【中原证券】中原环保（000544）-年报点评：污水处理收入占比持续提升，带动净利润逆势增长-250415（5页）.pdf

1、第1页/共5页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 请阅读最后一页各项声明 环保及公用事业环保及公用事业 分析师：陈拓分析师：陈拓 登记编码：登记编码：S0730522100003 污水处理收入占比持续提升污水处理收入占比持续提升，带动净利润带动净利润逆势增长逆势增长 中原环保中原环保(000544)年报点评年报点评 证券研究报告证券研究报告-年报点评年报点评 增持增持(维持维持)市场数据市场数据(2025-04-14)收盘价(元)8.08 一年内最高/最低(元)9.69/6.74 沪深 300 指数 3,759.14 市净率(倍)0.94 流通市值(亿元)78.75 基础数据基础数据(202

2、4-12-31)每股净资产(元)8.55 每股经营现金流(元)-0.63 毛利率(%)44.31 净资产收益率_摊薄(%)10.49 资产负债率(%)73.22 总股本/流通股(万股)97,468.45/97,468.45 B 股/H 股(万股)0.00/0.00 个股相对沪深个股相对沪深 300 指数表现指数表现 资料来源：中原证券研究所，聚源 相关报告相关报告 中原环保(000544)中报点评：污水处理收入占比提升，现金流有望改善 2024-09-11 联系人：联系人：李智李智 电话：电话：0371-65585629 地址：地址：郑州郑东新区商务外环路10号18楼 地址：地址：上海浦东新区

3、世纪大道1788号T1座22楼 发布日期：2025 年 04 月 15 日 投资要点：投资要点：中原环保发布 2024 年年报，全年实现营业收入 54.43 亿元，同比减少30.33%，归母净利润 10.32 亿元，同比增长 20.00%。其中第四季度实现营业收入 13.55 亿元，同比减少 46.98%；归母净利润 0.34 亿元，同比增长 44.15%。PPP 项目收入减少影响公司项目收入减少影响公司营收营收规模规模，污水处理业务污水处理业务带动带动净利润逆净利润逆势增长势增长 自 2024 年起，公司 PPP 项目陆续由建设期转入运营期，建造服务收入减少，对公司整体营业收入规模造成影响。

4、2024 年，公司 PPP 项目收入 22.09 亿元，同比减少 54.98%，占营业收入比重由 2023 年的62.81%下降至 40.58%。与此同时，作为公司基本盘的污水处理业务，2024 年收入 25.24 亿元，同比增长 20.11%，占营业收入比重由 2023年的 26.89%提升至 46.36%。另外，2024 年，污泥处理处置费收入4.26 亿元，同比减少 2.78%；供热销售收入 1.54 亿元，同比增长10.38%。2024 年，公司毛利率提升幅度较大，较 2023 年提升 16.14 个百分点。公司污水处理业务相较公司其他业务属于高毛利率业务，2024 年公司污水处理业务

5、毛利率为 49.62%，高于 PPP 项目收入的 43.14%，污水处理业务占比的提升带动公司整体毛利率由 2023 年的 28.17%提升至44.31%。从经营数据看，2024 年，公司累计处理污水 9.36 亿吨，累计供应再生水 6284.23 万吨，污泥处理量 76.8 万吨，累计供热面积 695 万平方米、入网面积 1305 万平方米。收购净化公司带来业绩增量收购净化公司带来业绩增量，公司污水，公司污水处理项目相继投运处理项目相继投运 公司于 2023 年收购净化公司，2024 年标的公司实际完成净利润 6.54亿元，完成率 190.55%。标的公司郑州污水净化有限公司下属郑州新区污水

6、处理厂（二期）污水处理项目、郑州新区污水处理厂提标改造项目（于 2024 年 1 月 1 日正式商业运营；郑州新区污水处理厂二期污泥处理项目于 2025 年 1 月 1 日正式商业运营；南曹污水处理厂一期工程已完成土建、主工艺路线设备安装工作，正在进行通风、除臭、有害气体检测、照明等辅助系统安装调试工作。污水处理行业进入污水处理行业进入高质量发展期高质量发展期 随着 关于推进污水资源化利用的指导意见、关于推进污水处理减污降碳协同增效的实施意见 等多项政策文件，污水处理行业政策体系持-11%-4%4%11%19%26%34%41%2024.042024.082024.122025.04中原环保沪