【民生证券】容百科技（688005）-2024年年报点评：龙头优势继续巩固，新品产业化顺利-250414（3页）.pdf

1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 容百科技（688005.SH）2024 年年报点评 龙头优势继续巩固，新品产业化顺利 2025 年 04 月 14 日 事件。2025 年 4 月 9 日公司发布 2024 年年报，营业收入为 150.88 亿元，同比下降 33.41%；归母净利润为 2.96 亿元，同比下降 49.06%；扣非后净利润为 2.44 亿元，同比下降 52.64%。经营稳健，业绩强韧。出货量方面，2024 年公司正极材料销量达 12.30 万吨，同比+21.82%，全球三元市占率超过 12%，同比提升了 2 个百分点，连续四年保持全球第

2、一。盈利方面，2024 年公司三元正极净利润 5.04 亿元，对应单吨净利达 0.42 万元。业绩表现强韧主要得益于 1）产品与客户精准卡位，海外客户累计销量首次超过 2 万吨，9 系以上超高镍产品出货达到 2.7 万吨，占比提升至 23%；2）强化供应链管理，积极应对碳酸锂价格下行；3）内部精细化管理降本。展望：公司不断丰富产品矩阵满足客户需要，2024 年在前驱体、锰铁锂、钠电等战略性业务投入约 1.75 亿元。与此同时公司坚定实施全球化战略，韩国工厂进入收获期。新品进展顺利。公司凭借多年技术积累和行业洞察力，前瞻性布局新产品并取得显著进展：1）锰铁锂：2024 年该产品出货同比增长超 1

3、00%，连续两年保持行业市场占有率第一。二代产品已完成论证与一阶段定型，单吨瓦时成本较磷酸铁锂低 10%，预计 2025 年将完成产线改造，实现批量生产与交付。2）钠电正极：2025 年初，公司接连获得 3000 吨层状氧化物正极材料订单、数百吨聚阴离子正极材料订单，并立即启动量产交付流程；此外，公司已开始在湖北仙桃新建年产 6000 吨钠电正极材料生产线，以满足市场头部战略客户需求。3）固态电池正极：与宁德时代、卫蓝新能源等国内外 40 余家电池及整车企业建立了合作关系，全固态电池的三元正极材料具备容量高、界面稳定、循环寿命长等特点，获得行业头部客户充分认可。全球化稳步推进。韩国工厂获得日本

4、客户认证许可，开始量产，同时被正式导入日韩知名电池企业供应链。公司已建成年产 2 万吨高镍三元，另有 4 万吨高镍产能已经完成建设，预计将在 2025H1 实现试生产。公司通过投资并购，完成波兰基地的布局，首期 2 万吨中/高镍三元材料项目建设稳步推进中，有望 2025 年内完成主体工程。此外，公司已完成北美子公司注册，北美项目进入启动阶段。投资建议：我们预计公司 2025-2027 年实现营收 179.59/214.05/255.39亿元，同比+19.0%/+19.2%/+19.3%；归母净利润分别为 7.13/10.35/14.47 亿元，同比+141.1%/+45.1%/+39.8%。4

5、月11日收盘价对应PE为20 x/14x/10 x。鉴于公司积极拥抱海外，盈利水平有望提升，维持“推荐”评级。风险提示：新能源车销量不及预期，行业竞争加剧，新技术发展不及预期，海外地缘政治风险等。盈利预测与财务指标 项目/年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元）15,088 17,959 21,405 25,539 增长率（%）-33.4 19.0 19.2 19.3 归属母公司股东净利润（百万元）296 713 1,035 1,447 增长率（%）-49.1 141.1 45.1 39.8 每股收益（元）0.41 1.00 1.45 2.02 PE 48 20

6、 14 10 PB 1.7 1.6 1.5 1.4 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2025 年 4 月 11 日收盘价）推荐 维持评级 当前价格：19.72 元 分析师 邓永康 执业证书：S0100521100006 邮箱： 分析师 李孝鹏 执业证书：S0100524010003 邮箱： 分析师 王一如 执业证书：S0100523050004 邮箱：wangyiru_ 分析师 李佳 执业证书：S0100523120002 邮箱： 分析师 朱碧野 执业证书：S0100522120001 邮箱： 分析师 赵丹 执业证书：S0100524050002 邮箱： 分析师 席子屹