【东吴证券】乖宝宠物（301498）-2024年报及2025Q1业绩点评：自有品牌快速成长，龙头引领国货崛起-250422（3页）.pdf

1、证券研究报告公司点评报告饲料 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/3 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 乖宝宠物（301498）2024 年报及年报及 2025Q1 业绩业绩点评：点评：自有品牌自有品牌快快速成长速成长，龙头，龙头引领国货崛起引领国货崛起 2025 年年 04 月月 22 日日 证券分析师证券分析师 吴劲草吴劲草 执业证书：S0600520090006 证券分析师证券分析师 苏铖苏铖 执业证书：S0600524120010 证券分析师证券分析师 张家璇张家璇 执业证书：S0600520120002 证券分析师证券分析师 郗越郗越 执业证书：S060

2、0524080008 证券分析师证券分析师 李茵琦李茵琦 执业证书：S0600524110002 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)101.35 一年最低/最高价 41.52/103.00 市净率(倍)9.93 流通A股市值(百万元)18,143.87 总市值(百万元)40,544.51 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)10.21 资产负债率(%,LF)12.08 总股本(百万股)400.04 流通 A 股(百万股)179.02 相关研究相关研究 乖宝宠物(301498)：宠物蓝海，乖宝先航 2025-03-08 乖宝宠物(301498)：2024 年三季报点评：自有品牌

3、高增延续，国产宠物食品龙头增长势能强劲 2024-10-24 买入（维持）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入（百万元）4,327 5,245 6,436 7,799 9,416 同比（%）27.36 21.22 22.70 21.18 20.73 归母净利润（百万元）428.84 624.72 819.27 1,017.07 1,241.93 同比（%）60.68 45.68 31.14 24.14 22.11 EPS-最新摊薄（元/股）1.07 1.56 2.05 2.54 3.10 P/E（现价&最新摊薄

4、）94.54 64.90 49.49 39.86 32.65 Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 公司披露公司披露2024年年报及年年报及2025Q1业绩：业绩：2024全年营收52.5亿元（+21.2%，代表同比增速，下同），归母净利润 6.25 亿元（+45.7%），扣非归母净利6 亿（+42.1%）。2024Q4 营收 15.7 亿元（+29.6%），归母净利润 1.5 亿元（+38.8%）。2025Q1 营收 14.8 亿元（+34.8%），归母净利润 2.0 亿元（+37.7%），扣非归母净利润 2.0 亿元（+44.2%）。自有品牌快速放量，渠道和产品

5、结构持续优化。自有品牌快速放量，渠道和产品结构持续优化。分业务看，24 年自有品牌/代工营收分别为 35 亿/17 亿元，同比分别为+29%/+19%，占比分别为 68%/32%，自有品牌持续快速增长引领公司整体增长。分产品看，24年主粮/零食营收分别为 27/25 亿，同比分别+29%/+15%，占比 51%/48%，主粮占比持续提升，产品结构不断优化。分区域看，24 年境内/境外营收分别为 36/17 亿，同比分别+24%/+16%，占比 68%/32%。自有品牌自有品牌&直销占比提升，盈利能力快速提升。直销占比提升，盈利能力快速提升。毛利率：毛利率：2024 年达42.3%，同比+5.4

6、pct，Q4 单季毛利率 42.9%创历史新高，主要系高毛利主粮占比提升以及主粮毛利率提升+9pct，零食毛利率+2pct 主因原材料成本和汇率贡献。2025Q1 毛利率 41.6%，同比+0.4pct；期间费用率：期间费用率：2024 年销售费用率 20.1%，同比+3.5pct，主要系品牌建设投入加大；2025Q1 销售费用率 17.8%，同比+0.5pct；归母归母净利率：净利率：结合毛利率及费用率，2024 年归母净利率为 11.9%，同比+2pct。2025Q1 归母净利率同比+0.3pct 至 13.8%。推陈出新能力强，新品持续创新性高端化升级，多品牌战略成效显著。推陈出新能力强