【开源证券】华明装备（002270）-公司信息更新报告：业绩持续稳健增长，行业竞争优势稳固-250421（4页）.pdf

1、电力设备电力设备/电网设备电网设备 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/4 华明装备华明装备（002270.SZ）2025 年 04 月 21 日 投资评级：投资评级：买入买入（维持维持）日期 2025/4/18 当前股价(元)13.81 一年最高最低(元)22.83/13.17 总市值(亿元)123.77 流通市值(亿元)123.77 总股本(亿股)8.96 流通股本(亿股)8.96 近 3 个月换手率(%)50.57 股价走势图股价走势图 数据来源：聚源 2024Q3 业绩持续稳健增长，海外业务景气度延续公司信息更新报告-2024.10.24 业绩业绩持续持续稳健稳健增长，增长，行

2、业竞争优势稳固行业竞争优势稳固 公司信息更新报告公司信息更新报告 周磊（分析师）周磊（分析师） 证书编号：S0790524090002 公司发布公司发布 2024 年报年报&2025 一季报，一季报，业绩持续稳健增长业绩持续稳健增长，兼具成长与红利属性，兼具成长与红利属性 2024 年公司实现营业收入 23.22 亿元，yoy+18.4%；归母净利润 6.14 亿元，yoy+13.25%；销售 毛利率/净利 率分别 为 48.8%/26.7%，同比分 别下降3.4pct/1.4pct，主要系低毛利业务占比提高。2025Q1 公司实现营业收入 5.10 亿元，yoy+12.9%；归母净利润 1.

3、71 亿元，yoy+35.0%。2024 年公司累计现金分红总额4.89 亿元，股利支付率 79.7%，每股股利 0.55 元。由于海外市场不确定性，我们下调公司2025-2026年的盈利预测，并新增2027年盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润为 7.29（原值 7.46）/8.61（原值 8.95）/9.93 亿元，EPS 为 0.81/0.96/1.11元，对应当前股价 PE 为 17.0/14.4/12.5 倍，维持“买入”评级。国内电源、电网投资景气度延续国内电源、电网投资景气度延续，海外市场收入，海外市场收入持续持续高增高增 2024 年，全国电网工程建设完成投资 60

4、83 亿元，yoy+15.3%。截至 2024 年底，全国全口径发电装机容量达 33.5 亿千瓦，yoy+14.6%；2024 年全年新增风电、光伏装机分别为 80GW、278GW。2024 年公司电力设备业务实现营业收入18.11 亿元，yoy+11.47%；国际化布局持续延伸，直接、间接出口实现营业收入4.85 亿元，yoy+41%；售后服务市场实现营业收入 1.32 亿元，yoy+24%。国内国内高端市场高端市场有望有望持续实现突破持续实现突破，海外海外市场市场有望有望延续延续稳定增长稳定增长 公司在国内高端市场及海外市场持续实现突破。2024 年公司生产的特高压有载分接开关通过换流变出

5、厂实验，将应用于800kV 陇东-山东直流工程，高技术壁垒为持续开拓国内外高端电力装备市场提供核心支撑。公司持续深化东南亚、欧美及中东等市场的本土化战略，随着土耳其工厂、印尼工厂、新加坡团队等海外布局的稳步落地，公司海外业务有望延续稳定增长。风险提示：风险提示：电网投资不及预期、电源投资不及预期、宏观及政策风险、海外市场开拓不及预期、海外投资环境变化风险、财务及汇率风险。财务摘要和估值指标财务摘要和估值指标 指标指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元)1,961 2,322 2,564 2,892 3,297 YOY(%)14.6 18.4 10.4

6、 12.8 14.0 归母净利润(百万元)542 614 729 861 993 YOY(%)50.9 13.3 18.7 18.1 15.3 毛利率(%)51.9 48.8 51.5 52.7 53.7 净利率(%)27.7 26.5 28.4 29.8 30.1 ROE(%)16.4 19.5 18.7 18.4 17.7 EPS(摊薄/元)0.61 0.69 0.81 0.96 1.11 P/E(倍)22.8 20.1 17.0 14.4 12.5 P/B(倍)3.7 3.9 3.2 2.6 2.2 数据来源：聚源、开源证券研究所 -48%-32%-16%0%16%32%2024-042