【信达证券】美年健康（002044）-体检服务主业发展稳健，参转控加速推进，AI布局值得期待-250421（6页）.pdf

1、 证券研究报告 公司研究 公司点评报告 美年健康(002044)唐爱金 医药首席分析师 执业编号：S1500523080002 邮 箱： 贺鑫 医药行业分析师 执业编号：S1500524120003 邮 箱： 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北 京 市 西 城 区 宣 武 门 西 大 街 甲127号 金 隅 大 厦B座 邮编：100031 体检体检服务服务主业发展稳健，参转控加速推进，主业发展稳健，参转控加速推进，AIAI布局值得期待布局值得期待 Table_ReportDate 2025 年 04 月 21 日 事件事件：2025 年 4 月 16 日

2、，公司发布 2024 年年度报告。2024 年公司实现营业收入 107.02 亿元，同比减少 1.76%；公司实现归母净利润 2.82 亿元，同比减少 44.18%；实现归母扣非净利润 2.52 亿元，同比减少 45.52%。点评：点评：体检体检服务服务主业发展稳健，四大品牌协同发展。主业发展稳健，四大品牌协同发展。公司是目前全国最大的健康体检连锁企业，旗下有“美年大健康”、“慈铭体检”、“慈铭奥亚”、“美兆健康”四大品牌，四大品牌协同发展，提供多层次、全方位、精准化、个性化的健康体检服务。1）从收入端来看：2024 年公司体检服务实现营业收入 103.31 亿元，其中华东区、华北区、华南区、

3、中南区的营业收入分别为 35.99 亿元、23.87 亿元、12.61 亿元、13.48 亿元。截至 2024 年底，公司旗下分院总数 576 家，其中控股体检分院 312 家，参股体检分院 264 家。2024年度，公司共计接待 2,525 万人次，其中控股体检分院接待 1,538 万人次；团体客户和个人客户占收入比分别为 75.9%和 24.1%。2024 年公司体检客单价 672 元，客单价继续保持稳定提升。2）从利润端来看：2024 年公司主营业务体检服务毛利率为 42.39%，同比提升 0.33pct，从营业成本结构来看，人工费用占比 33.08%，外送成本占比 22.49%，体检直

4、接耗材占比 13.86%，房租物业占比12.40%，折旧及摊销占比 9.05%，其他占比 6.33%。2024 年公司各项期间费用保持相对稳定，资产减值损失 0.40 亿元，信用减值损失 1.48亿元，对利润影响较大。我们认为，公司主营业务体检服务发展稳健，客单价保持平稳提升，从成本结构来看，随着收入规模的不断增长，人工费用、房租物业、折旧摊销等固定成本有望被摊薄，公司盈利能力有望显著改善。拟收购拟收购 19 家标的家标的公司股权，参股转控股加速推进公司股权，参股转控股加速推进。公司拟通过发行股份的方式购买衡阳美年、宁德美年、烟台美年、烟台美年福田、武汉奥亚、三明美年等 19 家公司的部分股权

5、，标的公司均为上市公司参股或控股的体检中心，主营业务为提供健康体检服务，本次收购完成后以上标的公司将有望全部实现并表。经过我们测算，以上19 家公司 2023 年营业收入合计为 5.37 亿元，2024 年营业收入合计为5.05 亿元，2023 年净利润合计为 0.48 亿元，2024 年净利润合计为 0.52亿元。我们认为，本次交易有助于扩大上市公司业务规模，增厚上市公司业绩，完善上市公司体检中心服务网络，提高上市公司的市场份额，解决同业竞争，减少关联交易。随着参股转控股的进度加速，少数股东 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 2 权益对上市公司的业绩稀释减弱。实施“实施“All

6、 in AI”战略”战略，关注四大应用方向关注四大应用方向。公司全面实施“All in AI”战略，全面推进数字化转型，进一步释放医疗健康大数据价值，依托庞大的健康体检数据资源和领先的 AI 技术产品，持续推动健康管理服务的智能化、个性化和精准化，构建 AI 驱动的健康管理新生态。2024 年公司结合 AI 技术手段取得的收入为 2.16亿元。从应用场景来看，重点关注四大方向：1）AI 助力健康管理服务：助力健康管理服务：公司与华为等国内大模型技术公司合作发布业内首个 AI 数智健康管理师“健康小美”，将进一步结合美年体检档案和健康大数据深度分析，持续建立全生命周期的健康档案，全方位的评估健康