【民生证券】中际旭创（300308）-2024年年报及2025年一季报点评：业绩符合预期，AI带动高端光模块需求高增-250421（3页）.pdf

1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 中际旭创（300308.SZ）2024 年年报及 2025 年一季报点评 业绩符合预期，AI 带动高端光模块需求高增 2025 年 04 月 21 日 事件：4 月 20 日，公司发布 2024 年年报及 2025 年一季报。2024 年全年实现营收 238.62 亿元，同比增长 122.6%，实现归母净利润 51.71 亿元，同比增长 137.9%，实现扣非归母净利润 50.68 亿元，同比增长 138.7%。2025 年一季度来看，单季度实现营收 66.74 亿元，同比增长 37.8%，环比增长 1.9%，实现归

2、母净利润 15.83 亿元，同比增长 56.8%，环比增长 11.6%，实现扣非归母净利润 15.68 亿元，同比增长 58.4%，环比增长 16.1%。AI 带动高端光模块需求，助力公司业绩高增：2024 年全年及 2025 年一季度，公司营收分别实现了同比 122.6%和 37.8%的高增长，业绩高增主要得益于重点客户进一步增加资本开支加大算力基础设施投资，使得公司 400G/800G 等高端产品出货量显著增加。按业务拆分 2024 年营收，1）光模块：24 年实现营收 228.86 亿元，同比增长 124.8%，营收占比 95.9%。销量方面，2024 年光模块总计出货 1459 万只，

3、同比增长 95.6%；2）光组件：24 年实现营收 2.14 亿元，同比增长 6.2%，营收占比 0.9%；3）汽车光电子：24 年实现营收 7.62 亿元，同比增长 128.1%，营收占比 3.2%。按地区拆分营收，1）境外：营收为 207.16亿元，同比增长 128.3%，营收占比为 86.8%，毛利率为 36.74%，同比下降0.93pct；2）境内：营收为 31.46 亿元，同比增长 91.3%，营收占比为 13.2%，毛利率为 14.45%，同比增长 7.31pct。费用管控能力良好，高端产品营收占比持续提升助力公司盈利能力提升：公司 2024 年综合毛利率为 33.81%，同比增长

4、 0.81pct，2025 年一季度，综合毛利率进一步提升至 36.70%。费用率方面，公司持续推进降本增效，2024 年销售费用率 0.84%，同比下降 0.33pct，管理费用率为 2.85%，同比下降 1.20pct，研发费用率为 5.21%，同比下降 1.69pct。发布股权激励计划，进一步提振未来发展动力：3 月 18 日，公司发布第四期限制性股票激励计划（草案），拟授予的限制性股票总量为 1000 万股（占总股本的 0.91%），首次授予的激励对象总人数为 772 人，授予价格为 54.00元，分四个归属期，每个归属期的业绩考核目标分别为 25 年营收不低于 310 亿元、2526

5、 年营收累计不低于 700 亿元、2527 年营收累计不低于 1170 亿元、2528 年营收累计不低于 1732 亿元。投资建议：公司是全球数通光模块龙头厂商，深度绑定海外头部厂商整体市场份额领先，同时公司在光模块前沿技术领域先发优势显著，未来有望持续受益于 AI 带来的高端数通光模块需求增长。我们预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为 83.93/106.65/128.20 亿元，对应 PE 倍数为 11x/8x/7x。维持“推荐”评级。风险提示：AI 需求不及预期，行业竞争加剧，关税政策变化风险。盈利预测与财务指标 项目/年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营

6、业收入（百万元）23,862 35,800 44,420 52,460 增长率（%）122.6 50.0 24.1 18.1 归属母公司股东净利润（百万元）5,171 8,393 10,665 12,820 增长率（%）137.9 62.3 27.1 20.2 每股收益（元）4.68 7.60 9.65 11.61 PE 17 11 8 7 PB 4.7 3.4 2.5 1.9 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2025 年 04 月 21 日收盘价）推荐 维持评级 当前价格：81.19 元 分析师 马天诣 执业证书：S0100521100003 邮箱： 分析师 马佳伟 执