 1.5 万锭已全部投产；子公司新澳越南一期 2 万锭项目2024 年 11 月进入试生产，预计 2025 年陆续投产；子公司新澳银川 20000 锭项目计划于 2025 年陆续投产。羊绒羊绒纱线领域，纱线领域，新澳羊绒规模爬升、邓肯引入新澳羊绒规模爬升、邓肯引入BARRIE：2024 年新澳羊绒建立丰富产品矩阵并完善产品品质、优化

6、客户结构、重视管理赋能，实现收入 13.3 亿元，净利润 6795 万元，净利率 5.1%（-2.5pct）主要系折旧摊销以及财务费用增加影响；子公司英国邓肯通过增资扩股并引进外部投资者 BARRIE（Chanel 全资子公司），有助于深度绑定高端客户。2024 年年毛利率同比改善，股权激励费用、汇兑损失影响盈利能力毛利率同比改善，股权激励费用、汇兑损失影响盈利能力 盈利能力：盈利能力：2024 年毛利率为 19%（同比+0.4pct），其中 Q4 毛利率为 17.4%（+1.8pct），环比 Q3 改善，2024 年期间费用率为 8.2%（+0.8pct），销售/管理/研发/财务费用率分别同