【公司研究】卫宁健康-互联网医疗与新冠疫情催化带来积极边际变化-20200413[23页].pdf

1、计算机计算机 2020 年 04 月 13 日 卫宁健康 (300253) 互联网医疗与新冠疫情催化带来积极边际变化 公司报告 公司深度报告 公司报告 公司半年报点评 强烈推荐强烈推荐（上调上调） 现价：现价：23.42 元元 主要数据主要数据 行业 计算机 公司网址 大股东/持股 周炜/11.36% 实际控制人 王英 总股本(百万股) 1,641 流通 A 股(百万股) 1,322 流通 B/H 股(百万股) 0 总市值（亿元） 384.40 流通 A 股市值(亿元) 309.62 每股净资产(元) 2.27 资产负债率(%) 23.7 行情走势图行情走势图 证券分析师证券分析师 陈苏陈苏

2、 投资咨询资格编号 S1060519090002 010-56800139 CHENSU109PINGAN.COM.CN 闫磊闫磊 投资咨询资格编号 S1060517070006 010-56800140 YANLEI511PINGAN.COM.CN 研究助理研究助理 付强付强 一般从业资格编号 S1060118050035 FUQIANG021PINGAN.COM.CN 请通过合法途径获取本公司研究报请通过合法途径获取本公司研究报 告，如经由未经许可的渠道获得研告，如经由未经许可的渠道获得研 究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告，请慎重使用并注意阅读研 究报告尾页的声明内容。究报告尾页的声明

3、内容。 投资要点 平安观点平安观点： 互联网医疗迎来拐点，创新业务或显著受益：互联网医疗迎来拐点，创新业务或显著受益：互联网医疗内涵丰富，具有诸多优势，尤其有助于分级诊疗实现。在政策层面，合规的“互联网+医疗服务”基本模式已然得以明确， “互联网+药品流通”相关规定亦大幅松绑。2019 年 8 月，国家医保局正式发文将“互联网+”纳入医保覆盖范围，且近期新冠疫情爆发正在加速其普及，行业拐点已至。此外，各省医保信息平台建设启动在即，公司“云险”业务将显著受益于此。上述因素带动下，2020 年起，公司创新业务的积极变化有望成为重要看点，财务层面应会出现显著改善。 传统信息化业务需求旺盛，疫情或催生

4、新投入：传统信息化业务需求旺盛，疫情或催生新投入：传统以医院为核心的医疗IT 建设仍是整个医卫系统的信息化基础。在医院端，电子病历建设依然是2020 年的工作重心，不排除后续提出更高要求的可能；其次，面向患者的智慧服务已出台试行评价标准，医院智慧管理方面也可能推出类似标准，且近 1-2 年均有可能上升为强制性要求。此外，全国医保平台系统、医联体与区域平台、 DRGs 建设等， 均将带动相关的传统信息化需求放量。针对疫情，IDC 预计 2020-2022 年将带动 200 亿元相关的 IT 投入，我们认为公共卫生防疫及应急处置、急诊急救及传染病治疗、药品器械供应链管理等可能为发力方向。总的来看，

5、广泛的需求足以支撑公司传统业务延续良好增势。 借助行业发展机遇，有望成长为中国医疗借助行业发展机遇，有望成长为中国医疗 IT 巨头：巨头：更为根本来看，出于落实分级诊疗及医保控费的强烈诉求，政策层面已将信息化、标准化列为全国医卫工作的重点。相应的，IT 在医疗体系中的地位大幅提升，未来数年行业高景气延续成为大概率事件。公司拥有庞大的客户群体以及相对较强的竞争力，在“互联网+”布局领先多数友商，居于国内医疗 IT 行业的龙头地位。目前，国内医疗 IT 市场格局仍然松散，借助未来数年的行业窗口期，卫宁最为有望在竞争中胜出，成长为中国的 Cerner。 2018A 2019A 2020E 2021E

6、 2022E 营业收入(百万元) 1439 1908 2552 3374 4320 YoY(%) 19.5 32.6 33.7 32.2 28.0 净利润(百万元) 303 398 514 787 1076 YoY(%) 32.4 31.4 29.0 53.1 36.7 毛利率(%) 52.0 51.4 53.1 53.5 54.0 净利率(%) 21.1 20.9 20.1 23.3 24.9 ROE(%) 9.4 10.1 11.8 15.5 17.7 EPS(摊薄/元) 0.18 0.24 0.31 0.48 0.66 P/E(倍) 126.7 96.5 74.8 48.8 35.7 P