【东吴证券】壹石通（688733）-2024年年报点评：25年勃姆石盈利有望改善，新产品稳步推进贡献增量-250419（3页）.pdf

1、证券研究报告公司点评报告电池 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/3 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 壹石通（688733）2024 年年年报年报点评点评：25 年勃姆石盈利有望改年勃姆石盈利有望改善，新产品稳步推进贡献增量善，新产品稳步推进贡献增量 2025 年年 04 月月 19 日日 证券分析师证券分析师 曾朵红曾朵红 执业证书：S0600516080001 021-60199793 证券分析师证券分析师 阮巧燕阮巧燕 执业证书：S0600517120002 021-60199793 证券分析师证券分析师 岳斯瑶岳斯瑶 执业证书：S060052209000

2、9 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)16.01 一年最低/最高价 12.00/27.70 市净率(倍)1.45 流通A股市值(百万元)3,198.40 总市值(百万元)3,198.40 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)11.02 资产负债率(%,LF)31.36 总股本(百万股)199.78 流通 A 股(百万股)199.78 相关研究相关研究 壹石通(688733)：2024 年一季报点评：新产品研发投入及股份支付费用影响利润，业绩不及预期 2024-05-01 壹石通(688733)：2023 年报点评：Q4 业绩符合预期，24 年盈利有望改善 2024-03-30

3、 增持（维持）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入（百万元）464.55 504.51 641.06 835.90 1,072.72 同比（%）(22.96)8.60 27.07 30.39 28.33 归母净利润（百万元）24.52 12.00 52.20 125.10 189.72 同比（%）(83.31)(51.05)334.82 139.67 51.65 EPS-最新摊薄（元/股）0.12 0.06 0.26 0.63 0.95 P/E（现价&最新摊薄）130.42 266.44 61.28 25.57

4、 16.86 Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 公司业绩符合预期。公司业绩符合预期。公司 24 年营收 5 亿元，同比+8.6%，归母净利润0.1 亿元，同比-51.1%，毛利率 22.7%，同比-3.5pct，归母净利率 2.4%，同比-2.9pct；其中 24Q4 营收 1.3 亿元，同环比 10.8/-4.2，归母净利润 0 亿元，同环比-130.3%/-130.9，毛利率 17.7%，同环比-11.3/-8pct，归母净利率-2.1%，同环比-9.9/-8.7pct。24 年勃姆石出货年勃姆石出货 3.1 万吨，万吨，25 年出货预计同增年出货预计同增

5、30%。24 年勃姆石出货量我们预计约 3.1 万吨，同增 34%，其中 24Q4 勃姆石出货约 0.82 万吨，环比持平微降，公司 2024 年勃姆石全球市场份额提升至 42%，其中小粒径产品出货量我们预计提升至 2000 吨，25 年随着公司市占率持续提升及产品结构改善，我们预计 25 年勃姆石出货有望达 4 万吨+，同增30%。盈利端，公司 24 年勃姆石价格承压，Q4 价格进一步下降 3-5%，且原材料氧化铝价格上涨，导致公司单吨盈利承压；25 年看，氧化铝价格较高位回调，且当前价格已基本稳定，随着公司小粒径产品出货占比提升及产能利用率提升，公司单位净利有望逐步回升。新产品稳步推进，产

6、业化进程提速。新产品稳步推进，产业化进程提速。公司高纯石英砂项目完成相关技术指标检测，其 2 万吨产能已启动建设，计划在 2025 年推向单晶厂开展应用端测试，加快市场导入。公司 Low-球形氧化铝产品在 2024 年推动了客户端多批次验证，客户对产品综合性能提出了更高的定制化需求，25 年公司将加快推进市场导入，有望实现小批量出货。SOFC 方面，公司已实现单电池中试线的稳定运行，单电池生产质量管理体系已趋完善，SOC 电堆中试产线预计在 2025 年完成建设，25 年预计推进部分示范性项目落地。24 年费用同比改善，存货较年初增长。年费用同比改善，存货较年初增长。公司 24 年期间费用 1