【公司研究】伟思医疗-国内康复医疗器械新锐-20200718[39页].pdf

1、 请务必阅读正文之后的信息披请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明露和重要声明 新股研究报告新股研究报告 公公 司司 研研 究究 新新 股股 研研 究究 报报 告告 证券研究报告证券研究报告 医疗器械医疗器械 审慎增持（首次）审慎增持（首次） 市场数据市场数据 市场数据日期市场数据日期 2020-07-17 收盘价（元） 总股本（百万股） 68.25 流通股本（百万股） 15.68 总市值（百万元） 流通市值（百万元） 净资产（百万元） 271.81 总资产（百万元） 370.91 每股净资产（元） 5.19 相关报告相关报告 ailAuthor 分析师： 徐佳熹 S0190513080003

2、 孙媛媛 S0190515090001 伟思医疗伟思医疗 688580.SH 国内康复医疗器械新锐国内康复医疗器械新锐 createTime1 2020 年年 07 月月 18 日日 主要财务指标主要财务指标 主要财务指标 会计年度会计年度 2019 2020E 2021E 2022E 营业收入(百万元) 319 423 597 823 同比增长(%) 53.5% 32.5% 41.3% 37.7% 净利润(百万元) 100 142 198 274 同比增长(%) 57.4% 42.2% 39.6% 38.5% 毛利率(%) 73.7% 73.5% 73.3% 73.6% 净利润率(%) 31

3、.3% 33.6% 33.2% 33.3% 净资产收益率（%） 40.0% 36.3% 33.6% 31.8% 每股收益(元) 1.46 2.07 2.90 4.01 每股经营现金流(元) 2.07 1.62 1.98 3.66 投资要点投资要点 国内康复医疗器械新锐。国内康复医疗器械新锐。公司主要从事康复医疗器械及产品的研发、生产 和销售。目前已开发出电刺激、磁刺激、电生理等不同类别的康复医疗器 械及产品，形成了全面的康复产品及整体解决方案，运用于盆底及产后康 复、神经康复、精神康复等领域。 技术创新铸就高壁垒，推广服务体系完善。技术创新铸就高壁垒，推广服务体系完善。经过多年的积累和发展，公

4、司 业已搭建起康复医疗器械的先进技术平台， 并掌握了具有自主知识产权的 相关核心技术。同时，公司产品终端销售覆盖国内 30 个省份，覆盖的终 端医疗及专业机构超过 6,000 家，并建立了良好的市场和品牌形象。 业绩快速稳定增长。业绩快速稳定增长。 公司 2016-2019 年业绩保持高速稳定增长， 2019 年实 现 3.18 亿元营业收入， 近三年业绩增速保持在 50%左右， 利润增幅达到 4 倍以上。 2016-2019 年公司营业收入和净利润分别实现了 49.26%和 62.26% 的年均复合增长率。 盈利预测：盈利预测：公司产品聚焦于电刺激、磁刺激、电生理和康复机器人，这四 个前沿领

5、域，得益于技术优势塑造的差异化，公司盈利能力强。磁刺激和 康复机器人业务增长较快，未来 3 年有望成为公司核心成长动力。预计 2020E-2022E 年公司 EPS 分别为 2.07 元、2.90 元、4.01 元。 风险提示：风险提示： 前沿技术研发失败风险，新产品注册风险，主要原材料供应商较为前沿技术研发失败风险，新产品注册风险，主要原材料供应商较为 集中的风险，技术人才流失及核心技术失密的风险，行业政策变化风险，业务集中的风险，技术人才流失及核心技术失密的风险，行业政策变化风险，业务 资质续期和产品延续注册风险等资质续期和产品延续注册风险等 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅

6、读正文之后的信息披露和重要声明 - 2 - 新股研究报告新股研究报告 目目 录录 一、伟思医疗：国内康复医疗器械新锐 . - 4 - 二、行业概览：康复医疗器械品类与需求多，行业未来市场空间广阔 . - 6 - 2.1 国内康复医疗器械市场稳定增长，未来空间广阔. - 6 - 2.2 电刺激类康复医疗器械行业概况：需求众多，行业良性稳步增长 . - 8 - 2.3 磁刺激类康复医疗器械行业概况：高技术壁垒，市场相对集中 . - 10 - 2.4 电生理类康复医疗器械行业概况：行业进入成熟期，品类多且市场分散 - 12 - 2.5 康复机器人行业概况：发展刚刚起步，未来潜力较大 . - 14 -