【中银证券】大金重工（002487）-“新两海”战略成效初显，海外海风或迎放量未来成长可期-250415（5页）.pdf

1、 电力设备电力设备|证券研究报告证券研究报告 调整评级调整评级 2025 年年 4 月月 15 日日 002487.SZ 买入买入 原评级：增持原评级：增持 市场价格市场价格:人民币人民币 25.04 板块评级板块评级:强于大市强于大市 股价表现股价表现 (%)今年今年至今至今 1 个月个月 3 个月个月 12 个月个月 绝对 27.2 12.8 25.4 23.2 相对深圳成指 29.2 22.8 28.2 16.1 发行股数(百万)637.75 流通股(百万)630.92 总市值(人民币 百万)15,969.24 3 个月日均交易额(人民币 百万)249.87 主要股东 阜新金胤能源咨询有

2、限公司 38.93%资料来源：公司公告，Wind，中银证券 以2025年4月14日收市价为标准 相关研究报告相关研究报告 大金重工大金重工20240517 大金重工大金重工20230829 大金重工大金重工20221103 中银国际证券股份有限公司中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格具备证券投资咨询业务资格 电力设备：风电设备电力设备：风电设备 证券分析师：陶波证券分析师：陶波 证券投资咨询业务证书编号：S1300520060002 证券分析师：武佳雄证券分析师：武佳雄 证券投资咨询业务证书编号：S1300523070001 证券分析师：曹鸿生证券分析师：曹鸿生(8621)203

3、28513 证券投资咨询业务证书编号：S1300523070002 大金重工大金重工 “新两海”战略成效初显，海外海风或迎放量未来成长可期 公司公布公司公布 2024 年年报，年年报，2024 年公司实现营收年公司实现营收 37.80 亿元，同比亿元，同比-12.61%，实现归母净利润，实现归母净利润 4.74亿元，同比亿元，同比+11.46%；实现扣非后归母净利润实现扣非后归母净利润 4.33 亿元，同比亿元，同比+17.70%。公司作为全球风电塔筒。公司作为全球风电塔筒的领先制造商将充分受益于未来国内外风电装机需求的逐步释放，的领先制造商将充分受益于未来国内外风电装机需求的逐步释放，上调至

4、上调至买入买入评级评级。支撑评级的要点支撑评级的要点 坚定坚定“新两海新两海”战略成效战略成效初显初显，公司经营质量显著提升公司经营质量显著提升。2023 年以来，公司坚定实施“新两海”战略，进一步降低盈利能力差、回款风险大的国内业务规模，2024 年公司实现营收 37.80亿元，同比减少 12.61%，其中海外累计发货 11 万吨，实现收入 17.33 亿元，占比重 45.58%。同时，受益于出口海工产品高附加值带来的高盈利，实现归母净利润 4.74 亿元，同比提升11.46%；公司毛利率、净利率连续三年持续提升，2024 年实现毛利率 29.83%，同比提升6.59pct，实现净利率 12

5、.54%，同比提升 2.71pct。此外，由于海外客户回款优质，以及公司对国内业务加强回款管控，截至 2024 年底，公司经营性现金流量净额 10.83 亿元，相较上年净增加 2.75 亿元，公司经营质量得到显著提升。欧洲海风有望欧洲海风有望进入快速发展期，公司或将充分受益。进入快速发展期，公司或将充分受益。根据WindEurope的统计显示，2020-2024年欧洲海上风电核准量持续攀升，从 2020 年的 759MW 增长至 2024 年的 19.9GW，另外根据 4C offshore 的预测，2025-2027 年欧洲海风拍卖量将持续保持较高水平，为未来的装机奠定了坚实的基础。根据全球

6、风能理事会的预测，欧洲海风将自 2025 年开始快速起量。目前，公司已经全面进入欧洲海风市场，成功通过绝大多数欧洲头部业主的合格供应商体系认证，并作为“一供”或“主供”形成实质性业务合作，覆盖欧洲海风市场头部前五大业主，是亚太区唯一实现海工产品交付欧洲市场的供应商。公司在手订单充足，未来随着欧洲海风进入快速发展阶段，公司有望凭借其在欧洲的客户资源、质量、成本等优势充分受益。积极积极完善产能布局，寻求完善产能布局，寻求“第三增长曲线第三增长曲线”未来成长可期。未来成长可期。在产能布局上，公司部署国内蓬莱、唐山、盘锦出口海工基地的同时，积极布局欧洲、东南亚等海外基地，规划设计全球产能 300 万吨