【信达证券】兴蓉环境（000598）-主营业务毛利率上行，经营质量稳步提升-250418（5页）.pdf

1、 证券研究报告 公司研究 公司点评报告 兴蓉环境兴蓉环境(000598.SZ000598.SZ)投资评级投资评级 买入买入 上次评级上次评级 买入买入 左前明 能源行业首席分析师 执业编号：S1500518070001 联系电话：010-83326712 邮 箱： 郭雪 环保联席首席分析师 执业编号：S1500525030002 邮 箱：guoxue 吴柏莹 公用环保行业分析师 执业编号：S1500524100001 邮 箱： 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北 京 市 西 城 区 宣 武 门 西 大 街 甲127号 金 隅 大 厦B座 邮编：10003

2、1 主营业务毛利率上行，主营业务毛利率上行，经营质量经营质量稳步稳步提升提升 2025 年 4 月 18 日 事件事件：2025 年 4 月 17 日晚，兴蓉环境发布 2024 年度报告。2024 年公司实现营业收入 90.49 亿元，同比增加 11.9%；实现归母净利润 19.96 亿元，同比增加 8.28%；扣非后净利润 19.63 亿元，同比增加 8.82%。经营活动现金流量净额 36.81 亿元，同比增加 8.61%；基本每股收益 0.67 元/股，同比增加 8.06%。2024Q4，公司实现营业收入 28.36 亿元，同比增长 18.37%，环比增加28.64%；实现归母净利润 3.

3、7 亿元，同比增加 4.69%。2024 年年度拟向全体股东每 10 股派 1.87 元（含税），按 4 月 17 日收盘价计算股息率为 2.46%，股利支付率约为 27.96%，同比提升 0.43pct。点评：点评：主业收入主业收入及毛利率及毛利率均实现均实现上涨，上涨，推动推动公司业绩公司业绩稳健稳健上行。上行。分业务结构来看，（1）供水业务：）供水业务：2024 年公司售水量 11.5 亿吨，同比增长 7.62%；实现收入 26.2 亿元，同比增加 7.26%；毛利率为 45.57%，同比提升1.11pct，主要由于成都自来水七厂（三期）工程已形成的部分产能陆续释放贡献收益；单吨供水成本

4、 1.24 元/吨，同比下降 0.03 元/吨，人工费、折旧费均有下降。（2）污水业务：）污水业务：2024 年公司污水处理量 13.84 亿吨，同比增长 9.72%；实现收入 36.41 亿元，同比增长 20.42%；毛利率为 41.63%，同比提升 1.48pct，主要由于在建污水产能陆续投产。污水处理综合价格 2.63 元/吨，同比增长 9.8%，主要由于成都主城区污水价格调整；单吨污水处理成本 1.54 元/吨，同比上涨 7%，主要折旧费和其他费用大幅上涨。（3）环保业务：）环保业务：公司垃圾焚烧发电量 9.94 亿度，同比增长 2.88%；板块毛利率 48.07%，同比提升 7.84

5、pct；垃圾渗滤液处置量 143 万吨，板块毛利率 41.69%；污泥处置量 67 万吨，板块毛利率 31.5%。业务规模增长，期间费用同比上涨业务规模增长，期间费用同比上涨 1pct 至至 12.75%。2024 年公司销售费用 1.77 亿元，同比增长 17.1%；管理费用 5.33 亿元，同比增长 0.22亿元，增幅 4.17%，主要由于业务量上升带来费用增加；财务费用 3.91亿元，同比增长 1.19 亿元，增幅 43.7%，主要由于在建项目完工，利息停止资本化支出，导致利息费用同比增加；研发费用 0.53 亿元，同比增长 0.41 亿元，主要由于公司水务环保业务研发项目支出增加。现金

6、流表现稳健，应收规模小幅上升。现金流表现稳健，应收规模小幅上升。2024 年公司营业收入 90.49 亿元，同比增加 11.9%。经营活动现金净流 36.8 亿元，同比增加 8.61%。应收账款 32.8 亿元，同比增幅 21.55%，环比基本持平。应收账款周转天数为 118.94 天，同比增加 11 天。信用减值损失 1.24 亿元，同比增长 0.28 亿元，增幅 34%。水务业务水务业务内生外延增长并重内生外延增长并重，成长性可期，成长性可期。自来水业务方面，自来水业务方面，公司预计成都市水七厂（三期）项目 80 万吨/日 2025 年投运并释放产能。同时，公司在建成都市大邑县三坝水厂（一