【东吴证券】华利集团（300979）-2024年报点评：新增客户Adidas，保持积极扩产-250417（3页）.pdf

1、证券研究报告公司点评报告纺织制造 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/3 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 华利集团（300979）2024 年报点评：新增客户年报点评：新增客户 Adidas，保持保持积极积极扩产扩产 2025 年年 04 月月 17 日日 证券分析师证券分析师 汤军汤军 执业证书：S0600517050001 021-60199793 证券分析师证券分析师 赵艺原赵艺原 执业证书：S0600522090003 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)55.43 一年最低/最高价 47.77/85.00 市净率(倍)3.71 流通A股市值

2、(百万元)64,686.39 总市值(百万元)64,686.81 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)14.94 资产负债率(%,LF)23.38 总股本(百万股)1,167.00 流通 A 股(百万股)1,166.99 相关研究相关研究 华利集团(300979)：2024 年三季报点评：业绩增长符合预期，供需双旺，看好增长持续性 2024-10-29 华利集团(300979)：2024 年中报点评：订单如期恢复景气，高盈利特点延续 2024-08-26 买入（维持）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入（百

3、万元）20,114 24,006 27,528 31,554 36,081 同比（%）(2.21)19.35 14.67 14.63 14.35 归母净利润（百万元）3,200 3,840 4,359 5,009 5,757 同比（%）(0.86)20.00 13.52 14.90 14.94 EPS-最新摊薄（元/股）2.74 3.29 3.74 4.29 4.93 P/E（现价&最新摊薄）20.21 16.84 14.84 12.91 11.24 Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 公司公布公司公布 2024 年报年报：营收 240.06 亿元/yoy+19.

4、35%，归母净利润 38.40亿元/yoy+20.00%，业绩符合我们此前预期。单 Q4 营收 64.95 亿元/yoy+11.88%，归母净利润 9.97 亿元/yoy+9.18%，Q4 营收增速较前三季度有所放缓，主因 23Q4 品牌客户去库结束恢复下单形成相对偏高基数；归母净利润增速略低于营收，主因新工厂产能爬坡导致效率短期波动。24 年拟派息 2.3 元/股，派息率 69.89%，分红比例显著提升（2023 年为44%）。量价齐升，新客户强劲量价齐升，新客户强劲增长增长。1）分分量价看，量价看，2024 年运动鞋销量 2.23 亿双（yoy+17.53%），人民币均价 107.7 元/

5、双（yoy+1.7%），量价齐升，订单结构持续优化。其中 Q4 销量 0.6 亿双（yoy+9.9%），均价 108.3 元/双（yoy+1.8%）。2）分）分客户客户看，看，前五大客户收入分别占比 33.2%/21.4%/12.5%/6.3%/5.8%，合计占比 79.1%（yoy-3.2pct），新客户 Adidas、NB、锐步等品牌放量贡献增长，前五大客户集中度有所下降。2024 年 9 月新增客户 Adidas，预计 2025 年进一步放量。3）分产品看，）分产品看，2 运动休闲鞋/户外靴鞋/运动凉鞋&拖鞋收入分别同比+17.9%/-33.7%/+125.8%，收入占比分别为 87%/

6、4%/9%，运动凉鞋&拖鞋收入大增主要来自 UGG 拖鞋款型体订单驱动。短期关税短期关税政策变化对政策变化对公司扩产公司扩产计划影响有限计划影响有限。1）产能：产能：2024 年公司新开越南 3 家、印尼 1 家工厂投产，总产能达 2.29 亿双；2025 年 2 月中国峨眉山工厂、印尼新工厂开始投产，基于新客户订单的积极预期，公司进入新一轮密集资本开支周期；公司作为全球领先的运动鞋制造商，与多数品牌客户建立了良好的战略合作关系，我们预计 25 年 4 月以来美国宣布加征关税事件对公司扩产计划影响有限。2）产能利用率：）产能利用率：2024年产能利用率 96.7%（yoy+10pct），Q4