【东吴证券】欣旺达（300207）-2024年年报点评：Q4业绩符合市场预期，电芯自供率持续提升-250422（3页）.pdf

1、证券研究报告公司点评报告电池 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/3 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 欣旺达（300207）2024 年年年报年报点评点评：Q4 业绩符合市场预期，电业绩符合市场预期，电芯自供率持续提升芯自供率持续提升 2025 年年 04 月月 22 日日 证券分析师证券分析师 曾朵红曾朵红 执业证书：S0600516080001 021-60199793 证券分析师证券分析师 阮巧燕阮巧燕 执业证书：S0600517120002 021-60199793 证券分析师证券分析师 岳斯瑶岳斯瑶 执业证书：S0600522090009 证券分析师证

2、券分析师 朱家佟朱家佟 执业证书：S0600524080002 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)18.84 一年最低/最高价 12.83/26.35 市净率(倍)1.47 流通A股市值(百万元)32,575.81 总市值(百万元)35,102.66 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)12.86 资产负债率(%,LF)63.44 总股本(百万股)1,863.20 流通 A 股(百万股)1,729.08 相关研究相关研究 欣旺达(300207)：2024 年三季报点评：Q3 业绩符合预期，消费锂电持续亮眼 2024-10-30 欣旺达(300207)：2024 年中报点评：消

3、费电池表现亮眼，动储客户持续拓展 2024-08-30 买入（维持）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入（百万元）47,862 56,021 65,332 74,072 84,119 同比（%）(8.24)17.05 16.62 13.38 13.56 归母净利润（百万元）1,076 1,468 2,051 2,506 3,024 同比（%）0.77 36.43 39.68 22.18 20.68 EPS-最新摊薄（元/股）0.58 0.80 1.11 1.36 1.64 P/E（现价&最新摊薄）32.31 2

4、3.68 16.96 13.88 11.50 Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 Q4 业绩符合预期。业绩符合预期。公司 24 年营收 560 亿元，同增 17%，归母净利润 14.7 亿元，同增 36%，毛利率 15.2%，同增 0.6pct，归母净利率 2.6%，同增 0.4pct；其中 24Q4 营收 177 亿元，同环比+31/+24，归母净利润 2.6 亿元，同环比-6%/-34，毛利率13.4%，同环比-1.7/-1.7pct，归母净利率 1.4%，同环比-0.6/-1.3pct。Q4 包含资产处置损益-1.4 亿元，公允价值损益-2.2 亿，减值损失

5、 0.8 亿元，此外其他收益 2.0 亿，投资净收益 1.0 亿，构成 Q4 业绩波动影响。消费锂电持续亮眼，电芯自供消费锂电持续亮眼，电芯自供率升至率升至 40%。消费 24 年营收 304 亿，同增 7%，毛利率 17.7%，同增 2.7pct，贡献利润 22 亿；其中 H2 收入 172 亿，环增 30%，毛利率17.3%，环降 0.7pct，贡献利润 9.5 亿，环降 18%。锂威 24 年收入 61 亿，同增 20%，H2 收入 31 亿，环比持平，产能 100 万支/天，电芯自供率升至 40%，25 年收入目标 70-80 亿，产能增至 120 万支/天，自供率提升至 50%+。关

6、税、出口退税对公司盈利影响较小，随着 AI 带来电池新需求，电芯+Pack 一体化趋势明确，公司凭借Pack 端优势，后续有望充分收益，我们预计消费 25 年贡献利润 25 亿+，同增 10-20%。动储客户持续拓展，动储客户持续拓展，H2 单位亏损实现缩窄。单位亏损实现缩窄。动储电池 24 年收入 151 亿元，同增40%，出货 25GWh，同增 117%，毛利率 8.8%，同降 2.4pct，其中储能电池毛利率-15%，权益亏损 6.4 亿，对应单 wh 亏损 0.06 元；H2 收入 89 亿元，环增 40%，出货 16.8GWh，环比接近翻倍，毛利率 6.8%，环降 5pct，系质保金