【开源证券】启明星辰（002439）-公司信息更新报告：业绩短期承压，发力AI大模型安全新赛道-250415（4页）.pdf

1、计算机计算机/软件开发软件开发 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/4 启明星辰启明星辰（002439.SZ）2025 年 04 月 15 日 投资评级：投资评级：买入买入（维持维持）日期 2025/4/15 当前股价(元)15.43 一年最高最低(元)20.02/12.19 总市值(亿元)187.99 流通市值(亿元)111.92 总股本(亿股)12.18 流通股本(亿股)7.25 近 3 个月换手率(%)334.44 股价走势图股价走势图 数据来源：聚源 收入稳健增长，不断发力新兴安全赛道公司信息更新报告-2024.8.29 业绩短期承压业绩短期承压，发力，发力 AI 大模型大模型

2、安全安全新新赛道赛道 公司信息更新报告公司信息更新报告 陈宝健（分析师）陈宝健（分析师）刘逍遥（分析师）刘逍遥（分析师） 证书编号：S0790520080001 证书编号：S0790520090001 持续加码战略新业务，看好公司长期发展，维持“买入”评级持续加码战略新业务，看好公司长期发展，维持“买入”评级 考虑外部环境变化及下游客户网络安全预算减少等方面影响，我们下调2025-2026 年归母净利润预测为 1.96、3.21 亿元（前值为 7.71、10.38 亿元），新增 2027 年预测为 4.24 亿元，EPS 分别为 0.16、0.26、0.35 元/股，当前股价对应PE 为 96

3、.5、59.1、44.7 倍，考虑公司与移动的合作逐渐深入，协同效应突出，维持“买入”评级。收入短期承压，回款管理成效显著收入短期承压，回款管理成效显著（1）2024 年全年公司实现营业收入 33.15 亿元，同比下滑 26.44%；实现归母净利润-2.26 亿元，扣非归母净利润-1.32 亿元。公司综合毛利率为 58.77%，同比提升 1.01 个百分点。（2）2024 年公司销售回款增加至 36.92 亿元，应收账款账面价值较年初有所下降。此外，公司现金储备充沛，奠定了公司未来健康发展的坚实基础。（3）2025 年 Q1 公司预计实现营业收入 6.0-6.8 亿元，2024 年同期为 9.

4、23 亿元；预计实现归母净利润 110-165 万元，同比扭亏为盈；预计实现扣非归母净利润-5600 至-4800 万元。一方面，公司经营质量提升，毛利率预计提升 8 个百分点，三费预计降低 15%。另一方面，公司主动管理非经常性损益的波动，获得显著回报。抢发突破性抢发突破性 AI 大模型安全新赛道，形成标杆项目大模型安全新赛道，形成标杆项目 公司精准锚定 AI 大模型驱动的安全产业新赛道，凭借公司在 AI+安全领域的技术强投入，积蓄势能，以周为周期实现产品迭代闭环，在大模型安全业务构建中抢占战略先机。公司安全智能体和安全产品矩阵迅速接入国内领先的突破性 AI大模型，产品能力进一步提升。同时，

5、公司大模型安全产品已经在医疗、公安等高敏感场景实现标杆项目落地，成功将技术先发优势转化为行业示范效应。风险提示：风险提示：宏观经济下行；市场竞争加剧；城市安全运营业务不达预期。财务摘要和估值指标财务摘要和估值指标 指标指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元)4,507 3,315 3,607 4,009 4,492 YOY(%)1.6-26.4 8.8 11.1 12.0 归母净利润(百万元)741-226 196 321 424 YOY(%)18.4-130.5 186.8 63.3 32.1 毛利率(%)57.6 58.8 58.2 57.8 5

6、7.9 净利率(%)16.4-6.8 5.4 8.0 9.4 ROE(%)6.2-2.0 1.7 2.7 3.5 EPS(摊薄/元)0.61-0.19 0.16 0.26 0.35 P/E(倍)25.6-83.7 96.5 59.1 44.7 P/B(倍)1.6 1.7 1.6 1.6 1.6 数据来源：聚源、开源证券研究所 -48%-32%-16%0%16%32%2024-042024-082024-122025-04启明星辰沪深300相关研究报告相关研究报告 开源证券开源证券 证券研究报告证券研究报告 公司信息更新报告公司信息更新报告 公司研究公司研究 公司信息更新报告公司信息更新报告 请