【东方证券】普门科技（688389）-普门科技2024年报点评：家用产品表现亮眼，海外稳健增长-250415（5页）.pdf

1、 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。普门科技 688389.SH 公司研究|年报点评 国际业务快速发展，国内业务有所国际业务快速发展，国内业务有所承压承压。2024 年，公司实现营收 11.48 亿元（同比+0.2%），归母净利润 3.45 亿元（同比+5.1%），扣非归母净利润 3.28 亿元（同比+4.7%）。分地区来看，公司国内市场业务实现收入7.76亿元（同比-5.6%），有所下滑；国际市场业务实现收入 3.72亿元（同比+14.9%），系公司不断提升国际营销能力所致，目前公司糖化

2、血红蛋白系列产品已成为多个海外国家市场的前三名，全自动化学发光免疫分析仪 eCL9000 在中东、南美实现批量装机。存量装机带动作用凸显，家用产品品牌力提升存量装机带动作用凸显，家用产品品牌力提升。分板块来看，公司体外诊断业务2024 年实现收入 9.11 亿元（同比+10.0%），系前期存量装机带动试剂销售收入增长所致，其中国内业务实现收入 5.62 亿元（同比+4.5%），国际业务实现收入 3.50亿元（同比+20.0%）。其次，2024 年治疗与康复业务实现收入 2.20 亿元（同比-27.7%），其中医用产品实现收入 2.0 亿元（同比-31.4%），系同期呼吸道疾病高发，相关产品如排

3、痰仪、呼吸湿化仪、空气波压力治疗系统销售额提升，而今年需求回归常态所致；家用产品实现收入 0.2 亿元（同比+36.3%），系公司加强电商运营团队建设，且扩大对小红书、天猫等核心电商和社媒平台的推广所致，公司家用消费产品影响力显著提升。质效双升质效双升，新品迭出，新品迭出。2024 年公司毛利率为 67.2%（同比+4.2pct），净利率为29.9%（同比+1.3pct），实现经营质效双升。在期间费用上，2024 年公司销售费用率和管理费用率分别为13.3%（同比-3.7pct）和6.0%（同比+0.7pct），同时，公司重视产品研发，2024 年研发费用率为 17.6%（同比+2.7pct）

4、。2024 年，公司多款新兴产品上市，在体外诊断领域，公司推出全自动电化学发光免疫分析系统 LifoLas 8000 和全实验室自动化流水线 LifoLas 9000，7 项电化学发光试剂产品获得 IVDR CE 认证证书；在治疗与康复领域，公司推出创新产品支气管可视软镜，开启呼吸介入领域新征程。根据公司24年报，我们下调收入预测，上调毛利率预测，预测公司25-27年EPS分别为 0.91/1.06/1.18 元（前值为 2025 年 1.19 元，2026 年 1.51 元）。基于可比公司估值，给予 25 年 19 倍 PE，目标价为 17.29 元，维持买入评级。风险提示风险提示 研发进展

5、不及预期的风险，产品销售不及预期的风险，行业竞争加剧的风险。2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元)1,146 1,148 1,294 1,465 1,650 同比增长(%)16.5%0.2%12.8%13.2%12.6%营业利润(百万元)345 378 413 492 547 同比增长(%)34.6%9.5%9.3%19.3%11.1%归属母公司净利润(百万元)329 345 390 456 507 同比增长(%)30.7%5.1%12.9%16.9%11.2%每股收益（元）0.77 0.81 0.91 1.06 1.18 毛利率(%)63.0%67.2

6、%67.4%67.0%66.5%净利率(%)28.7%30.1%30.1%31.1%30.7%净资产收益率(%)20.3%18.0%17.4%17.5%16.9%市盈率 18.2 17.4 15.4 13.2 11.8 市净率 3.3 2.9 2.5 2.2 1.9 资料来源：公司数据.东方证券研究所预测.每股收益使用最新股本全面摊薄计算.盈利预测与投资建议 核心观点 公司主要财务信息 股价（2025年04月14日）13.99 元 目标价格 17.29 元 52 周最高价/最低价 21.1/12.27 元 总股本/流通 A 股（万股）42,849/42,849 A 股市值（百万元）5,995