【东吴证券】大金重工（002487）-2025年一季报点评：业绩超预期，出海单吨净利维持高位-250421（3页）.pdf

1、证券研究报告公司点评报告风电设备 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/3 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 大金重工（002487）2025 年一季报点评年一季报点评：业绩超预期，业绩超预期，出海单吨出海单吨净利维持高位净利维持高位 2025 年年 04 月月 21 日日 证券分析师证券分析师 曾朵红曾朵红 执业证书：S0600516080001 021-60199793 证券分析师证券分析师 郭亚男郭亚男 执业证书：S0600523070003 证券分析师证券分析师 胡隽颖胡隽颖 执业证书：S0600524080010 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价

2、(元)27.76 一年最低/最高价 17.26/28.58 市净率(倍)2.36 流通A股市值(百万元)17,514.35 总市值(百万元)17,703.92 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)11.76 资产负债率(%,LF)41.14 总股本(百万股)637.75 流通 A 股(百万股)630.92 相关研究相关研究 大金重工(002487)：管桩出海厚积薄发，未来成长性确定 2025-04-20 大金重工(002487)：2024 年年报点评：出海盈利能力显著超预期，进入订单释放+量利双升共振阶段 2025-04-13 买入（维持）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值

3、2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入（百万元）4325 3780 5727 7522 9133 同比（%）(15.30)(12.61)51.52 31.34 21.42 归母净利润（百万元）425.16 473.88 929.97 1,258.84 1,636.57 同比（%）(5.58)11.46 96.25 35.36 30.01 EPS-最新摊薄（元/股）0.67 0.74 1.46 1.97 2.57 P/E（现价&最新摊薄）41.64 37.36 19.04 14.06 10.82 Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 事

4、件：事件：公司发布 2025 年一季报，25Q1 营收 11.4 亿元，同环比+146.4/-22.6，归母净利润 2.3 亿元，同环比+335.9%/+20.4，扣非后归母净利润 2.5 亿元，同环比+448.5%/+40.0%；毛利率 31.0%，同环比-0.6/-3pct，归母净利率 20.2%，同环比+8.8/+7.2pct。欧元升值带来汇兑收益欧元升值带来汇兑收益：25Q1 欧元升值带来出口欧洲型企业实现汇兑收益，其中财务费用-7851 万元主要是汇兑收益贡献，欧元升值带来收益约 5000 万元。此外，公司计提 1208 万元资产减值（主要是合同资产质保金减值）、184 万元信用减值

5、。剔除汇兑及减值影响后，公司经营业绩仍可达 1.9 亿元。合同负债环比继续提升：合同负债环比继续提升：公司 25Q1 期间费用 0.4 亿元，同环比-58.1%/-84%，费用率 3.1%，同环比-15/-11.7pct，主要是财务费用率大幅下降；25Q1 经营性现金流-2.8 亿元，同比-1.8 亿元；25Q1 资本开支 4.1 亿元，同比+640%，预计是唐山基地、光伏项目资本开支投入；25Q1 末存货18.6 亿元，较年初-10.9%；25Q1 末合同负债 14.9 亿元，较去年末+7.2%。公司启动浮式基础布局，打造第二增长曲线公司启动浮式基础布局，打造第二增长曲线：目前，全球有近 2

6、GW 的浮式项目已锁定电力承购协议，预计 2025 年英国、法国、韩国、意大利、挪威、葡萄牙和西班牙将启动更多的浮式风电招标，该行业正处于一个转折点。25 年 4 月公司正式设立全球浮式业务中心，并完成核心团队的招募和任命，深度布局浮式基础产能及潜在订单，浮式基础的技术难度、重量及盈利都将远高于单桩，打造远期第二增长曲线。盈利预测与投资评级：盈利预测与投资评级：考虑公司 25 年欧元升值贡献汇兑收益，在手订单不断增加贡献 2627 年交付量，我们上调 2527 年盈利预测，预计归母净利润为 9.3/12.6/16.4 亿元（原预期为 8.5/12.1/15.4 亿元），同增96%/35%/30