【华源证券】中国中铁（601390）-资源布局与海外拓展提振成长动能，分红稳步增强投资吸引力-250418（4页）.pdf

1、请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明证券研究报告证券研究报告建筑装饰建筑装饰|基础建设基础建设非金融非金融|公司点评报告公司点评报告hyzqdatemark投资评级投资评级：买入买入（维持）（维持）证券分析师证券分析师王彬鹏SAC：S戴铭余SAC：S郦悦轩SAC：S联系人联系人唐志玮林高凡市场表现：市场表现：基本数据基本数据20252025 年年 0404 月月 1818 日日收盘价（元）5.72一 年 内 最 高/最 低（元）7.33/4.95总市值（百万元）141,523.47流通市值（百万元）141,182.46总股本（百万股）24,741

2、.87资产负债率（%）77.39每股净资产（元/股）12.30资料来源：聚源数据中国中铁中国中铁(601390.SH)(601390.SH)资源布局与海外拓展提振成长动能，分红稳步增强投资吸引力投资要点：投资要点：业绩承压利润下滑，分红稳步推进保障回报。业绩承压利润下滑，分红稳步推进保障回报。公司 2024 年实现收入 11574.39 亿，同比-8.20%，归母、扣非净利润为 278.87、243.25 亿，同比-16.71%、-21.21%，非经常性损益为 35.62 亿，同比增加 9.51亿；其中 Q4 单季实现收入 3389.60 亿，同比-10.31%，归母、扣非净利润为 73.17

3、、53.14 亿元，分别同比-22.74%、-35.78%。24 年业绩承压主要系毛利率下滑以及资产减值损失同比增加 10.29 亿。2024年公司拟派发现金分红 44.04 亿，分红比例 15.79%，股息率为 3.11%（截至 2025/4/18 收盘）。传统业务承压明显，境外营收逆势增长。传统业务承压明显，境外营收逆势增长。分业务来看，24 年基础设施建设、设计咨询、装备制造、房地产开发业务分别实现营收 9928.53、174.18、248.13、482.80 亿元，同比分别-8.71%、-4.59%、-9.36%、-5.17%，毛利率分别为 8.62%、29.12%、20.42%、14

4、.44%，同比分别-0.24、+0.76、-0.79、-0.07pct。资源利用业务方面，公司以矿山实体开发为主，在境内外布局了黑龙江鹿鸣钼矿、刚果（金）绿纱铜钴矿、MKM 铜钴矿、华刚 SICOMINE 铜钴矿及蒙古乌兰铅锌矿共计五座现代化矿山。2024 年，公司矿产资源开发与销售保持稳健发展，铜、钴、钼、铅、锌产量分别为 28.83 万吨、0.56 万吨、1.49 万吨、0.94万吨和 2.50 万吨，实现营收 81.57 亿元，同比下降 2.52%，毛利率达 53.03%，显著高于传统基建业务。分区域来看，境内业务实现营收 10916.67 亿元，同比下降 9.12%，境外业务实现营收

5、686.44 亿元，同比增长 10.26%。新签订单结构调整，新兴与境外业务增长亮眼。新签订单结构调整，新兴与境外业务增长亮眼。2024 年公司新签合同额达到 27151.8 亿元，同比下降12.4%，完成年度计划的 95.3%。从业务结构来看，设计咨询、工程建造、装备制造、资产经营、资源利用、金融物贸的新签合同额分别为 258.2 亿元、18710.1 亿元、571.0 亿元、1762.3 亿元、272.0 亿元和886.5 亿元，同比-7.0%、-16.9%、-17.0%、-0.6%、-18.7%、-1.5%；新兴业务实现新签合同额 4257.4亿元，同比增长 11.3%，表现出良好增长态

6、势。房地产方面，全年签约销售金额为 434.3 亿元，同比下降 37.6%；新增土地储备 41.7 万平方米，同比下降 48.1%。从区域分布来看，境内新签合同额为 24942.8亿元，同比下降 14.0%；境外为 2209.0 亿元，同比增长 10.6%。境外市场和新兴业务拓展成效较为突出。费用率未能有效摊薄，毛利率延续承压。费用率未能有效摊薄，毛利率延续承压。2024 年公司综合毛利率为 9.80%，同比-0.21pct，Q4 毛利率为 12.24%，同比+0.07pct。全年期间费用率为 5.52%，同比+0.04pct，销售、管理、研发、财务费用率分别同比+0.06、-0.09、-0.