煤炭开采行业深度报告：俄乌冲突下煤炭与天然气替代关系研究-220525（30页）.pdf

1、 俄乌冲突下煤炭与天然气替代关系研究 Table_CoverStock 行业深度报告 Table_ReportTime2022 年5 月 25 日 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 2 证券研究报告 行业研究 行业深度 煤炭开采煤炭开采 投资评级投资评级 看好看好 上次评级上次评级 看好看好 Table_Author 左前明 能源行业首席分析师 执业编号：S1500518070001 联系电话：010-83326712 邮 箱： 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北 京 市 西 城 区 闹 市 口 大 街9号 院1号 楼 邮编：100031

2、俄乌冲突下煤炭与天然气替代关系研究俄乌冲突下煤炭与天然气替代关系研究 2022 年 5 月 25 日 本期内容提要本期内容提要: : 欧洲能源消费和发电结构中，天然气占据重要地位。欧洲能源消费和发电结构中，天然气占据重要地位。能源消费结构中，天然气消费位居前列。电力结构中，天然气发电占比较高，远高于煤炭和石油占比；非化石能源发电占比虽高，但可再生能源发电的不稳定性、核能发电的不安全性都加剧了欧洲电力结构的脆弱性， 会在电力供应紧张时推高对天然气发电的需求。 欧洲对俄罗斯天然气高度依赖， 天然气产需存在较大缺口。欧洲对俄罗斯天然气高度依赖， 天然气产需存在较大缺口。 欧洲对俄罗斯能源进口高度依赖

3、，若欧洲取消对俄罗斯能源的进口，会对能源总消费造成较大影响，尤其体现在石油和天然气上。其中，欧盟国家对俄罗斯天然气平均依赖程度为 41%，各国之间存在差异，但欧盟 27 个国家中有 17个国家对俄罗斯天然气的依赖程度高于欧盟平均水平。 欧洲天然气消费量明显大于天然气产量，产需缺口处于较高水平，这促使天然气库存呈负向变化，逐年减少。同时天然气进口量明显大于出口量，天然气净进口量占消费的比例较高。 2022 年以来年以来，国际能源价格国际能源价格在市场供需紧张中震荡上行，在市场供需紧张中震荡上行，屡创新高。屡创新高。俄乌冲突爆发加剧了地缘紧张局势，改变了全球能源贸易格局，是能源价格持续走强的重要推

4、手，但归根结底是过去五到十年长期下滑的煤、油、气资本开支，产能周期所致。自然灾害、政策变化、突发事件等因素也是推动能源价格上涨的原因。 俄乌冲突升级促使欧俄乌冲突升级促使欧洲各国更加重视“能源安全”，相关政策变化为煤炭洲各国更加重视“能源安全”，相关政策变化为煤炭替代天然气提供了支持替代天然气提供了支持。 为摆脱对俄罗斯能源进口的依赖， 欧盟变更了原定碳排放计划，在 3 月 8 日发布能源廉价、安全、可持续能源联合行动，力争在 2030 年前摆脱对俄罗斯能源进口的依赖。欧盟多国也开始正在能源安全、气候保护、稳定价格之间重新寻求平衡，并提出暂停煤炭淘汰计划，能源政策发生了较大变化。其中，德国、意

5、大利、英国等国家纷纷推迟了燃煤电厂退役，延长了燃煤电厂服役年限。 欧洲欧洲天然气价格的暴涨更加凸显了煤炭的经济性优势， 将进一步促使欧洲天然气价格的暴涨更加凸显了煤炭的经济性优势， 将进一步促使欧洲能源消费向更为便宜的煤炭倾斜。能源消费向更为便宜的煤炭倾斜。2022 年以来欧洲天然气现货价均值为32.17 美元/百万英热，是 2021 年的 1.99 倍，是 2020 年的 9.98 倍。单位发热量下天然气价格明显大于煤炭价格，且价格比值水平随之扩大。由于煤炭显著的比价优势， 可预期的天然气价格上升有望使得欧洲能源消费向煤炭倾斜。 在燃煤发电上， 各国煤炭发电量出现大幅反弹增长， 2021 年

6、欧洲燃煤发电量增长至 579TWh，同比增长 18%，中断了自 2012 年以来的下降趋势。班切罗科斯塔发布的数据显示 2022 年一季度欧盟煤炭进口增长了 23.6%。 雷斯塔德能源也预测， 今年欧洲的煤炭消费量在去年高增长状态下可能还会增长 11%。 欧洲在能源转型过程中， 受限于诸多因素可再生能源短时间内无法担当起欧洲在能源转型过程中， 受限于诸多因素可再生能源短时间内无法担当起保证能源安全的保证能源安全的重任，中短期要更多地依赖煤炭。重任，中短期要更多地依赖煤炭。 “REPowerEU”计划大纲的两大核心问题是：确保天然气供应安全和加快部署可再生能源。欧洲2020 年可再生能源发电占比