【国盛证券】报喜鸟（002154）-2024年利润端短期承压，开店情况符合预期-250419（3页）.pdf

1、证券研究报告|年报点评报告 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 报喜鸟（报喜鸟（002154.SZ）2024 年利润端短期承压，开店情况符合预期年利润端短期承压，开店情况符合预期 2024 年年：收入同比：收入同比-2%/归母净利润同比归母净利润同比-29%。2024 全年公司收入为 51.5 亿元，同比-2%；归母净利润为 4.9 亿元，同比-29%；扣非归母净利润为 4.4 亿元，同比-28%。1）盈利质量方面：2024 全年公司毛利率同比+0.3pct 至 65%，销售/管理/财务费用率同比分别+2.7/+0.3/+0.3pct 至 41.3%/7

2、.4%/-0.6%（们根据经营情情况断销销售费用率加主要系：直情渠道存在刚性销售费用；情销推广力度主大）；计提资产减值损失 1.4 亿元（上一年同期为 1.2 亿元）；综合以上，净利率同比-3.8pct 至 10.1%。2）公司 2024 年合计拟分配现金股利 1.75 亿元，股利支付率约 35%，以 2025/4/18 收盘价计算的股息率约为 3%。2024Q4：收入同比：收入同比+2%/归母净利润同比归母净利润同比-44%。2024Q4 公司收入为 16.2 亿元，同比+2%；归母净利润为 0.8 亿元，同比-44%；扣非归母净利润为 0.8 亿元，同比-37%。盈利质量方面：2024Q4

3、 公司毛利率同比-1.5pct 至 63.4%，销售/管理/财务费用率同比分别-0.6/+1.2/+0.6pct 至 42.0%/6.7%/-0.4%；计提资产减值损失 0.9 亿元（上一年同期为 0.7亿元）；综合以上，净利率同比-4.1pct 至 5.4%。HAZZYS、要品牌开店符合预期，、要品牌开店符合预期，2025 年预计趋势持续。年预计趋势持续。分品牌：2024 年 HAZZYS/报喜鸟要品牌/宝鸟/恺米切&乐飞叶&TB 品牌销售收入分别为 17.8/15.9/10.1/5.0 亿元，同比分别+1%/-8%/-3%/+13%。1）HAZZYS：2024 年收入+1%至 17.8 亿

4、元（其中 H1/H2 分别同比持平/+2%），占比 35%。产品，聚焦通勤、休闲、运动三大场景，升级面料创新产品，通过大单品策略提升配饰品类的运情效率。渠道数量稳步扩张，2024 年净加主 21 家至 478 家（其中直情+17 家至344 家/主盟+4 家至 134 家），们根断销 2025 年有望保持快速新开店加幅 10%15%、同时关闭低效门店，目前品牌仍以直情为要、布局高线城市。2）报喜鸟要品牌：）报喜鸟要品牌：2024 年收入-8%至 15.9 亿元（其中 H1/H2 分别同比-4%/-12%），占比32%。产品强调面料功能性与舒适性，重视研发创新，运动西服等产品受到好评。渠道结构优

5、化，2024 年净加主 4 家至 821 家（其中直情+10 家至 242 家/主盟-6 家至 579 家），强势区域推进大店、弱势区域主强覆盖，们根断销 2025 年品牌新开门店幅度预计保持 10%左右、同时调整关闭低效小店。3）宝鸟：）宝鸟：2024 年收入-3%至 10.1 亿元（其中 H1/H2 分别同比-2%/-3%），占比 20%。各渠道表现基本相仿，电商略好于线下。各渠道表现基本相仿，电商略好于线下。分渠道：2024 年电商/直情/主盟/团购收入分别8.2/20.0/8.0/11.5 亿元，分别+2%/-4%/-1%/-1%，销售占比分别 16%/40%/16%/23%，毛利率分

6、别+2.3/+0.4/+2.0/-0.2pct 至 71.8%/77.7%/68.6%/46.2%。1）线下门店持续进行调整优化，公司主强高质量店铺建设：2024 年公司直情/主盟门店数量分别+58/-4 家至851/964 家，情业面积分别+10%/+1%至 10.0 万平/17.35 万平。2）电商 2024 年在高基数下保持稳健，努力提升新零售业务会员引流赋能。现金流良好，情运情况可控。现金流良好，情运情况可控。2024 年末公司存货同比+4.7%至 12 亿元，全年公司存货周转天数+11.7 天至 247.4 天，应收账款周转天数+3.9 天至 46.8 天，全年营情性现金流量净额7