【开源证券】海思科（002653）-公司信息更新报告：麻醉镇痛稳增长，创新管线强驱动-250414（4页）.pdf

1、医药生物医药生物/化学制药化学制药 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/4 海思科海思科（002653.SZ）2025 年 04 月 14 日 投资评级：投资评级：买入买入（维持维持）日期 2025/4/14 当前股价(元)45.42 一年最高最低(元)47.45/25.13 总市值(亿元)508.67 流通市值(亿元)243.37 总股本(亿股)11.20 流通股本(亿股)5.36 近 3 个月换手率(%)52.73 股价走势图股价走势图 数据来源：聚源 研发管线持续推进，创新转型成效显 著 公 司 首 次 覆 盖 报 告-2024.12.25 麻醉镇痛稳增长，创新管线强驱动麻醉镇痛

2、稳增长，创新管线强驱动 公司信息更新报告公司信息更新报告 余汝意（分析师）余汝意（分析师）刘艺（联系人）刘艺（联系人） 证书编号：S0790523070002 证书编号：S0790124070022 麻醉镇痛稳增长，创新管线强驱动麻醉镇痛稳增长，创新管线强驱动，维持“买入”评级维持“买入”评级 公司 2024 年实现收入 37.21 亿元（同比+10.92%，以下为同比口径）；归母净利润 3.95 亿元（+34.00%）；扣非归母净利润 1.32 亿元（-45.40%）。公司 2024 年毛利率为 71.46%（+0.44pct）；净利率为 12.53%（+3.72pct）。公司 2024 年

3、销售费用率 36.60%（+0.82pct）；管理费用率 10.79%（+1.23pct）；研发费用率 16.77%（+1.37pct）。考虑到 HSK16149、考格列汀片首次纳入医保放量仍需时间，我们下调 2025-2026 并新增 2027 归母净利润为 5.33/7.35/10.31 亿元（2025-2026 原预测为 7.28/9.72 亿元），EPS 为 0.48/0.66/0.92 元/股，当前股价对应 PE 为99.7/72.3/51.5 倍。当前公司创新药销售逐渐向好，维持“买入”评级。环泊酚销售收入同比增幅环泊酚销售收入同比增幅 45%，创新药倍长平和思美宁创新药倍长平和思

4、美宁快速放量快速放量 公司现已转型为麻醉镇痛、呼吸等领域的创新药企，目前有 40 多个品种为国内首家或独家仿制，主要创新产品包括环泊酚注射液、HSK16149、HSK21542 等。2024 年公司收入 37.21 亿元，其中肠外营养收入 5.12 亿元（-16.32%）；肿瘤止吐 3.05 亿元（+44.26%）；麻醉产品 12.32 亿元（+44.96%）；合作产品收入 9.43亿元（+10.66%）。环泊酚成为最大产品，销售收入同比增幅约 45%。创新药倍长平和思美宁上市第一年收入达数千万元，将成为 2025 年业绩增长的主力军。研发管线稳步推进，创研发管线稳步推进，创新转型成效显著新转

5、型成效显著 公司通过品牌建立及渠道下沉实现产品快速放量。公司建立丰富的产品管线组合，环泊酚扩展儿童/青少年用药的补充申请正在审评；美国方面“全麻诱导”适应症已完成 PNDA 沟通交流。HSK21542“腹部手术术后镇痛”适应症处于上市许可发补审评阶段；“慢性肾脏疾病相关的中重度瘙痒”适应症也处于上市审评阶段。HSK16149 的“中枢神经病理性疼痛”适应症的期临床正常推进中。呼吸系统药物 HSK31858 片的“非囊性纤维化支气管扩张症”适应症已启动国内期。公司创新转型成长可期，估值有望迎来新一轮提升。风险风险提示：提示：行业政策变化风险、新药研发风险、产品销售不及预期风险等。财务摘要和估值指

6、标财务摘要和估值指标 指标指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元)3,355 3,721 4,364 5,312 6,863 YOY(%)11.3 10.9 17.3 21.7 29.2 归母净利润(百万元)295 395 533 735 1,031 YOY(%)6.5 34.0 34.8 37.9 40.2 毛利率(%)71.0 71.5 74.2 78.9 82.1 净利率(%)8.8 10.6 12.2 13.8 15.0 ROE(%)7.1 11.1 13.6 15.5 17.5 EPS(摊薄/元)0.26 0.35 0.48 0.66 0.